油脂油料周度策略：备货启动，油脂下方空间有限

华安期货投研油脂油料周度策略 2023/8/4 备货启动，油脂下方空间有限 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 摘要： 农产品团队： 1、美豆产区天气影响减弱 何濛分析师 2、油脂库存偏高 从业资格证号：F3033829 核心观点: 咨询从业资格：Z0014543 美国中西部大豆主产区未来几天有雷暴和降水，有利于大豆结荚鼓粒，CBOT大豆走势震荡为主。马来西亚各船运数据显示7月马棕油出口环比增幅在7-14%，出口需求较好，八月印尼也开始正式施行B35政策，其本土棕榈油 联系电话：0551-62832897李伟首席分析师 消费将增加，对棕榈油价格构成支撑。国内近期进口大豆供给较此前略有收紧，油厂开机率下降。终端陆续进入备货，油脂消费有望好转，利空出尽，油脂下方空间有限 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384 策略建议： 联系电话：0551-62833937 套保：原料采购企业可适当提前备货 期权：当前波动率较高，建议考虑卖出虚值看跌期权。 下周关注: USDA八月供需报告；MPOB月报；美豆周度作物生长报告；马来西亚棕榈油出口数据 ∟.行业资讯 1.美国农业部数据显示，截至7月30日当周，美国大豆开花率为83%，去年同期为77%，此前一周为70%，五年均值为78%。优良率为52%，市场预期为53%，此前一周为54%，去年同期为60%。 2.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-31日棕榈油出口量为1238438吨，上月同期为1085920吨，环比增加14.05%。船运调查机构SGS公布的数据显示，据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量为1172028吨，较上月同期出口的1069705吨增加9.6%。独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚7月1-31日棕榈油出口量为1176912吨，上月同期为1091891吨，环比增加7.79%。 3.据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年7月1-31日马来西亚棕榈油单产增加9.36%，出油率减少0.34%，产量增加7.4%。 【华安解读】天气题材热度降温，CBOT大豆震荡偏弱，关注出口需求。棕榈油出口需求较强，为价格提供了一 定支撑。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油：本周豆油库存较上一周增加1.99%，油厂开机率小幅下滑，随着大豆到港数量减少，豆油有望去库。棕榈油：短期棕榈油到港压力较大，后续库存有望继续回升。菜油：菜籽油厂开机率保持低位，菜油库存有望继续下降。 ∟.基差 图4：张家港豆油基差 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】终端备货陆续启动，豆油基差回升；棕榈油近月买船较多，基差仍有一定压力；菜籽油厂开机率偏低，处于去库，三季度菜籽库存压力不大，基差有望继续回升。 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 （元/吨） 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 图5：广州24度棕榈油基差（元/吨）图6：江苏菜油基差（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】近期随着美豆中西部产区降水的到来，天气题材降温，但在未收获前，干旱题材随时有望卷土重来，或扰动油脂市场价格，波动率预计高位震荡为主，建议考虑卖出虚值看跌期权。 ∟.植物油价差 图11：豆棕菜油主力价差（元/吨）图12：江苏地区现货价差（元/吨） 5000豆-棕菜-豆菜-棕 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 -6000 豆-棕菜-豆菜-棕 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】终端备货启动，油脂消费有望回暖，近期进口大豆到港数量较此前减少，油厂开机率小幅下降 而棕油8-9月到港压力较大，预计豆棕价差有望走扩。 ∟.油粕比 图13：油粕比 数据来源：USDA；华安期货研究所 【华安解读】豆粕现货供应偏紧，豆油尚在累库中，短期预计粕强油弱的格局将持续。 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 油粕比 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067