油脂油料周度策略：库存压力大，油脂上方空间有限

华安期货投研油脂油料周度策略 2023-11-3 库存压力大，油脂上方空间有限 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 摘要： 农产品团队： 1、美豆出口数据符合预期 何濛分析师 2、国内植物油库存偏高 从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543 核心观点: 联系电话：0551-62832897 美豆销售数据符合预期，当前其本土强劲的压榨需求与转好的出口，均对CBOT大豆构成较强支撑。巴西大部分产区在本周迎来降水，于巴西中部而言利好，但于巴西南部而言则出现降水过多的情况，当前农户仍面临重播以及推迟播种的问题。棕榈油将进入减产周期，但当前无论是国际还是国内，终端需求都一般。国内油厂开机率近期小幅下滑，豆油库存下降，但植物油库存整体都处于偏高的位置，或抑制价格上方空间。 李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 下周关注: USDA十一月供需报告、MPOB月报；马来西亚棕榈油出口数据；美豆周度出口报告 ∟.行业资讯 1.美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，10月26日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增101万吨，较之前一周减少27%，较前四周均值减少12%。市场预估为净增90-150万吨。其中，对中国大陆出口销售净增97.68万吨。当周，美国下一年度大豆出口销售净增0万吨。市场预估为净增0-10万吨。当周，美国大豆出口装船199.14万吨。较之前一周减少16%，较前四周均值增加23%。其中，对中国大陆出口装船166.74万吨。 2.巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，10月份巴西大豆出口步伐放慢，但是依然领先于去年同期水平。10月份巴西大豆出口量为553.3万吨，比9月份的出口量减少86.5万吨或13.5%，但是比去年10月份的380万吨提高173.5万吨或45.7%。 3.独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚10月棕榈油出口量为1,345,051吨，上月为1,235,560吨，环比增长8.86%。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚10月棕榈油出口量为1,384,725吨，上月为1,299,187吨，环比增长6.58%。 4.印尼棕榈油协会(GAPKI)表示，8月份印尼出口207.3万吨棕榈油包括精炼产品，比7月份的351.9万吨减少41%，比去年同期减少55%。8月底的棕榈油库存为324.4万吨，比7月底的312.8万吨提高3.7%。 【华安解读】美豆销售数据符合预期，当前其本土强劲的压榨需求与转好的出口，均对CBOT大豆构成较强支撑。巴西大部分产区在本周迎来降水，于巴西中部而言利好，但于巴西南部而言则出现降水过多的情况，当前农户仍面临重播以及推迟播种的问题。棕榈油将进入减产周期，但当前无论是国际还是国内，终端需求都一般。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜籽油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油库存较之前一周下降1.23%，油厂开机率近期小幅下滑，而终端成交也一般，库存预计持稳。棕榈油库存较前一周增加12.87%，下游采购积极性一般，随用随采，库存预计继续保持高位。菜油库存较前一周减少0.52万吨，在加拿大新季菜籽到港前，油厂预计开机率都将维持低位，菜油库存预计低位徘徊。 ∟.基差图4：张家港豆油基差（元/吨） 图5：广州24度棕榈油基差（元/吨） 图6：江苏菜油基差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】随着天气降温，以及缺乏节假日备货刺激，油脂终端需求较为清淡，下游随采随用，且国内植物油库存偏高，供给宽裕，基差整体预计低位徘徊。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】国内油脂供过于求的格局还在持续，缺乏指引性因素，波动率预计走低。 ∟.植物油价差图10：豆棕菜油主力合约价差（元/吨） 图11：江苏地区现货价差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】加拿大新季菜籽将有大量到港，油厂开机率有望回升，在当前油脂供应整体宽裕的格局下，菜油在油脂板块表现中或持续偏弱。 ∟.油粕比图12：豆油/豆粕数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】美豆在出口、压榨需求强劲的背景下，价格偏强运行，豆粕受支撑较强。而油脂进入传统消费淡季，叠加后续加菜籽以及进口大豆大量到港，油脂的供应预期较充足，建议考虑做空油粕比。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067