油脂油料周度策略：需求有限，油脂缺乏上行动力

华安期货投研油脂油料周度策略 2023-11-17 需求有限，油脂缺乏上行动力 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 摘要： 农产品团队： 1、巴西产区迎来有利降水 何濛分析师 2、棕榈油出口转颓势 从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543 3、国内植物油库存偏高 联系电话：0551-62832897 核心观点: 李伟首席分析师 美豆出口创下本年度记录高位，显示强劲的出口需求，而其本土压榨需求也强劲，CBOT大豆仍有上行空间，而巴西的降水有望改善播种条件，继续关注南美天气。11月上半月马棕油出口转颓势，当前中印两国棕油库存均处于高位，且短期内缺乏需求刺激。国内油厂开机率近期小幅下滑，豆油库存下降，但植 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 物油库存整体都处于偏高的位置，或抑制价格上方空间。 下周关注: 马来西亚棕榈油出口数据；美豆周度出口报告 ∟.行业资讯 1.USDA周四公布的出口销售报告显示，11月9日止当周美国当前市场年度大豆出口销售净增391.84万吨，创下市场年度高位，较之前一周增加263%，较前四周均值增加225%。市场预估为净增290-450万吨。其中，对中国大陆出口销售净增261.46万吨当周，美国下一年度大豆出口销售净增0万吨。市场预估为净增0-10万吨。当周，美国大豆出口装船199.13万吨。较之前一周减少11%，较前四周均值减少7%。其中，对中国大陆出口装船122.17万吨。 2.NOPA：月报显示，10月美国行业大豆压榨量增至1.89774亿蒲高于市场平均预期，创单月历史新高，较前月增14.7%。截至10月底，美豆油库存由前月11.08亿磅降至10.99亿磅低于预估均值，为连续第六个月下降，较去同低28.1%。 3.11月15日，USDA更新种植成本预估，预计2023年和2024年美豆种植成本分别为623.63美元/英亩和614.81美元/英亩，均较前次预估有所调增。基于USDA11月报告49.9蒲/英亩单产预估，2023年美豆单位种植成本1250美分/蒲。 4.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为684590吨，较上月同期增加9.84%。独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为645590吨，较上月同期增加6.36%。船运调查机构SGS公布的数据显示，预计马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为602510吨，较上月同期减少9.52%。 【华安解读】本周美豆出口创下本年度记录高位，显示强劲的出口需求，而其本土压榨需求也强劲，CBOT大豆仍有上行空间，而巴西的降水有望改善播种条件，继续关注南美天气。11月上半月马棕油出口转颓势，当前中印两国棕油库存均处于高位，且短期内缺乏需求刺激。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜籽油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油库存较之前一周下降1.12%，油厂开机率近期小幅下滑，而终端成交也一般，库存预计持稳。棕榈油库存较前一周增加7.08%，下游采购积极性一般，随用随采，库存预计继续保持高位。菜油库存较前一周减少0.45万吨，在加拿大新季菜籽到港前，油厂预计开机率都将维持低位，菜油库存预计低位徘徊。 ∟.基差图4：张家港豆油基差（元/吨） 图5：广州24度棕榈油基差（元/吨） 图6：江苏菜油基差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】随着天气降温，以及缺乏节假日备货刺激，油脂终端需求较为清淡，下游随采随用，且国内植物油库存偏高，供给宽裕，基差整体预计低位徘徊。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】当前国际大豆市场题材较多，但由于南美大豆尚未进入实质影响单产的关键生长期，各类题材对市场的指引程度有限，而国内油脂供过于求的格局还在持续，波动率预计维持低位运行。 ∟.植物油价差图10：豆棕菜油主力合约价差（元/吨） 图11：江苏地区现货价差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】加拿大新季菜籽将有大量到港，油厂开机率有望回升，在当前油脂供应整体宽裕的格局下，菜油在油脂板块表现中或持续偏弱。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067