股票股指期权：近月合约即将到期，注意大头针风险。

金融衍生品研究 金融 衍2022年9月15日 生品研 究 股票股指期权： 近月合约即将到期，注意大头针风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票 股近月合约即将到期，注意大头针风险。 指 期【正文】 权 日表1：标的市场统计 报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权市场统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：期权波动率统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6619.19点，涨跌为-210.37点，成交量为160.63亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为13.83万手，总持仓量为5.62万手，其中，期权主力合约成 交量为10.09万手，持仓量为2.80万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6900，看跌期权最大持仓价位为6200。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为104.76%，持仓量PCR为68.19%。期权全部合约成交量PCR为104.97%，持仓量PCR为74.96%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为23.94%，相比于前一交易日变动了5.23%。 【偏度分析】 偏度值为-5.35%，相比于前一交易日变动了-2.21%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7600 29% 740027% 720025% 700023% 680021% 660019% 640017% 620015% 2022/7/212022/7/282022/8/42022/8/112022/8/182022/8/252022/9/12022/9/82022/9/15 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7600 1.6 78007600 7400 1.4 7400 7200 1.2 7200 1 7000 7000 0.8 6800 6800 66006400 6600 0.60.4 6200 6400 0.2 6000 6200 0 3000 2000 1000 0 1000 2000 2022/7/21 2022/8/21 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 115% 105% 95% 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 6000650070007500 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.002%022/7/212022/8/21 -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25%202209 20% 26% 24% 22% 20% 15% 10% 5% 0% 202210 90755025 10HVATM-IV 18% 16% 14% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于4027.12点，涨跌为-38.24点，成交量为123.95亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为15.85万手，总持仓量为18.67万手，其中，期权主力合约成 交量为10.38万手，持仓量为8.53万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4100，看跌期权最大持仓价位为4000。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为87.91%，持仓量PCR为54.39%。期权全部合约成交量PCR为88.37%，持仓量PCR为72.27%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为14.38%，相比于前一交易日变动了0.97%。 【偏度分析】 偏度值为-6.10%，相比于前一交易日变动了-4.76%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202209看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 2722 12413 14.69% 33.8 4000 5.4 15.47% 8826 3359 4963 17997 14.33% 6.6 4050 26.8 13.41% 14506 2168 6777 12051 16.20% 0.8 4100 72 16.95% 12523 2559 4238 3612 20.19% 0.2 4150 119.8 0.00% 4379 1310 5386 1201 29.73% 0.4 4200 169.2 0.00% 1476 1930 3280 546 36.88% 0.4 4250 223.8 50.69% 1128 862 3861 885 40.30% 0.2 4300 272.6 53.65% 352 1248 2261 225 46.57% 0.2 4350 321 0.00% 157 269 2010 151 52.68% 0.2 4400 373 71.51% 194 406 725 59 58.64% 0.2 4450 422.2 73.10% 151 112 2823 48 64.48% 0.2 4500 480.4 115.72% 113 267 584 14 70.20% 0.2 4550 521 0.00% 93 66 3107 139 75.81% 0.2 4600 570.8 0.00% 60 502 488 1 81.31% 0.2 4650 624 114.32% 20 62 892 21 86.72% 0.2 4700 669.6 0.00% 87 261 394 0 92.03% 0.2 4750 725 134.31% 10 40 967 5 97.26% 0.2 4800 790 192.62% 32 317 524 8 102.41% 0.2 4850 834.4 185.71% 15 30 890 22 107.47% 0.2 4900 855.2 0.00% 6 379 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202209 14.38% 0.97% - - -6.10% -4.76% 4100 4000 202210 17.37% 0.79% 12.70% 0.30% -9.39% -3.26% 4100 4000 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/312022/6/30 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权主力合约持仓量图10：沪深300股指期权全合约PCR 5600 5000 4850 4700 4550 4400 4250 4100 3950 3800 3650 3400 10000 5000 call持仓量 0 Put持仓量 5000 5500 5000 4500 4000 3500 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2021/4/6 2021/6/6 2021/8/6 2021/10/6 2021/12/6 2022/2/6 2022/4/6 2022/6/6 2022/8/6 0 000300成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：沪深300股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线 图12：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% 3400375040004250450047505000 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2021/4/62021/9/62022/2/62022/7/6 -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：沪深300股指期权波动率锥图14：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 202210 22% 20% 18% 202209 15% 10% 5% 16% 14% 12% 0% 90755025 10HVATM-IV 10% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.上证50ETF期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50ETF收盘于2.784点，涨跌为-0.004点，成交量为12.02亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为241.79万手，总持仓量为279.36万手，其中，期权主力合约 成交量为180.23万手，持仓量为194.48万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2.8，看跌期权最大持仓价位为2.8。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为96.97%，持仓量PCR为73.02%。期权全部合约成交量PCR为92.56%，持仓量PCR为74.70%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为15.43%，相比于前一交易日变动了0.68%，同期限历史波动率为13.35%，相比于前一交易日变动了-0.92%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-3.38%，相比于前一交易日变动了-0.61%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表8：上证50ETF期权主力合约行情统计 看涨期权202209看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 1261 267 27.69% 0.34 2.45 0.0003 27.35% 2783 45742 4761 770 28.91% 0.291 2.5 0.0005 25.08% 4937 46629 2108 54