股票股指期权：ETF期权临近到期，注意大头针风险。

金融衍生品研究 金融 衍2023年6月27日 生 研 品股票股指期权：ETF期权临近到期，注意大头 究针风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君ETF期权临近到期，注意大头针风险。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2506.60 17.86 32.45 0.57 2480.00 26.60 2484.67 21.93 沪深300指数 3845.43 35.74 116.99 -17.00 3819.73 25.70 3824.27 21.17 中证1000指数 6507.27 86.30 135.61 -19.13 6483.07 24.21 6474.13 33.14 上证50ETF 2.541 0.015 6.03 -2.18 2.540 0.001 2.550 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.869 0.026 3.97 -2.43 3.869 0.000 3.882 -0.013 南方500ETF 6.017 0.045 3.17 -0.27 6.019 -0.002 6.027 -0.010 华夏科创50ETF 1.060 0.003 22.41 -8.93 1.059 0.001 1.063 -0.003 易方达科创50ETF 1.036 0.001 6.37 -0.38 1.038 -0.002 1.040 -0.004 嘉实300ETF 3.938 0.027 0.99 -0.51 3.941 -0.003 3.950 -0.012 嘉实500ETF 6.143 0.047 1.33 -0.29 6.139 0.004 6.151 -0.008 创业板ETF 2.138 0.005 5.96 -0.97 2.140 -0.002 2.146 -0.008 深证100ETF 2.859 0.030 0.56 0.03 2.855 0.004 2.862 -0.003 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 34573 -9741 79167 2974 66.51% 49.76% 2600 2500 沪深300股指期权 64797 -35204 160303 3884 74.26% 75.22% 4000 3850 中证1000股指期权 49457 -29259 76043 1828 101.43% 92.66% 6700 6400 上证50ETF期权 1995008 -462440 2697474 -38989 91.76% 61.61% 2.7 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 1297171 -331674 1517241 33039 91.29% 84.78% 3.9 3.8 南方500ETF期权 680237 -197076 766467 14870 114.76% 97.82% 6.25 5.75 华夏科创50ETF 461921 -206401 655361 18517 96.59% 57.52% 1.1 1 易方达科创50ETF 113139 -45007 156367 3721 63.47% 47.65% 1.1 1.05 嘉实300ETF期权 211226 -69114 289187 26786 84.88% 97.33% 4.1 3.8 嘉实500ETF期权 130311 -65532 204901 22014 104.53% 91.94% 6.25 6 创业板ETF期权 943743 -409671 1183862 97953 87.28% 63.25% 2.2 2.1 深证100ETF期权 133688 -40272 156440 24403 92.67% 81.06% 2.9 2.8 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.89% -1.05% 15.30% 0.23% 4.47% -0.26% 16.71 -1.245 沪深300股指期权 13.98% -0.89% 14.70% 0.44% 2.50% 1.96% 15.78 -1.046 中证1000股指期权 12.88% -0.84% 16.38% 0.76% -3.80% 1.90% 14.81 -0.854 上证50ETF期权 14.50% -1.14% - - -6.37% -3.19% 16.52 -0.728 华泰柏瑞300ETF期 权 14.33% -0.82% - - -0.80% 0.55% 15.63 -0.740 南方500ETF期权 15.57% -0.65% - - 1.71% 12.03% 15.82 -0.633 华夏科创50ETF 25.95% 4.47% - - 15.08% 9.91% 25.44 -1.177 易方达科创50ETF 26.08% 2.20% - - -11.18% -10.03% 25.50 -0.630 嘉实300ETF期权 14.55% -1.02% - - -4.99% -7.22% 15.74 -0.746 嘉实500ETF期权 14.41% -2.44% - - -9.61% -4.66% 15.68 -0.275 创业板ETF期权 19.67% 0.29% - - 0.51% 0.73% 19.23 -1.080 深证100ETF期权 16.37% -1.78% - - 4.60% -2.37% 17.50 -0.803 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.07% -1.64% 14.65% -0.26% 7.89% -0.30% 沪深300股指期权 14.47% -0.49% 13.55% 0.09% -0.55% -2.82% 中证1000股指期权 13.27% -0.29% 14.14% 0.46% -3.64% -5.62% 上证50ETF期权 14.88% -0.63% 13.55% 0.13% -2.47% -1.55% 华泰柏瑞300ETF期 权 13.93% -0.65% 12.93% 0.18% -6.39% -1.37% 南方500ETF期权 13.03% -0.39% 13.59% 0.24% -10.50% -0.43% 华夏科创50ETF 22.37% -0.50% 21.03% -0.24% 0.06% -1.23% 易方达科创50ETF 22.24% -0.67% 22.10% -0.17% 1.74% 0.85% 嘉实300ETF期权 13.97% -0.36% 12.92% 0.20% -3.48% 0.20% 嘉实500ETF期权 13.06% -0.36% 13.54% 0.24% -8.68% -0.32% 创业板ETF期权 17.54% -0.75% 20.64% 0.03% 0.33% 3.12% 深证100ETF期权 16.17% -0.27% 17.18% 0.35% -4.09% -2.92% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 10% 5% 0% -5% 3400 0.7 -10% 3200 0.6 3000 0.5 -15%-20% 000300成交量PCR持仓量PCR 2023/1/12023/3/12023/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 15.5% 15.0% 20% 14.5% 15% 10% 5% 14.0% 13.5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/4/1 000852成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10