固定收益每日市场更新 （ 2023 年 11 月 15 日 ）

固定收益信贷评 论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上市场强劲。亚洲IG空间收紧2-4bps，双向流动。LGFV/AT1的买盘较好，而我们在中午时间看到获利了结。 DALWAN:媒体报道称，大连万达最初提出的推迟IPO前投资偿还的建议被拒绝。今天上午，丹麦股市下跌0.1至3点。见下文。 中文属性:10月23日销售收缩较弱，复苏计划至少为1万亿元人民币（合1370亿美元 ）。VNKRLE上涨0.2至1.25点，LNGFOR上涨0.8点，而FUTLANs/FLTNHDs 保持不变。见下文。 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 2023年11月15 日 交易台评论交易台市场观点 昨天，亚洲前JPIG空间以双向流动活跃。高息欧盟AT1继续受到追捧，瑞银9.25Perp ，SOCGEN10Perp和BNP8.5Perp上涨c1pt。中国的AT1是稳定的。ICBCAS3.58 罪犯，CINDBK罪犯没有变化。在AMC领域，CCAMCL，ORIEAS和GRWALL均上涨 1.25pts，HRINTH持平至0.15pt。基准TMTTENCNT/BABA保持不变，收紧至1-2 个基点，而高beta名称WB/LENOVO/MEITUA的销售情况较好，扩大了2-3个基点 。中国国有企业保持坚挺，HAUHUA/SINOCH30-31美元收紧C1个基点。香港公司的球员表现疲软。NWDEVL/NWSZF/LEEMANPerps下降0.25至0.5pt。IG开发人员LNGFOR，VNKRLE保持不变，下降1.5pt。在澳门博彩业，SJMHOL上涨-0.1至+ 0.2pt，报告第三季度业绩如预期般强劲。MGMCHI和WYNMAC上涨0.1至1.1pt。在 SEA，ADANEM'30在宣布1.2亿美元要约收购后上涨了5点，ADANEM'31也上涨了 3.1点。 LGFV/SOEPerp空间也很活跃，市场情绪强劲。高产量的LGFV（=7％），例如GZINFU'24，与财产相关的CPDEV，ZHHFGR被陆上RM追赶，并高达0.4pt。尽管基调较强，但我们看到更多的利润收入进入反弹和交易商出价，一些技术较弱的名字，如HZFYCT/ZHZHCC/HACLSP，以及一些低收益(=6%)的国有企业。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change ADANEM3.94902/12/30 77.6 5.0 YLLGSP51/805/20/26 55.2 -2.8 CHNTHI1.82811/09/25 99.7 4.2 VNKRLE3.97511/09/27 57.7 -1.5 ADANEM3.86707/22/31 70.7 3.1 大湾71/401/29/24 66.1 -1.4 AIA41/203/16/46 83.5 2.2 VNKRLE3.1505/12/25 78.7 -1.3 TAISEM41/204/22/52 88.4 2.1 LNGFOR41/201/16/28 48.1 -1.1 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普（1.91％），道指（1.43％）和纳斯达克（2.37％）周二上涨，低于预期的10月CPI。美国10月CPI同比增长3.2％，低于9月的同比增长3.7％，低于预期的3.3％。欧元区3季度GDP同比增长0.1％，与预期相同。昨日收益率分别为4.30％/4.80％，收益率为2/4.5％/4.80％，收益率保持稳定。 服务台分析师评论分析员市场观点 DALWAN：拒绝最初的还款延迟建议 媒体报道称，珠海万达商业管理公司（ZWCM）的IPO前投资者拒绝了最初提出的延迟偿还IPO前投资的提议。最初的建议是在4年内偿还IPO前的投资和20％，大连万达商业管理公司（DWCM）将提供20％的ZWCM股份作为抵押品。根据媒体报道，DWCM还在探索通过抵押其在ZWCM中的股份作为抵押品来利用私人信贷额度。DALWANs今天早上下跌0.1至3分。 回顾IPO前投资者在21年7月至8月以380亿元人民币（约合52亿美元）的价格收购了ZWCM21.2%的股份。我们估计，如果ZWCM的IPO未能在FYE23之前完成，DWCM将不得不将IPO前的投资赎回为460亿元人民币（63亿美元）。如前所述 ，我们预计DWCM将能够避免在FYE23之前赎回大部分IPO前投资，因为放弃或修改看跌期权符合IPO前投资者、DWCM和珠海万达的利益。拉锯战可能取决于向IPO前投资者提供的股份比例。我们预计将达成妥协，尽管这可能意味着DWCM在ZWCM中的所有权将进一步减少。说服上市前投资者的另一个关键是将DWCM和珠海万达的业务与大连万达集团的业务联系起来。 中国房地产：10月23日合同销售疲软 10月是中国房地产市场的传统高峰月份，我们雷达下的34家中国开发商报告称，10月23日的合同销售额总计2486亿元人民币， 较23年9月2616亿元人民币下降5.0%。23年10月合约销售同比降幅为31.8%，从23年9月的28.1%同比扩大。在10M23中 ，34家开发商的合同销售总额为28162亿元人民币，比10M22年的35264亿元人民币同比下降20.1%，而9M23年同比下降 18.8%。 在我们的雷达下，有5家开发商在10M23年实现了同比签约销售增长。10M23年表现优异的是YUEXIU（12100亿元人民币，同比增长33％），CRHZCH（2619亿元人民币，同比增长14％）和CHIOLI（2641亿元人民币， 同比+14%）。表现不佳的开发商是RONXIN（145亿元人民币，同比-74%）、TPHL（128亿元人民币，同比-65%）和ZHPRHK（138亿元人民币，同比-53%）。 在全国范围内，10M23年商品房销售同比下降10.7%，至97160亿元人民币，而9M23年同比下降10.4%。23年10月，商品房销售金额比23年9月低14.4%。8月和9月实施的一揽子支持措施并没有扭转中国房地产市场同比负增长的局面。 另外，媒体报道了中国计划提供至少1万亿元人民币（合1370亿美元）的低成本资金，以支持“三大项目”。Procedres.保障性住房、城中村改造和公共基础设施。“三大工程”的主题在今年的正式会议中多次出现，包括23年4月和23年7月的政治局会议， 以及23年10月的中央金融工作会议。专项贷款和质押补充贷款也是正在考虑的方案。 中国人民银行将分阶段提供中长期和低成本资金，以支持“三大项目”。细节最快将于本月公布。2014年引入了抵押补充贷款，以向棚户区再开发商提供低成本资金。我们认为，国有开发商将是该计划的主要受益者，因为他们将更加积极地参与经济适用房和城中村改造。 从23年9月开始，地方政府逐步放宽购房限制。23年10月，全国人大批准将2023年的一般财政赤字率从占GDP的3%提高到 3.8%。此外，中央政府将在第四季度发行1万亿元人民币的债券，并将在2023年和2024年将收益引导给地方政府，用于发展公共基础设施和经济增长驱动型项目。我们预计中国政府将推出更多支持措施，包括下调LPR和取消一线城市的限购措施，以促进市场复苏。 关于房地产销售，我们主要关注的是需求方面，因为潜在的购房者仍然对房地产市场和经济前景持怀疑态度。话虽如此，鉴于第四季度的基数较低，以及更多的支持性政策生效，我们应该看到第四季度合同销售的同比增长。 图表1：我们雷达下开发商的签约销售 资料来源：公司填料，审评委。 图表2：中国月度商品房销售金额及同比变化 资料来源：国家统计局，Wind。 离岸亚洲新发行(已定价) 发行人/担保人规模(美元mn)TenorCouponPriced 济南轨道交通集团210364d6.7%-/-/A- 离岸亚洲新问题(管道) 发行人/担保人货币规模(美元mn)期限定价 发行评级 发行评级 (M/S/F) (M/S/F) ABC伦敦分公司USD-3yrSOFR+105A1/-/- 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日发行信用债84只，发行金额为880亿元。截至月至今，发行信用债666只，发行金额6440亿元 ，同比减少21.4% 媒体报道称，中国命令地方政府减少PPP项目风险敞口，以遏制债务风险 [BABA]媒体报道，阿里巴巴集团收购德国B2B平台Visable以提升欧洲业务 [CAPG]媒体报道称，AoyuanAHG顾问Moelis呼吁敦促债权人投票支持离岸计划；Aoyuan与国内银行贷方进行了交谈，以延长期限长达五年并降低利率 [GRNCH]绿城以4.5％的票面利率发行了8亿元人民币的三年期MTN，以资助项目开发 [HKIQCL]青岛城建投资以3.28%的票面利率发行15亿元人民币三年期公司债券偿还债务 [SLSCCI]成都空港兴城投资拟通过定向增发发行10.5亿元人民币公司债券 [扬子]扬州经济技术开发区开发区提议提供2亿元人民币的三年期MTN来偿还债务 [YUNINV]云南省投资提出高达10亿元人民币的两年期MTN偿还债务 固定收益部 Tel:85236576235/85239000801 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系。 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户和/或其附属公司提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的