股票股指期权：ETF期权临近到期，注意行权交割风险。

金融衍生品研究 金融 衍2024年1月23日 生 研 品股票股指期权：ETF期权临近到期，注意行权 究交割风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君ETF期权临近到期，注意行权交割风险。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2226.37 -4.24 34.02 -10.77 2221.20 5.17 2224.20 2.17 沪深300指数 3231.93 13.03 122.01 -26.69 3215.27 16.67 3214.80 17.13 中证1000指数 5079.63 78.80 130.29 -13.96 4998.20 81.43 4952.33 127.30 上证50ETF 2.258 -0.003 14.31 -14.42 2.256 0.002 2.260 -0.002 华泰柏瑞300ETF 3.228 0.022 13.92 -32.55 3.217 0.011 3.216 0.012 南方500ETF 4.948 0.078 3.31 -0.44 4.923 0.025 4.865 0.083 华夏科创50ETF 0.786 0.010 34.93 4.09 0.780 0.006 0.780 0.006 易方达科创50ETF 0.767 0.008 7.29 -0.03 0.763 0.004 0.762 0.005 嘉实300ETF 3.359 0.011 4.01 -15.69 3.352 0.007 3.344 0.015 嘉实500ETF 5.062 0.116 1.16 0.70 5.035 0.027 4.983 0.079 创业板ETF 1.642 0.019 14.09 1.07 1.639 0.003 1.639 0.003 深证100ETF 2.246 0.012 0.58 -0.17 2.245 0.001 2.245 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 66924 8277 74076 3363 105.03% 43.83% 2300 2175 沪深300股指期权 121496 -28945 178777 5319 105.97% 45.53% 3300 3300 中证1000股指期权 176595 -16340 176498 7872 83.91% 46.41% 6000 5000 上证50ETF期权 2412659 -473855 2415029 -6293 86.51% 55.71% 2.3 2.2 华泰柏瑞300ETF期权 2031597 -176877 1888988 -19251 93.00% 60.25% 3.427 3.133 南方500ETF期权 1708066 -12102 1015849 19280 100.63% 72.21% 5.5 4.8 华夏科创50ETF 708577 -168419 1263348 2824 79.81% 36.04% 0.9 0.75 易方达科创50ETF 384971 -25688 583087 -2170 83.14% 38.00% 0.85 0.7 嘉实300ETF期权 323845 -9304 365256 43100 92.92% 60.97% 3.5 3.3 嘉实500ETF期权 353920 -22613 352936 51965 121.20% 77.63% 5.25 5 创业板ETF期权 1367690 -49875 1614957 127527 105.34% 48.46% 1.8 1.6 深证100ETF期权 175608 -28350 244359 20203 95.57% 57.47% 2.45 2.2 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 21.25% -3.13% 14.29% -0.17% 1.93% -0.10% 19.53 -1.781 沪深300股指期权 22.99% -1.71% 15.34% 0.10% -2.66% -2.42% 20.96 -1.465 中证1000股指期权 34.56% -8.54% 31.07% 2.34% -4.49% 22.16% 29.35 -0.093 上证50ETF期权 15.90% -8.58% - - 0.94% 3.53% 19.35 -1.640 华泰柏瑞300ETF期权 17.76% -8.02% - - -22.74% -9.27% 19.81 -1.747 南方500ETF期权 22.39% -11.72% - - -3.29% 8.55% 25.28 1.070 华夏科创50ETF 26.92% -4.76% - - -0.74% -8.86% 30.10 -1.207 易方达科创50ETF 31.82% 0.78% - - 21.88% 32.12% 30.30 -1.826 嘉实300ETF期权 17.77% -7.79% - - 6.02% 4.64% 20.45 -1.195 嘉实500ETF期权 23.04% -10.59% - - 7.62% 13.30% 26.23 1.206 创业板ETF期权 21.45% -10.60% - - -1.94% 0.33% 27.42 -1.955 深证100ETF期权 18.98% -9.45% - - -0.70% -3.45% 22.33 -2.131 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 20.20% -1.50% 14.08% -0.03% 4.68% 3.55% 沪深300股指期权 21.47% -1.76% 14.52% 0.08% 0.17% -0.23% 中证1000股指期权 31.37% -8.07% 23.70% 0.71% -3.63% 8.65% 上证50ETF期权 20.26% -1.80% 15.21% -0.01% -7.58% -2.92% 华泰柏瑞300ETF期权 20.55% -2.40% 17.49% 0.20% -5.93% -0.26% 南方500ETF期权 27.63% -3.58% 23.54% 1.17% -15.49% 11.13% 华夏科创50ETF 29.41% -0.71% 24.54% 0.97% -1.72% -2.86% 易方达科创50ETF 30.09% -1.15% 24.77% 0.72% 6.11% -0.15% 嘉实300ETF期权 20.85% -1.48% 15.86% 0.02% -1.97% -2.44% 嘉实500ETF期权 27.95% -3.28% 25.25% 2.04% -13.49% -2.32% 创业板ETF期权 28.55% -2.09% 26.77% 0.53% -5.65% -5.31% 深证100ETF期权 23.44% -3.09% 21.68% -0.05% 0.04% 3.95% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 24002300 0.6 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 20.0% 20%15%10% 16.0% 5% 14.0% 25% 26.0% 24.0% 22.0% 18.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 30.00% 4200 25.00% 40003800 20.00% 3600 15.00% 34003200 10.00% 3000 5.00% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 000300成交量PCR持仓量PCR 25% 5000 1.4 4800 1.2 46004400 1 4200 0.8 40003800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 50% 7000 45%40% 6500 35% 6000 30%25% 5500 20% 5000 15%10% 4500 5% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 1.6 15% 7000 1.4 10% 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 0.4 5000 0.2 -15% 4500 0 -20%-25%-30% 2023/6/1 2023/8/12023/10/12023/1