油脂油料周度策略：大豆到港量低，豆油下方空间有限

华安期货投研油脂油料周度策略 2023-9-22 大豆到港量低，豆油下方空间有限 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 摘要： 农产品团队： 1、美豆开始收获、巴西大豆开始播种 何濛分析师 2、印度十一月排灯节备货 从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543 核心观点: 联系电话：0551-62832897 美豆收获工作快速推进，集中上市供应压力打压CBOT大豆价格，而巴西马托格罗索州以及帕拉纳州也已经开启播种，接下来市场目光将聚焦于美豆需求与南美产区天气上。目前国内油厂开机率维持低位，而9-10月进口大豆数量较前几月明显减少，豆油供给有限，预计仍将去库，价格下方空间有限。马来西亚各船运机构数据显示9月前20日马棕油出口环比增幅在1.8-3.3%，出口需求转好，印度十一月排灯节备货开始，棕榈油需求有望进一步转好，价格或相对抗跌。 李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 下周关注: 马来西亚棕榈油出口数据；美豆周度出口报告 ∟.行业资讯 1.截至2023年9月17日当周，美国大豆优良率为52%,高于市场预期的51%，前一周为52%,上年同期为55%。截至2023年9月17日当周，美国大豆收割率为5%,高于市场预期的4%，去年同期为3%,五年均值为4%。 2.根据巴西马托格罗索州农业经济厅（IMEA)，截至9月15日，马托格罗索州2023/24年度大豆播种进度为0.45%，去年同期还没有开始种植，5年均值为0.06%。 3.根据巴西巴拉纳州农村经济部（DERAL)，截至9月19日，巴拉纳州2023/24年度大豆播种进度为6%，较上周进度上升5%，与去年同期种植进度相同。 4.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为847890吨，上月同期为827975吨，环比增加2.41%。独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为821408吨，上月同期为806655吨，环比增加1.8%。船运调查机构SGS公布的数据显示，预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为797280吨，较上月同期出口的824556吨减少3.3%。 5.据南部半岛棕榈油压榨商协会SPPOMA数据显示，2023年9月1-20日马来西亚棕榈油单产下滑1.24%，出油率增加0.22%，产量增加0.22%。 【华安解读】美豆收获工作快速推进，集中上市增加供应压力，随着南美开始种植，市场焦点将转向美豆需求以及南美产区天气上。由于十一月印度将迎来排灯节，备货或令棕榈油的出口需求得到改善，棕榈油价格相对抗跌。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜籽油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油库存较之前一周增加2.02%，随着进口大豆到港量的减少，以及双节油厂有停机检修计划，豆油预计将继续去库。棕榈油库存较前一周增加13.61%，9-10月到港压力较大，预计将继续累库。菜油库存较前一周减少0.03万吨，当前菜油进入供需双弱的阶段，库存预计徘徊为主。 ∟.基差图4：张家港豆油基差（元/吨） 图5：广州24度棕榈油基差（元/吨） 图6：江苏菜油基差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】尽管油厂近期开机率偏低，但双节备货结束，豆油需求整体较差，基差预计仍有下行空间；9-10月份棕榈油到港压力较大，当前现货供应较为充足，基差预计偏弱；菜油处于供需双弱的阶段，基差整体持稳。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】美豆进入收获季，巴西也才开启种植工作，现阶段市场目光聚焦在美豆需求上；而近期原油的走强也并未对油脂市场产生明显提振，显示当前供大于需的偏弱基本面现况，当前缺乏指引题材，波动率有望走低。 ∟.植物油价差图10：豆棕菜油主力合约价差（元/吨） 图11：江苏地区现货价差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】双节备货结束，油脂需求转淡。CBOT大豆走低利空豆油，但国际棕榈油需求有望在印度十一月排灯节的备货下转好，价格受一定支撑，预计豆棕价差有望缩窄。 ∟.油粕比图12：豆油/豆粕数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】美豆收获工作快速推进，集中供应压力利空CBOT大豆。国内豆粕备货仍在持续，豆粕需求支撑价格，而油脂备货结束，需求转淡，相对于粕而言，豆油价格或偏弱，建议做空油粕比。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067