股票股指期权：股指期权临近到期，注意大头针风险。

金融衍生品研究 金融 衍2023年11月16日 生 研 品股票股指期权：股指期权临近到期，注意大头 究针风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君股指期权临近到期，注意大头针风险。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2404.32 -22.81 22.20 -2.42 2406.40 -2.08 2411.33 -7.01 沪深300指数 3572.36 -34.88 87.46 -17.46 3574.20 -1.84 3581.13 -8.77 中证1000指数 6145.15 -62.12 143.68 -23.93 6145.93 -0.78 6090.80 54.35 上证50ETF 2.478 -0.025 7.98 0.83 2.479 -0.001 2.487 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.639 -0.036 8.82 -1.13 3.637 0.002 3.650 -0.011 南方500ETF 5.707 -0.058 1.72 -0.46 5.699 0.008 5.687 0.020 华夏科创50ETF 0.928 -0.014 28.64 0.30 0.926 0.002 0.930 -0.002 易方达科创50ETF 0.908 -0.016 6.81 0.35 0.908 0.000 0.911 -0.003 嘉实300ETF 3.706 -0.036 2.04 -0.28 3.705 0.001 3.719 -0.013 嘉实500ETF 5.825 -0.055 0.51 -0.01 5.821 0.004 5.809 0.016 创业板ETF 1.925 -0.038 7.43 0.91 1.925 0.000 1.930 -0.005 深证100ETF 2.567 -0.035 0.46 0.00 2.568 -0.001 2.577 -0.010 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 48726 -4379 99810 -946 69.17% 48.03% 2550 2375 沪深300股指期权 116736 -4565 228903 -1077 69.79% 55.24% 3700 3500 中证1000股指期权 101446 -10170 151158 184 81.96% 69.21% 6200 6100 上证50ETF期权 1660561 50716 2485008 -27514 74.84% 66.17% 2.6 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1135861 -315961 1790514 -10653 82.66% 74.94% 3.7 3.6 南方500ETF期权 537291 -79155 861007 -19748 93.22% 91.78% 5.75 5.5 华夏科创50ETF 550278 187 1164645 -12723 71.13% 47.48% 0.95 0.95 易方达科创50ETF 220911 -7235 512183 9650 64.64% 48.28% 0.95 0.9 嘉实300ETF期权 157882 -41809 314524 19484 94.55% 69.65% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 123888 -51297 247661 13542 88.97% 95.39% 6 5.75 创业板ETF期权 882893 101883 1203808 46198 92.98% 75.23% 2 1.9 深证100ETF期权 75233 -16394 185071 10727 89.24% 85.99% 2.6 2.5 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.35% -1.07% - - 14.71% 4.27% 16.72 -0.370 沪深300股指期权 14.46% 0.38% - - -1.01% -8.53% 16.61 -0.257 中证1000股指期权 14.19% -1.20% - - -1.82% -9.14% 17.06 0.144 上证50ETF期权 15.31% 0.44% 11.84% 0.27% 1.35% -9.42% 15.73 -0.199 华泰柏瑞300ETF期 权 14.78% 0.35% 10.69% 1.60% -0.43% -1.48% 15.66 -0.015 南方500ETF期权 14.90% 1.31% 12.17% 5.09% -6.53% -7.69% 16.72 0.145 华夏科创50ETF 22.10% 1.81% 17.40% 5.14% 9.08% 2.83% 23.44 -0.563 易方达科创50ETF 19.98% -0.99% 18.53% 8.86% 7.50% -3.20% 23.21 -0.955 嘉实300ETF期权 14.44% -0.60% 10.37% 1.46% 1.49% -4.20% 16.03 -0.120 嘉实500ETF期权 14.67% 0.16% 11.44% 4.76% 4.45% 2.81% 16.41 0.156 创业板ETF期权 19.28% 0.57% 17.05% 9.43% -0.04% -5.50% 20.66 -0.326 深证100ETF期权 17.49% 0.45% 13.55% 3.83% -2.18% -7.75% 17.91 -0.334 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.69% -0.28% 12.74% 0.27% 2.82% -1.04% 沪深300股指期权 14.49% -0.41% 12.98% 0.14% -0.91% -3.86% 中证1000股指期权 14.93% 0.44% 18.44% -0.73% -1.87% -3.26% 上证50ETF期权 14.46% 0.02% 12.27% 0.11% 1.98% -0.32% 华泰柏瑞300ETF期 权 14.09% 0.09% 12.37% 0.25% -2.87% -3.77% 南方500ETF期权 14.12% 0.40% 14.84% 0.28% -3.18% -3.86% 华夏科创50ETF 20.58% -0.68% 17.34% 0.45% 6.69% -0.33% 易方达科创50ETF 20.37% -0.66% 18.27% 0.68% 13.59% -0.14% 嘉实300ETF期权 14.53% 0.15% 12.69% 0.20% -2.10% -1.86% 嘉实500ETF期权 13.95% 0.03% 14.81% 0.23% -3.32% -5.26% 创业板ETF期权 19.15% 0.05% 20.71% 0.80% 2.26% -0.54% 深证100ETF期权 16.74% -0.16% 16.89% 0.40% 3.86% -2.22% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21%19% 2600 17% 2500 15% 2400 13% 2300 11%9% 2200 7% 2100 5% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 24.00%22.00% 4200 20.00% 4000 18.00%16.00% 3800 14.00% 3600 3400 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1