股票股指期权：股指期权临近到期，注意大头针风险。

金融衍生品研究 金融 衍2023年2月16日 生 研 品股票股指期权：股指期权临近到期，注意大头 究针风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君股指期权临近到期，注意大头针风险。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50收盘于2742.80点，涨跌为-9.53点，成交量为32.59亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为6.66万手，总持仓量为5.02万手，其中，期权主力合约成交 量为4.86万手，持仓量为8.24万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2850，看跌期权最大持仓价位为2700。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为73.03%，持仓量PCR为42.98%。期权全部合约成交量PCR为72.34%，持仓量PCR为75.98%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为17.00%，相比于前一交易日变动了2.41%。 【偏度分析】 偏度值为-3.49%，相比于前一交易日变动了-6.81%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表2：上证50股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：上证50股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2022/12/192023/1/22023/1/162023/1/302023/2/13 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权主力合约持仓量图3：上证50股指期权全合约PCR 3,150.00 3,050.00 2,950.00 2,850.00 2,750.00 2,650.00 2,550.00 2,475.00 2,425.00 2,375.00 2,325.00 40003000200010000100020003000 call持仓量Put持仓量 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2022/12/19 2022/12/24 2022/12/29 2023/1/3 2023/1/8 2023/1/13 2023/1/18 2023/1/23 2023/1/28 2023/2/2 2023/2/7 2023/2/12 0 000016成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：上证50股指期权主力合约偏度走势图 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2325240024752600275029003050 主力合约今日IV主力合约昨日IV 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2022/12/192023/1/19 -5.00% -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：上证50股指期权波动率锥图7：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202303 90755025 10HVATM-IV 18.5% 18.0% 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6925.20点，涨跌为-138.40点，成交量为217.38亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为11.98万手，总持仓量为7.26万手，其中，期权主力合约成 交量为9.00万手，持仓量为2.81万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7100，看跌期权最大持仓价位为7100。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为110.42%，持仓量PCR为124.12%。期权全部合约成交量PCR为108.71%，持仓量PCR为90.34%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为16.40%，相比于前一交易日变动了0.66%。 【偏度分析】 偏度值为-9.89%，相比于前一交易日变动了-6.82%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2022/7/212022/8/212022/9/212022/10/212022/11/212022/12/212023/1/21 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：中证1000股指期权主力合约持仓量图10：中证1000股指期权全合约PCR 7700 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 3000200010000100020003000 call持仓量Put持仓量 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% 52005800630068007300 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2022/7/212022/10/212023/1/21 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：中证1000股指期权波动率锥图14：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202303 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于4093.49点，涨跌为-30.20点，成交量为159.31亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为18.43万手，总持仓量为15.38万手，其中，期权主力合约成 交量为12.34万手，持仓量为4.66万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4200，看跌期权最大持仓价位为4000。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为88.22%，持仓量PCR为87.84%。期权全部合约成交量PCR为90.05%，持仓量PCR为96.72%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为15.45%，相比于前一交易日变动了1.10%。 【偏度分析】 偏度值为-3.23%，相比于前一交易日变动了-8.23%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202302看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 44 15 0.00% 490 3600 0.2 74.57% 3 341 130 8 119.65% 452.2 3650 0.2 67.30% 17 778 63 41 0.00% 378 3700 0.2 60.06% 23 1092 71 8 97.63% 352.4 3750 0.2 52.85% 203 1738 96 33 0.00% 290.2 3800 0.2 45.64% 122 864 108 29 59.86% 247 3850 0.2 38.42% 30 665 277 571 44.70% 195.6 3900 0.4 34.04% 168 1347 444 388 36.32% 146 3950 0.4 26.16% 168 1431 723 1577 23.14% 95 4000 0.8 20.33% 1266 2713 1376 4991 16.21% 46.8 4050 3.8 16.96% 5432 1875 2143 18062 14.96% 12.6 4100 19.8 15.60% 17211 2256 3907 24035 16.96% 2.2 4150 57.6 14.17% 19636 1953 4777 10647 22.08% 0.8 4200 106 0.00% 10036 1768 2741 2569 24.79% 0.2 4250 153.4 0.00% 1965 666 2862 1661 31.44% 0.2 4300 210.8 51.92% 1003 705 1133 574 37.86% 0.2 4350 254.4 0.00% 205 192 1105 95 44.09% 0.2 4400 329.2 108.36% 111 176 563 13 50.16% 0.2 4450 366 93.51% 47 94 403 14 56.08% 0.2 4500 409.4 80.47% 30 41 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202302 15.45% 1.10% - - -3.23% -8.23% 4200 4000 202303 15.78% 0.87% 13.07% 0.30% -5.98% -2.76% 4200 4000 资料来源：Wind、国泰君安期货研究图15：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 5000 30.00% 48004600 25.00% 44004200 20.00% 40003800 15.00% 36003400 10.00% 32003000 5.00% 2022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022