油脂油料周度策略：需求有限，油脂弱势运行

华安期货投研油脂油料周度策略 2023-11-24 需求有限，油脂弱势运行 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 摘要： 农产品团队： 1、阿根廷播种顺利、巴西播种进度滞后 何濛分析师 2、棕榈油出口转颓势 从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543 3、国内植物油库存偏高 联系电话：0551-62832897 核心观点: 李伟首席分析师 今年阿根廷大豆播种进展十分顺利，但巴西播种进度滞后，尽管近期巴西中部地区迎来部分降水，但对土壤墒情的改善程度有限，当前市场对于南美丰产的预期存在分歧，CBOT大豆走势整体震荡，需要进一步指引。11月前20日马棕油出口转颓势，当前中印两国棕油库存均处于高位，且短期内缺乏需求刺激。 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 国内油厂开机率回升，大豆供应充足，植物油库存高位徘徊，价格持偏弱观点。 下周关注: 马来西亚棕榈油出口数据；美豆周度出口报告 ∟.行情回顾图1：油脂主力合约收盘价数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】周内油脂价格小幅下跌。外盘美豆及相关油脂市场整体趋于震荡，当前阿根廷种植顺利，巴西中西部仍面临干旱问题，市场对于南美丰产预期仍存在分歧。国内油脂整体库存压力较大，且下游需求较差，价格缺乏支撑，整体小幅下行。当前油脂价格处于近三年偏低位。 ∟.行业资讯 1.布交所：截止11月22日，阿根廷23/24年度大豆已播34.8%，基于播种面积预估1730万公顷，前周18%，去同19.4%，五年均27.54%。 2.Datagro：11月23日，机构预计23/24年的巴西大豆产量1.56573亿吨，前月1.63719亿吨；其中，播种面积4536.4万公顷；而不规则降雨致单产预估调降至3.451吨/公顷，前月3.581吨/公顷，且存进一步下修可能。 3.AgRural：截止11月16日，巴西23/24年的大豆已播68%，前周61%，去同80%，五年均82%。 4.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为910513吨，较上月同期出口的931435吨减少2.25%。独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为869143吨，较上月同期出口的885888吨下降1.9%。船运调查机构SGS公布的数据显示，预计马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为850543吨，较上月同期出口的934014吨减少9.81%。 5.据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估减少3.89%，其中马来半岛减少5.37%，马来东部减少1.37%，沙巴减少0.7%，沙捞越减少3.33%。 【华安解读】从各机构统计的阿根廷与巴西播种数据能够看出，今年阿根廷播种进展十分顺利，但巴西播种进度持续受挫，尽管本周巴西中部地区迎来部分降水，但对土壤墒情的改善程度或许有限，当前市场对于南美丰产的预期存在分歧，CBOT大豆走势整体震荡，需要进一步指引。11月前20日马棕油出口转颓势，当前中印两国棕油库存均处于高位，且短期内缺乏需求刺激。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜籽油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油库存较之前一周下降0.7%，油厂开机逐步回升，大豆供应充足，需求表现疲软。棕榈油库存较前一周减少3.99%，在货源宽松下终端下游以刚需采购为主，库存预计继续保持高位。菜油库存较前一周减少0.1万吨，随着进口菜籽到港，油厂开机率回升，菜油有望累库。 ∟.基差图4：张家港豆油基差（元/吨） 图5：广州24度棕榈油基差（元/吨） 图6：江苏菜油基差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】随着天气降温，以及缺乏节假日备货刺激，油脂终端需求较为清淡，下游随采随用，且国内植物油库存偏高，供给宽裕，基差整体预计低位徘徊。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】当前国际大豆市场题材较多，但由于南美大豆尚未进入实质影响单产的关键生长期，各类题材对市场的指引程度有限，而国内油脂供过于求的格局还在持续，波动率预计趋于震荡。 ∟.植物油价差图10：豆棕菜油主力合约价差（元/吨） 图11：江苏地区现货价差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】进口菜籽大量到港，油厂开机率回升，在当前油脂供应整体宽裕的格局下，菜油在油脂板块表现中或持续偏弱。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067