股票股指期权：ETF期权即将到期，注意大头针风险。

金融衍生品研究 金融 衍2022年11月22日 生 研 品股票股指期权：ETF期权即将到期，注意大头 究针风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票ETF期权即将到期，注意大头针风险。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6583.23 -106.09 150.85 13.70 6563.53 19.70 6520.33 62.90 沪深300指数 3769.57 0.45 144.49 48.62 3778.07 -8.49 3773.20 -3.63 上证50ETF 2.570 0.013 9.41 1.14 2.567 0.003 2.576 -0.006 华泰柏瑞300ETF 3.831 -0.002 6.49 1.31 3.827 0.004 3.839 -0.008 南方500ETF 6.140 -0.066 2.67 -1.46 6.139 0.001 6.147 -0.007 嘉实300ETF 3.832 -0.004 0.97 -0.13 3.832 0.000 3.841 -0.009 嘉实500ETF 6.249 -0.068 1.06 -0.14 6.250 -0.001 6.256 -0.007 创业板ETF 2.273 -0.046 5.98 2.17 2.272 0.001 2.275 -0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 55343 13969 55345 4362 94.81% 13.75% 81.76% 2.35% 沪深300股指期权 98108 8354 151160 5161 78.79% -2.68% 74.35% 0.98% 上证50ETF期权 2988894 65166 2600900 7673 72.84% -15.93% 74.95% 2.09% 华泰柏瑞300ETF期权 1933559 56886 1856118 8313 107.91% 6.68% 95.81% 1.78% 南方500ETF期权 618334 66750 665991 -7032 96.19% 4.20% 102.41% -2.60% 嘉实300ETF期权 187711 -29653 267777 25465 90.01% -18.75% 88.38% 3.72% 嘉实500ETF期权 149695 17424 204205 11972 102.91% 3.68% 114.54% -3.36% 创业板ETF期权 868339 45963 712127 74017 90.06% 3.38% 74.26% -2.95% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 21.52% 1.01% 22.82% 0.85% -3.68% 1.31% 7000 6600 沪深300股指期权 20.11% 0.22% 25.70% -0.21% -2.89% -1.47% 4000 3800 上证50ETF期权 20.01% 1.67% - - 9.61% 5.21% 2.60 2.55 华泰柏瑞300ETF期权 18.74% 1.43% - - 1.37% 7.35% 3.90 3.80 南方500ETF期权 19.01% 1.77% - - -4.78% 0.06% 6.50 6.00 嘉实300ETF期权 17.73% 0.41% - - 3.17% 6.20% 4.00 3.80 嘉实500ETF期权 17.18% 0.20% - - 0.05% -2.04% 6.50 6.25 创业板ETF期权 26.22% 2.17% - - -12.13% -7.20% 2.40 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6583.23点，涨跌为-106.09点，成交量为150.85亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为5.53万手，总持仓量为5.53万手，其中，期权主力合约成交 量为5.08万手，持仓量为3.78万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000，看跌期权最大持仓价位为6600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为94.95%，持仓量PCR为95.92%。期权全部合约成交量PCR为94.81%，持仓量PCR为81.76%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为21.52%，相比于前一交易日变动了1.01%，同期限历史波动率为22.82%，相比于前一交易日变动了0.85%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-3.68%，相比于前一交易日变动了1.31%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 31% 7300 29% 71006900 27% 6700 25% 6500 23% 6300 21% 61005900 19% 5700 17% 5500 15% 2022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/152022/9/292022/10/132022/10/272022/11/10 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7800 7400 7100 6800 6500 6200 5900 5600 5300 4000 2000 7500 1.6 7300 1.4 7100 1.2 69006700 1 6500 0.8 6300 0.6 6100 0.4 59005700 0.2 5500 0 020004000 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 40% 35% 30% 25% 20% 15% 530058006300680073008000 主力合约今日IV主力合约昨日IV 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2022/7/212022/9/212022/11/ 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 202301 23% 23% 22% 25%202212 20% 15% 10% 5% 0% 22% 21% 21% 20% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025 10HVATM-IV 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3769.57点，涨跌为0.45点，成交量为144.49亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为9.81万手，总持仓量为15.12万手，其中，期权主力合约成 交量为8.97万手，持仓量为10.39万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4000，看跌期权最大持仓价位为3800。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为78.69%，持仓量PCR为70.29%。期权全部合约成交量PCR为78.79%，持仓量PCR为74.35%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为20.11%，相比于前一交易日变动了0.22%，同期限历史波动率为25.70%，相比于前一交易日变动了-0.21%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将上涨。 【偏度分析】 偏度值为-2.89%，相比于前一交易日变动了-1.47%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202212看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 455 24 21.21% 380.8 3400 5 23.80% 485 1577 161 32 0.00% 325.2 3450 7.4 23.05% 740 1617 369 87 19.87% 285 3500 11 22.38% 2171 3518 327 55 13.36% 230.4 3550 15.8 21.55% 1718 2105 1032 309 20.80% 200.8 3600 24.2 21.33% 3047 2531 1303 432 20.24% 161 3650 35 20.86% 3343 2374 2339 2813 20.70% 128.6 3700 49.8 20.51% 7375 2462 2939 5149 20.01% 96.4 3750 68 19.93% 7060 2691 5711 11984 20.10% 72 3800 95 20.36% 7116 4041 4393 8415 19.95% 51.4 3850 126 20.63% 2937 2533 5469 6763 20.22% 36.8 3900 161 20.86% 1586 2829 2958 2822 20.41% 25.6 3950 200 21.21% 311 2032 9309 5972 20.83% 18 4000 240.2 20.93% 507 2503 2245 1250 21.17% 12.4 4050 289.6 23.57% 266 218 2874 1445 21.74% 8.8 4100 331.4 22.14% 65 449 1721 514 22.56% 6.6 4150 386 27.15% 6 134 3085 661 22.99% 4.6 4200 430 25.87% 57 627 1099 348 23.67% 3.4 4250 483.8 30.66% 1 186 2473 300 24.44% 2.6 4300 516 0.00% 2 466 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202212 20.11% 0.22% 25.70% -0.21% -2.89% -1.47% 4000 3800 202301 20.15% 0.30% 22.22% -0.08% 2.09% 6.73% 4000 3500 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 5000 4800 4600 4400