油脂油料周度策略：备货持续，油脂偏强运行

华安期货投研油脂油料周度策略 2023/9/1 备货持续，油脂偏强运行 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 摘要： 农产品团队： 1、美豆减产概率较大 何濛分析师 2、油脂消费较好 从业资格证号：F3033829 核心观点: 咨询从业资格：Z0014543 ProFarmer田间调查结果显示美豆单产前景较悲观（预测为49.7蒲式耳/英亩，低于USDA预测的50.9），近一个月美豆主产区极端高温与干旱令处于关键生长期的大豆情况将更加糟糕，CBOT大豆支撑较强。马来西亚相关机构公布8月马棕油出口环比降幅0.4-2.98%，出口并无亮点，但印度进口需求旺盛对BMD棕榈油有较强支撑。国内近期进口大豆供给依然偏紧，油厂开机率不高，且备货仍在继续，油脂价格预计偏强运行。 联系电话：0551-62832897李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384 下周关注: 联系电话：0551-62833937 美豆周度作物生长报告；马来西亚棕榈油出口数据 ∟.行业资讯 1.美国农业部（USDA）作物生长报告显示，截至8月27日，美国大豆优良率为58%，比一周前下滑1%。 2.美国干旱监测显示，密苏里州、伊利诺斯州南部、印第安纳州南部、俄亥俄州和密歇根州等地区出现轻度 降水(2英寸)。爱荷华州、明尼苏达州、威斯康星州和伊利诺伊州的一些地区短期和长期降水不足持续存在。大部分地区的平均气温远高于正常水平(华氏2至10度以上)，其中明尼苏达州南部、爱荷华州、密苏里州、伊利诺伊州南部和威斯康星州西南部的气温异常最为严重。 3.阿根廷经济部长宣布了一项新的优惠汇率计划，以促进大豆销售，并提振国内大豆压榨。根据新的优惠汇率计划，阿根廷压榨商可以使用金融美元汇率(即785比索兑1美元)购买25%的大豆，而剩下75%的大豆则以350比索兑1美元的官方汇率进行交易，这意味着平均汇率约为450比索兑1美元。阿根廷约有800万到1000万吨大豆可供交易，其中包括尚未定价的大豆。阿根廷之前推出过三轮大豆美元项目。第一轮是在2022年9月实施，汇率为200比索兑1美元;第二轮于2022年11月推出，汇率为230比索兑1美元;第三轮在4月份实施，汇率为300比索兑1美元。 4.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1201488吨，上月同期为1238438吨，环比减少2.98%。独立检验公司AmspecAgri周五发布的数据显示，马来西亚8月棕榈油产品出口量为1,171,998吨，较上月同期的1,176,912吨减少0.4%。 【华安解读】美豆即将进入收获期，但近期的极端高温与干旱给美豆产量前景带来不利影响，CBOT大豆预计仍将偏强运行。周内统计的马来西亚棕榈油出口数据环比出现下降，但印度节日备货需求启动，利空影响有限。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油：库存较之前一周下降2.19%，油厂开机率下滑，豆油有望继续去库。棕榈油：库存较之前一周增加1.11%，9-10月到港量较高，后续库存有望继续回升。菜油：库存较之前一周减少0.46万吨。菜籽压榨量回升，但菜油与其它植物油价差走窄利于菜油消费，才有库存预计维持震荡。 ∟.基差 图4：张家港豆油基差（元/吨）图5：广州24度棕榈油基差（元/吨）图6：江苏菜油基差（元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 0 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 -400 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 0 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 -500 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】当前三大油脂库存偏高，现货供应上存在较大压力。但由于大豆油厂开机率不高，豆油基差有望坚挺；菜籽压榨厂开机率回升，菜油库存较高，抑制基差；接下来棕榈油到港数量较多，供给增多棕榈油基差或继续下行。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】随着美豆、加拿大菜籽的收获工作开启，产量基本落定，后续市场缺乏指引性因素，波动率预计震荡走低，建议考虑卖出虚值看跌期权。 ∟.植物油价差 图11：豆棕菜油主力价差（元/吨）图12：江苏地区现货价差（元/吨） 5000豆-棕菜-豆菜-棕 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 -6000 豆-棕菜-豆菜-棕 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】油脂备货还在持续，而大豆压榨量回落，供应问题尚未解决；棕榈油虽然在接下来一段时间将大量到港，但外盘受印度节日备货的需求影响，或维持偏强走势，带动连盘棕榈油走高，植物油价差建议观望。 ∟.油粕比 图13：油粕比 数据来源：USDA；华安期货研究所 【华安解读】油厂大豆压榨量回落，豆粕库存处于三年低位，豆油库存近几周也出现下滑，油、粕走势双强，建议暂时观望。 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021-08-30 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 油粕比 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067