固定收益每日市场更新 （ 2023 年 11 月 13 日 ）

固定收益信贷评 论 2023年11月 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 前端中国IG房地产名称今天上午坚挺。前端LGFV的购买量较好，而期限较长的LGFV则参差不齐。DALWAN终止CS任命是非事件。DALWAN今天早上将-1.25移至1.5pts。见下文。 LMRTSP:仍在探索为2024年到期的债务再融资的选择。LMRTSP今天上午没有变化。见下文。 中国经济-通货紧缩呼吁进一步放松政策。CMBI将2023年CPI增长预测从0.6％下调至0.4％，同时将2024年的预测维持在2％。CMBI将2023年PPI增长预测从2.7％下调至3％，并将2024年的预测维持在1.3％。有关CMBI经济研究的评论，请参阅 下文。 交易台评论交易台市场观点 上周五，亚洲exJPIG利差收盘持平于3个基点，隔夜利率在整个曲线上扩大了10-12个基点。在新发行方面，悉尼中行在SOFR+60的3年FRN定价为3亿美元，BCHINAFRN26的收盘价较RO上涨3个基点。新的BOCAVI28以混合双向流动的方式在T+130/131区域附近交易。韩国最近的新KHFC26收紧5个基点，收于T+55。在AT1中，瑞银9.25PerpNC10保持在102现金价格水平，而瑞银NC5债券回撤0.25pt至101左右。SOCGEN10Perp/BNP8.5Perp也保持坚挺，尽管AM有一些出售资金，而MUFG8.2Perp/HSBC8Perp从其丰厚的估值中回落了0.25pt。在中国国有企业中，HAOHUA/SINOCH30-31的宽度为2个基点。高βTMTWB/LENOVO30s宽2- 5bps。金融方面，中资银行T2/租赁票据前端成交活跃。在AMC中，在公司宣布第八轮回购后，HRINTH上涨0.1-0.3pt（收紧10-15bps）。在香港公司空间，NWDEVL'27/NWDEVL6.15Perp高出0.4-0.8pt。CKINF/CKPH罪犯上升0.3-0.4pt。香港/中国的房产喜忧参半。HPDLF24s和YLLGSP24s高出0.6-1.2点。SHUION/LASUDE26s下跌1-1.1pt。LNGFOR27-32降低了1.1-2.2分。VNKRLE24s在PB 买家支持下的现金价格保持稳定。上周五，VNKRLE25-29下跌0.5-2.1点，但仍收高 9-12点。CHJMAO'29降低了1.3磅。DALWAN/GEMDAL24s下跌1-1.2pt。在澳 门博彩业中，MGMCHI/WYNMAC27-29下跌0.6-0.8pt。印度的空间很安静。 AZUPOE'24上涨了0.4便士。印尼名字INDYIJ'24/LMRTSP'26高出0.4-0.8pt。 在LGFV/Perp空间中，尽管AMs对一些低收益的Perp/LGFV进行了适度的获利回吐 ，但市场情绪仍在很大程度上维持。CPDEV26/Perp在上周上涨9-10分后上涨了0.2 -0.3pt。 KMRLGP'24上涨1pt。重庆的名字表现良好the 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 CQNAA的要约收购公告。CQLGST24上涨0.3-0.5pt，而CQNAA上涨0.1pt。7-8％的优质LGFVSHDCOM24/GZINFU'26高出0.7-0.8pt。在山东的名字中，HKIQCL'25/SHGUOH'26上涨0.1-0.2pt。在SOEperps中，CHPWPER/HU226 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change YLLGSP6.802/27/24 93.7 1.2 LNGFOR3.9509/16/29 43.3 -2.2 KMRLGP3.912/12/24 90.1 1.0 VNKRLE3.97511/09/27 58.9 -2.1 INDYIJ57/811/09/24 99.4 0.8 LNGFOR41/201/16/28 47.8 -1.4 GZINFU2.8507/28/26 87.3 0.8 VNKRLE31/211/12/29 53.9 -1.4 NWDEVL57/806/16/27 84.5 0.8 CHJMAO41/407/23/29 62.3 -1.3 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（1.56％），道指（1.15％）和纳斯达克（2.05％）上周五反弹。密歇根大学的美国11月消费者信心指数为 60.4，低于10月的63.8，低于预期的63.7。上周五，美国UST收益率稳定，2/5/10/30收益率分别达到5.04％/4.65％ /4.61％/4.73％。 服务台分析师评论分析员市场观点 DALWAN：CS任命的终止是非事件 珠海万达宣布终止CS作为IPO协调员之一的任命，自23年11月9日起生效。我们认为,终止CS聘任更多归结于CS的业务重组,而非珠海万达IPO进展不足。回顾里昂证券、摩根大通和CS于23年6月28日被任命为IPO协调员。CS任命终止后，CLSA和JPM仍然是协调员。 如前所述，珠海万达的IPO不太可能在FYE23之前完成。我们估计，如果23财年IPO未完成，IPO前投资的赎回额为460亿元人民币。据报道，大连万达商业管理公司（DWCM）正在与IPO前投资者进行谈判，以免除或延长赎回权。我们预计DWCM将能够避免在FYE23之前赎回大部分IPO前投资，因为放弃或修改看跌期权符合IPO前投资者DWCM和珠海万达的利益。我们认为，说服IPO前投资者放弃或修改认沽期权的关键是：1）DWCM和珠海万达是大连万达集团的圈套式操作；2）DWCM和珠海万达从物业租赁和管理中产生了大量的经常性收入，它们仍然具有偿付能力，并继续履行付款义务。放弃或修改IPO前投放权也将是获得证监会批准IPO的关键。 LMRTSP：仍在探索为2024年到期债务再融资的选择 LippoMallIdoesiaRetailTrst（LMIRT）报告称，由于印尼盾对新元的贬值，23季度总收入下降了3.8％，至4980万新元。由于较高的服务费和公用事业恢复，租户恢复全面运营，印尼盾的总收入增长了1.3％，达到56022亿印尼盾。净财产收入（扣除与财产相关的运营费用）下降6.6％，至30.6m新元，或下降1.7％，至344.9亿印尼盾。 在本季度没有其他收入和更高的财务成本的情况下，第三季度的净收入下降了46.8％，至810万新元。 截至23年9月30日，LMIRT拥有9860万新元现金和现金等价物，从12月22日的1.11亿新元下降。截至本季度，总债务水 平基本稳定在8.105亿新元，而12月22日为8.94亿新元。9月30日的所有债务融资都是无担保的。11月3日，LMIRT延长了 三笔以新元计价的贷款，总计2.45亿新元，为期三年。最初的还款时间表是11月9日到期的1.35亿新元，24年1月6日到期 的82.5亿新元和26年1月6日到期的27.5万新元。LMIRT已提前偿还了47m新元，并延长了剩余的到期期限，因此展期贷款 将分别在24年11月2日和25年11月2日摊销22m新元，以及26年11月2日的154m新元。展期贷款从当前SOR/SORA +2.5%-3.92%中获得更高的息差，并由某些房产作为抵押品。 同时，它面临6月24日到期的2.318亿美元和2月26日到期的1.96亿美元的美元债券。LMIRT没有具体的再融资计划。同时 ，其SGDperps永续证券的分配将继续被跳过。永续证券条款下有股息止息条款。此外，LippoKarawaci拥有LMIRT47.29％的股份，并被归类为合伙人。LippoKarawaci没有交叉默认触发。 根据LMIRT的说法，LippoKarawaci引入的潜在在岸贷方仍在监控其财务业绩和运营数据，这对于获得贷方的支持至关重要。在第三季度，LMIRT的购物者流量仅与2019年covid前的水平相比恢复至68.7％。23年第三季度的入住率为76.8%，而2019财年为91.5%。在其零售商场中，LippoMallPri/SPlaza/LippoMallKemag的承载价值和租户数量最高，入住率分别为90.2％/ 93.8％/82.9％。管理层预计未来6个月入住率将回到80%以上。 o/samt 问px YTM/YTC(ask,%) LMRTSP7.2506/19/24 231.8百万美元 70.76 76.84 LMRTSP7.502/09/26 USD190.6mn 61.21 33.44 LMRTSP6.475罪犯 SGD140mn 18.38 1,339.20 LMRTSP8.096罪犯Total SGD120mn cUSD69mn 17.51 4,637.19 来源：彭博社。 中国经济-通货紧缩刺激呼吁进一步放松政策 中国CPI涨幅不及市场预期，10月再次回到负值-0.2%由于10月份猪肉价格下跌30.1%，食品价格的持续低迷仍然是CPI走软的主要拖累因素。国内需求仍然疲软，核心CPI小幅下降至0.6%。中国PPI同比降幅四个月来首次扩大至2.6%，原因是去年能源价格的缓和和较高的基数效应。通货紧缩增加了实体经济部门的实际利率和债务负担，并对耐用品消费和商业资本支出产生了负面影响。通货紧缩表明总需求疲软，并刺激了对进一步放松政策的呼吁。展望未来，我们预计CPI和PPI可能在未来两个月保持疲软，然后在2024年逐步改善。我们将2023年CPI增长预测从0.6%下调至0.4%，同时将2024年的预测维持在2%。我们将 2023年PPI增长预测从2.7%下调至3%，并将2024年的预测维持在1.3%。 由于食品通缩的拖累，CPI增速回落至负值。CPI低于预期，在9月份持平后，10月份同比下降至-0.2%。按顺序计算，CPI在9月上升0.2％之后下降了0.1％。CPI同比增长回落主要受食品价格和国内商品和服务需求疲软的推动。食品CPI在9月下降3.2％后，同比明显下降4％，因为10月猪肉价格同比下降30.1％猪肉的连续增长从9月的0.2％降至-2％。作为数量。 存栏猪和种母猪的生猪仍在上升，我们预计由于CPI供应过剩而导致的猪肉价格拖累尚未结束。随着汽车燃料从 -1.1%至1.8%，而公用事业价格在上涨0.5%后小幅上涨至0.6%。汽车燃料的MoM增长从2.3%放缓至1.8%。核心CPI同比增长从0.8%降至0.6%，其MoM增长从0.1%降至0%。对生产产出影响最大的耐用品需求仍然疲软，因为运输车辆和电信设备的CPI保持疲软，而家用设备的MoM增长强劲反弹。服务业CPI同比增长10月小幅下降至1.2%，而其月环比增长保持在-0.1%。旅游业的MoM增长下降了0.3％，而送货服务下降了0.1％。就业状况仍然充满挑战，改善缓慢，因为在收缩了几个月后，10月份的住房租金略有增加。 随着能源和大宗商品价格走软，PPI同比跌幅扩大。PPI在10月份同比下降2.6%，8月份同比下降2.5%，已经收缩了13个月 。煤炭开采和黑色金属的PPI在10月份分别下降了15.4％和5.2％，而9月份分别下降了15.6％和5％。同时，石油和天然气开采和有色金属的PPI在9月下降3.3％和上升2.7％之后，分别上升了1.7％和2.6％。从MoM的角度来看，PPI在9月上升0.4％后，在10月下降至0％。原油、天然气和石油的MoM增长从4.1%和3.1%放缓至2.8%和2.5%。受10月出口恶 化的影响，黑色金属，计算机和电子，有色金属，汽车和通用机械等出口密集型行业的价格均下降了-0.6％，-0.3％，-0.2％， -0.1％和-0.1％PPI增速的变动趋势与库存周期高度相关，因为PPI降幅扩大以及