固定收益每日市场更新 （ 2023 年 11 月 17 日 ）

固定收益信贷评论CMBI 信用评论固定收益每日市场更新固定收益部市场日报IG 基准今天早上扩大了 1 - 2bps 。新发行的 AGRBK '25 扩大了 c5bps 。 HRINTH 稳定 ， 流量减少。高收益 CPDEV Perp 上涨 1.2 pts ， 而其他 CPDEV / GZINFU 则保持不变 ， 下降 0.5 pt 。我们还看到了低 beta 名称 HKAA / AIA 的购买流量。EHICAR:尽管资本支出较高 ， 但经营业绩强劲复苏。维持对 EHICARS 的买入。见下文。中国经济- 在财政刺激下为适度复苏做好准备。 CMBI 维持对 2023 年 GDP 增长的预测为 5.2 ％ ， 2020 年为 4.9 ％ 。请参阅下面的 CMBI 经济研究的评论. 交易台评论交易台市场观点昨天 ， 亚洲前 JP IG 空间开盘持平 ， UST 利率反弹 7 - 10 个基点。高息票欧盟 AT1s UBS 9.25 Perp ， SOCGEN 10 Perp 和 BNP8.5 Perp 下跌 c0.4 至 0.75 pt ， 新的 BACR 9.625 Perp 在重新报价水平交易。 HYUELE / SHINFN / KOEWPW 的韩国空间继续坚挺/ WOORIB / KOROIL 随着购买流量收紧 2 - 3 个基点。在中国 IG 空间，重点是 HRINTH 发布的四项更名公告，收购了中信有限公司 5.01% 的股份。等。HRINTH 曲线上升 1.0 至 5.1 pts 。尽管我们看到了更好的销售，但其他 AMC CCAMCL，ORIEAS 和 GRWALL 的债券却上涨了 1pt 。中国 Big4 AT1 保持支持和稳定。由于获利了结，高 β TMT MEITUA / LENOVO / XIAOMI 保持不变，扩大至 2 个基点。中国国有企业在前几天的反弹后表现疲软，HAOHUA / CHALUM / CHGRID 扩大 1 - 2 个基点。中国开发商涨跌互现，LNGFOR / FTLNHD 下跌 0.2 至 0.5 pt，VNKRLE / DALWAN 反弹 0.2 至 0.8 pt 。澳门博彩业在评级机构的正面评级行动中表现坚定，STCITY 上涨 0.75 至 1.75 点，WYNMAC / MPEL 上涨 0.3 至 1.3 点，SJMHOL 上涨 1pt 。在东南亚，APLNIJ '24 在宣布要约收购 64m 后又上涨了 3 点。LGFV / SOE Perps 保持坚挺，高收益 LGFV KMRLGP '24 上涨 0.4 pt，CQLGST' 24 上涨 0.2 pt 。质量 LGFV SHUGRP / JNHITE / HKIQCL 不变，高 0.1 pt 。与财产相关的 CPDEV 高出 1 至 1.5 pts， ZHHFGR 保持不变，高出 0.3 pt 。自 10 月下旬以来，PINGREs 在 5 - 11 点反弹后又上涨 1.75 至 4 点在国有企业中，CHPWCN 4.25 Perp 微升 0.5 pt，RLCONS 3.97 PERP 和 HUADIA 4 。PERP 稳定。在其他地方 ， ZHONAN '26 上涨了 1.75 pt 。请阅读最后一页的作者认证和重要披露2023 年 11 月 17 日Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919CMBI 固定收益1 2023 年 11 月 17 日2 最后一个交易日的热门人物顶级表演者PriceChange表现不佳PriceChangeGEMDAL 4.95 08 / 12 / 2433.26.0CHIGRA 9 1 / 8 01 / 30 / 2493.5-2.2HRINTH 5 1 / 2 04 / 27 / 4782.85.1FTLNHD 4.8 12 / 15 / 2432.7-0.8HRINTH 4 1 / 4 PERP92.94.4HYSAN 4.1 PERP80.5-0.8HRINTH 4 3 / 4 04 / 27 / 2792.84.1HRINT 3.8 04 / 27 / 2592.7-0.6PINGRE 3 1 / 4 06 / 23 / 2573.44.0COGARD 5.4 05 / 27 / 255.1-0.6 马可新闻回顾宏观新闻回顾宏- 标准普尔 （ + 0.12% ） 、道指 （ - 0.13% ） 和纳斯达克 （ + 0.07% ） 周四涨跌不一。美国最新初请失业金人数为 + 231k ， 高于上周预期的 + 220k 和 + 218k 。 11 月美国费城联储制造业指数为 - 5.9 ， 优于预期的 - 9.0 。 UST 收益率昨日回落 ， 2 / 5 / 10 / 30 收益率分别为 4.63% ， 4.45 / 43 服务台分析师评论分析员市场观点 EHICAR ： 尽管资本支出增加 ， 但经营业绩仍强劲复苏。维持对 EHICAR 的买入EHICAR 的经营业绩在 1H23 显着反弹。收入 ， EBITDA 和利润率的强劲同比复苏是由 “正常化 ” RevPAC 和利用率推动的。在 1H23 ， RevPAC 及其汽车租赁业务的平均日租金率已经超过了 1H19 大流行前的水平。 EHICAR 的强劲复苏与 CARINC 同步。在经营业绩走强的背景下，EHICAR 的关键超额比率如 EBITDA / it 和净债务 / EBITDA 比率显著改善。也就是说，随着 EHICAR 扩大船队规模以满足强劲的需求复苏，净债务增加。在过去的 12 - 18 个月中，二手车销售的收益也要低得多，因为二手车销售市场疲软，车队规模不断扩大。我们了解到，EHICAR 的全年净增加车辆的目标或多或少是在 23 年 6 月之前完成的，我们预计从 23 年下半年开始，其车辆购买的资本支出将显著降低。EHICAR 拥有可管理的债务到期情况。在接下来的 12 - 18 个月中，主要期限将是 1H24 年在岸银团贷款的摊销 （ 剩余 o / s 为 2.8 亿元人民币 ） 。我们了解到，该公司正在讨论新贷款，但摊销将由运营现金流轻松覆盖。下一个主要到期日将是 11 月 24 日到期的 40360 万美元 EHICAR 7 ¾ 11 / 14 / 24 。在 23 年 9 月 23 日 CARINC 9 ¾ 03 / 31 / 24 的呼吁之后，EHICARS 是中国小票 / 频繁消费游戏中剩余的少数代理之一 （ 澳门博彩名称是其中之一 ） 。在过去的几个月中，EHICAR 7.75 11 / 14 / 24 和 EHICAR 7 09 / 21 / 26 表现良好，分别上升了 24 分和 14 分。在 84.9 和 65.1，EHICAR 7.75 11 / 14 / 24 和 EHICAR 7 09 / 21 / 26 的交易价格分别为 YTM 26.2% 和 24.9% 。我们认为，这两种债券都继续提供良好的价值，我们预计该公司将在提前赎回其美元债券时机会主义，尤其是 EHICAR 7.75 11 / 14 / 24 。EHICAR '24 保持不变，EHICAR' 26 在 23 年 11 月 15 日惠誉观察负面后上涨 0.5 pt 。我们维持对 EHICARS 的购买。 2023 年 11 月 17 日3安全名称金额 （ 百万美元 ）询问价格YTM (Ask)Mod 持续时间额定值 (M / S / F)EHICAR 7 ¾ 11 / 14 / 24403.5884.926.20.86- / - / B * -EHICAR 7 09 / 21 / 2630065.124.92.26- / - / B * -来源 ： 彭博社。 中国经济 - 在财政刺激下为温和复苏做好准备10 月经济数据显示增长势头仍然疲弱。由于基础效应，零售销售和服务产出指数回升，因为它们的 2 年复合年增长率放缓。FAI 增长放缓，而房地产市场继续低迷。总体而言，中国经济仍缺乏强劲的复苏动力。消费品的通缩和私营部门的软信贷需求显示了消费者和企业信心疲软的类似影响。展望未来，中国将通过更具扩张性的财政政策和持续宽松的货币政策，将 2024 年 GDP 增长目标维持在 5% 左右。我们预计 2024 年一般财政赤字率将达到 3.7%，而 2023 年为 3.8% 。地方政府专项债券额度有望从 2023 年占 GDP 的 3% 攀升至 2024 年占 GDP 的 3.3% 。未来几个季度，中国央行或将进一步下调存款准备金率、 LPR 和存款利率，以促进信贷扩张。中国经济可能在 2024 年逐步改善。我们维持 2023 年 GDP 增长 5.2% 和 2024 年 4.9% 的预测。新住房市场持续下滑 ， 没有任何缓解的迹象 ， 而二手房销售继续改善。商品建筑的总建筑面积 （ GFA ） 和总建筑面积在 10M23 年分别同比下降 7.8 ％ 和 23.2 ％ （ 除非另有说明，否则均为同比 ），而在 9M23 年下降 7.5 ％ 和 23.4 ％ 。房地产开发投资在 9M23 下降 9.1% 后，在 10M23 进一步下降 9.3% 。30 个主要城市 10 月商品住宅单位销售回收率较 2019 年同期温和回升，从 53.5% 回升至 62.1%，受益于房地产政策的松动，一二三线城市的复苏。然而，在研究 11 月上半年的数据时，随着政策势头的消退，各级城市的复苏率急剧下降。11 个主要城市的二手房销售回收率在 10 月份显着提高，11 月上半年的恢复率从 9 月的 81.6 ％ 分别提高到 99 ％ 和 105.5 ％，各城市表现不同。如果我们排除成都的异常值，则 10 月的回收率仅为 79.5 ％，尽管仍从 9 月的 69.9 ％ 略有恢复。分解房地产开发投资，存款和预付款以及个人抵押贷款基金的资金来源，在 9M23 分别下降了 9.6 ％ 和 6.9 ％ 之后，在 10M23 中分别下降了 10.4 ％ 和 7.6 ％ 。与此同时，国内贷款基金在 10M23 下降了 11%，9M23 下降了 11.1% 。政策制定者放松了房地产政策，扩大了信贷供应，以支持崩溃的房地产市场，因为我们已经看到了全国各地的温和反弹。然而，支撑还远远不够，因为在住房升级者的需求开始流失的短短一两个月后，先前政策宽松的势头似乎很快消失了。展望未来，我们预计 11 月房屋销售将继续减少。报告的 1 万亿元人民币支持城市村庄改造，建设公共经济适用房对当地国有开发商来说应该是一个好消息。由于消费者需求疲软 ， 零售额下降了 2 年复合年增长率。零售额在 10 月同比增长 7.6 ％，略高于市场预期，得益于 9 月攀升 5.5 ％ 后的基数效应，而其 2 年复合年增长率从 9 月的 4 ％ 降至 3.5 ％ 。从细节来看，医药和文化办公产品的 2 年复合年增长率分别从 9 月的 6.9 ％ 和 - 3.1 ％ 上升到 10 月的 8.5 ％ 和 2.7 ％，而大多数产品有所软化。餐饮服务，服装，日用消费品，电信设备，石油产品和汽车均从 5.8 ％，4.6 ％，3.1 ％，3.1 ％，9.5 ％ 和 8.4 ％ 下降至 3.7 ％，- 0.3 ％，1 ％，2.2 ％，3.1 ％ 和 7.6 ％ 与住房相关的耐用品略有改善，尽管家具和家用电器分别同比增长 1.7 ％ 和 9.6 ％，其 2 年复合年增长率收窄至 2.5 ％ 和 3 ％ 。建筑和装饰材料同比降幅从 8.2% 收窄至 4.8%，但其 2 年复合年增长率仍为负值。 2023 年 11 月 17 日46.8% 。展望未来 ， 随着就业和信心的缓慢改善 ， 零售销售可能会保持温和至温和的复苏。我们维持对 2023 年零售销售增长