股票股指期权：ETF期权即将到期，注意大头针风险。

金融衍生品研究 金融 衍2022年10月25日 生 研 品股票股指期权：ETF期权即将到期，注意大头 究针风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票ETF期权即将到期，注意大头针风险。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6355.78 -22.65 129.32 -12.04 6341.53 14.25 6293.60 62.18 沪深300指数 3627.45 -5.92 110.95 -19.10 3630.20 -2.75 3630.20 -2.75 上证50ETF 2.431 -0.008 10.93 -6.82 2.431 0.000 2.439 -0.008 华泰柏瑞300ETF 3.688 -0.016 8.24 1.94 3.688 0.000 3.692 -0.004 南方500ETF 5.866 -0.047 2.62 -0.25 5.872 -0.006 5.873 -0.007 嘉实300ETF 3.688 -0.011 1.62 0.22 3.685 0.003 3.695 -0.007 嘉实500ETF 5.982 -0.041 1.27 -0.22 5.978 0.004 5.975 0.007 创业板ETF 2.241 -0.025 6.66 -1.05 2.240 0.001 2.239 0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 83085 2480 54380 4270 107.98% 8.93% 77.56% -1.77% 沪深300股指期权 129369 -12663 154114 10794 81.69% -2.41% 60.36% -2.16% 上证50ETF期权 3074486 -1181455 2785860 38689 91.22% 3.27% 44.36% -0.02% 华泰柏瑞300ETF期权 2546977 -399282 1863626 61456 115.26% 17.80% 66.08% -0.41% 南方500ETF期权 1137516 -98158 643457 51651 118.32% 12.55% 105.47% -6.66% 嘉实300ETF期权 329102 -100890 300174 54662 96.53% -1.63% 63.93% -2.34% 嘉实500ETF期权 229734 -42626 208399 32936 118.11% 16.31% 97.43% 0.35% 创业板ETF期权 1444344 -72500 687400 148169 117.00% -3.49% 90.53% -1.26% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 25.78% 0.86% 25.57% 0.01% -18.18% -1.95% 6700 6200 沪深300股指期权 22.56% -1.37% 20.30% -0.07% -6.94% 2.70% 3800 3800 上证50ETF期权 23.07% -9.42% - - -8.47% -1.47% 2.60 2.40 华泰柏瑞300ETF期权 22.76% -6.65% - - -5.17% 8.15% 3.80 3.70 南方500ETF期权 27.34% -2.36% - - -6.75% -5.84% 6.00 5.75 嘉实300ETF期权 22.99% -4.91% - - -7.43% -1.52% 3.90 3.70 嘉实500ETF期权 21.60% -7.12% - - -8.76% -4.83% 6.25 5.00 创业板ETF期权 32.74% -0.76% - - -0.74% 3.06% 2.30 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6355.78点，涨跌为-22.65点，成交量为129.32亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为8.31万手，总持仓量为5.44万手，其中，期权主力合约成交 量为7.27万手，持仓量为3.42万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6700，看跌期权最大持仓价位为6200。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为109.35%，持仓量PCR为88.27%。期权全部合约成交量PCR为107.98%，持仓量PCR为77.56%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为25.78%，相比于前一交易日变动了0.86%，同期限历史波动率为25.57%，相比于前一交易日变动了0.01%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-18.18%，相比于前一交易日变动了-1.95%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 31% 7300 29% 71006900 27% 6700 25% 6500 23% 6300 21% 61005900 19% 5700 17% 5500 15% 2022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/152022/9/292022/10/13 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 5300 300020001000010002000 call持仓量Put持仓量 7500 1.6 7300 1.4 7100 1.2 69006700 1 6500 0.8 6300 0.6 61005900 0.4 5700 0.2 5500 0 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 40% 38% 36% 34% 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% 530058006300680073007800 主力合约今日IV主力合约昨日IV 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2022/7/212022/9/21 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45%40% 27% 35% 26% 30% 202211 25% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202212 90755025 10HVATM-IV 24% 23% 22% 21% 20% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3627.45点，涨跌为-5.92点，成交量为110.95亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为12.94万手，总持仓量为15.41万手，其中，期权主力合约成 交量为10.57万手，持仓量为8.38万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为3800，看跌期权最大持仓价位为3800。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为77.74%，持仓量PCR为55.83%。期权全部合约成交量PCR为81.69%，持仓量PCR为60.36%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为22.56%，相比于前一交易日变动了-1.37%，同期限历史波动率为20.30%，相比于前一交易日变动了-0.07%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-6.94%，相比于前一交易日变动了2.70%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202211看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 725 1534 23.28% 169.6 3500 41.2 23.83% 4129 2048 986 1986 22.83% 134.6 3550 55.2 23.05% 5829 1892 1742 4094 22.44% 103.8 3600 74.4 22.64% 9387 2389 2180 7726 22.45% 79 3650 99.8 22.71% 6200 2064 3611 9172 22.30% 58 3700 126 21.83% 5225 2179 3799 7666 22.25% 41.6 3750 158.4 21.38% 2471 2295 6591 7503 22.48% 29.8 3800 199 22.28% 1758 2724 4687 4005 22.48% 20.4 3850 240.6 22.64% 829 1683 5404 5225 23.25% 15.2 3900 285.2 23.35% 516 1395 3556 2320 23.45% 10.4 3950 329.4 22.98% 88 624 6230 2812 24.38% 8 4000 375 22.17% 204 951 2231 1210 24.74% 5.6 4050 425.2 24.56% 41 339 2668 824 25.22% 4 4100 471.6 22.05% 52 273 2277 541 25.60% 2.8 4150 522 24.63% 35 164 1768 666 26.07% 2 4200 572.2 26.81% 16 307 1119 446 27.41% 1.8 4250 621.6 27.41% 10 146 1278 342 28.63% 1.6 4300 672.6 31.11% 20 161 536 237 29.74% 1.4 4350 721 29.14% 17 68 501 235 30.71% 1.2 4400 771.4 31.90% 17 153 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202211 22.56% -1.37% 20.30% -0.07% -6.94% 2.70% 3800 3800 202212 21.92% -0.79% 16.58% -0.48% -5.92% -0.07%