油脂油料周度策略：需求疲软，油脂弱势运行
华安期货投研油脂油料周度策略 2023-12-1 需求疲软，油脂弱势运行 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 摘要： 农产品团队： 1、阿根廷播种顺利、巴西播种进度滞后 何濛分析师 2、国内植物油库存偏高 从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897 核心观点: 李伟首席分析师 阿根廷大豆播种进展十分顺利，但巴西播种进度滞后，尽管近期巴西中部地区迎来部分降水，但对土壤 从业资格证号：F0283072 墒情的改善程度有限，当前市场对于南美丰产的预期存在分歧，CBOT大豆走势整体震荡，需要进一步指 咨询从业资格：Z0010384 引。棕榈油进入减产周期，但出口显颓势，目前中印两国植物油库存均高企，需求疲软。国内油厂开机 联系电话：0551-62833937 率回升，大豆供应充足，植物油库存高位徘徊，价格持偏弱观点。 下周关注: USDA十二月供需报告；马来西亚棕榈油出口数据；美豆周度出口报告 ∟.行情回顾图1：油脂主力合约收盘价数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】周内油脂价格震荡偏弱。外盘美豆及相关油脂市场整体趋于震荡，当前阿根廷种植顺利，巴西中西部仍面临干旱问题，市场对于南美丰产预期仍存在分歧。国内油脂整体库存压力较大，且下游需求较差，价格缺乏支撑，整体小幅下行。当前油脂价格处于近三年偏低位。 ∟.行业资讯 1.布交所：截止11月29日，阿根廷23/24年度大豆已播43.8%，前周34.8%，去同29.1%，五年均37.5%。 2.AgRural：截止11月23日，巴西23/24年度大豆已播74%，为自15/16年度以来最低，前周68%，去同87%，五年均88%。 3.PátriaAgroNegócios：11月30日，机构将巴西23/24年度大豆产量预估调降至1.5067亿吨，前月1.558亿吨，22/23年度1.541亿吨；机构表示，几所有州单产均有下修，尤其是中西部、东北部和托坎廷斯州。 4.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月棕榈油出口量为1530673吨，较上月同期出口的1384725吨增加10.54%。独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚11月棕榈油出口量为1382883吨，上月同期为1345051吨，环比增加2.81%。船运调查机构SGS公布的数据显示，预计马来西亚11月棕榈油出口量为1412888吨，较上月同期出口的1462374吨减少3.38%。 5.据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年11月1-25日马来西亚棕榈油单产减少3.62%，出油率减少0.24%，产量减少4.88%。 【华安解读】从各机构统计的阿根廷与巴西播种数据能够看出，今年阿根廷播种进展十分顺利，但巴西播种进度持续受挫，尽管近期巴西中部地区迎来部分降水，但对土壤墒情的改善程度有限，当前市场对于南美丰产的预期存在分歧，CBOT大豆走势整体震荡，需要进一步指引。当前中印两国棕油库存均处于高位，且短期内缺乏需求刺激。 ∟.库存图2：豆油库存（万吨） 图3：棕榈油库存（万吨） 图4：菜籽油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油库存较之前一周增加3.79%，油厂开机逐步回升，大豆供应充足，需求表现疲软。棕榈油库存较前一周下降3.78%，在货源宽松下终端下游以刚需采购为主，库存预计继续保持高位。菜油库存较前一周减少0.4万吨，随着进口菜籽到港，油厂开机率回升，菜油有望累库。 ∟.基差图5：张家港豆油基差（元/吨） 图6：广州24度棕榈油基差（元/吨） 图7：江苏菜油基差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】随着天气降温，以及缺乏节假日备货刺激，油脂终端需求较为清淡，下游随采随用，且国内植物油库存偏高，供给宽裕，基差整体预计低位徘徊。 ∟.波动率图8：豆油VIX 图9：棕榈油VIX 图10：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】当前国际大豆市场题材较多，但由于南美大豆尚未进入实质影响单产的关键生长期，各类题材对市场的指引程度有限，而国内油脂供过于求的格局还在持续，波动率预计趋于震荡。 ∟.植物油价差图11：豆棕菜油主力合约价差（元/吨） 图12：江苏地区现货价差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】进口菜籽大量到港，油厂开机率回升，在当前油脂供应整体宽裕的格局下，菜油在油脂板块表现中或持续偏弱。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067
