油脂油料周度策略：报告影响有限，油脂缺乏上行动力

华安期货投研油脂油料周度策略 2023-11-10 报告影响有限，油脂缺乏上行动力 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 摘要： 农产品团队： 1、USDA十一月供需报告影响偏空 何濛分析师 2、MPOB月报公布的库存不及市场预期，影响中性偏多 从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543 2、国内植物油库存偏高 联系电话：0551-62832897 核心观点: 李伟首席分析师 USDA十一月供需报告上调了美豆的单产、总产及库存，利空CBOT大豆，但当前其本土强劲的压榨需求与较好的出口，对美豆来说仍具备一定的上行推力。近期巴西中部的降雨量有所改善，但播种进度仍落后于去年。MPOB月报数据公布的库存数据尽管仍在增长，但低于市场预期，被解读为利多，棕榈油将进入 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 减产周期，但当前无论是国际还是国内，终端需求都一般。国内油厂开机率近期小幅下滑，豆油库存下 降，但植物油库存整体都处于偏高的位置，或抑制价格上方空间。 下周关注: 马来西亚棕榈油出口数据；美豆周度出口报告 ∟.行业资讯 1.美国农业部发布的月度供需报告显示，美国大豆年末库存预计为2.45亿蒲式耳，高于上个月预估的2.20亿蒲式耳。农业部同样上调大豆产量预估从10月的41.04亿蒲式耳上调至41.29亿蒲式耳。大豆单产为每英亩49.9蒲式耳。 2.美国农业部公布的出口销售报告显示，11月2日止当周美国当前市场年度大豆出口销售净增108.02万吨，较之前一周增加7%，较前四周均值减少8%，市场此前预估为净增80.0万吨至净增150.0万吨。 3.Deral：截止11月6日，巴西帕拉纳州23/24年度大豆已播73%，前周69%，去同79%，五年均80.5%；其中，1%植株步入结荚鼓粒期，8%开花期，80%营养生长期，11%出苗期。 4.马来西亚棕榈油局(MPOB)周五公布的数据显示，马来西亚10月末棕榈油库存环比上升5.84%至245万吨。马来西亚10月毛棕榈油产量为194万吨，环比增加5.89%。马来西亚10月棕桐油出口环比增加21.04%，至147万吨。此前调查结果显示，该国10月棕榈油库存料增加10.82%至256万吨，10月产量料为188万吨，出口量料为129万吨。 5.船运调查机构ITS发布的数据显示，11月1-10日马来西亚棕榈油产品出口量为398,375吨，较上月同期增加1%。 【华安解读】USDA十一月供需报告上调了美豆的单产、总产及库存，利空CBOT大豆，但当前其本土强劲的压榨需求与较好的出口，对美豆来说仍具备一定的上行推力。近期巴西中部的降雨量有所改善，但播种进度仍落后于去年。MPOB月报数据公布的库存数据尽管仍在增长，但低于市场预期，被解读为利多，棕榈油将进入减产周期，但当前无论是国际还是国内，终端需求都一般。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜籽油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油库存较之前一周下降0.59%，油厂开机率近期小幅下滑，而终端成交也一般，库存预计持稳。棕榈油库存较前一周增加6%，下游采购积极性一般，随用随采，库存预计继续保持高位。菜油库存较前一周减少0.58万吨，在加拿大新季菜籽到港前，油厂预计开机率都将维持低位，菜油库存预计低位徘徊。 ∟.基差图4：张家港豆油基差（元/吨） 图5：广州24度棕榈油基差（元/吨） 图6：江苏菜油基差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】随着天气降温，以及缺乏节假日备货刺激，油脂终端需求较为清淡，下游随采随用，且国内植物油库存偏高，供给宽裕，基差整体预计低位徘徊。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】国内油脂供过于求的格局还在持续，缺乏指引性因素，波动率预计走低。 ∟.植物油价差图10：豆棕菜油主力合约价差（元/吨） 图11：江苏地区现货价差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】加拿大新季菜籽将有大量到港，油厂开机率有望回升，在当前油脂供应整体宽裕的格局下，菜油在油脂板块表现中或持续偏弱。 ∟.油粕比图12：豆油/豆粕数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】美豆在出口、压榨需求强劲的背景下，价格仍有偏强运行的基础，豆粕受支撑较强。而油脂进入传统消费淡季，叠加后续加菜籽以及进口大豆大量到港，油脂的供应预期较充足，建议考虑做空油粕比。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067