固定收益每日市场更新 （ 2023 年 11 月 8 日 ）

固定收益信贷评 论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 美团升级后，高betaTMTMEITUA/XIAOMI/WB收紧了c15bps。在1.5亿美元的要约收购后，XINAOG曲线收紧了10-20bps。在PBOC显示支持在岸发行后，VNKELRs上涨0.5-2点，LNGFOR/FUTLANs持平至4点。与房地产相关的LGFV乐观，CPV上涨1.5。 NWSZF:发行了20亿元人民币的3年期熊猫债券，以偿还离岸债务。NWSZF今天上午没有变化。 中国经济-出口恶化，进口改善。CMBI预计2023年商品出口和进口将下降3.8%和 3.6%，2024年将增长3%和4%。我们经济研究的评论见下文。 交易台评论交易台市场观点 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 2023年11月 8日 昨天，隔夜UST收益率在整个曲线上扩大了4-10个基点。除JP外，亚洲IG利差保持不变，扩大至2个基点。在主要方面，EBIKOR的5年FRN价格为SOFR+88。科罗在T+80定价3年期固定利率债券3亿美元，在SOFR+108定价3年期固定利率债券5亿美元。新的KOROIL固定/浮动速率26分别从RO水平扩大了7bps和2bps。在第二方面，中国国有企业的销售情况更好。浩华扩大了2个基点。中国TMT基准TENCNT/BABA30-31不变，扩大1个基点。BBBTMTMEITUA/WB30s开盘扩大5-10个基点 ，但回撤了盘中扩大，仅比上一次EOD扩大2-3个基点。在金融方面，新的BOCAVI28s在T+130回吐1.5亿美元后，扩大了7个基点，至T+130/128。中国租赁/银行T2s卖得更好。BCHINA/CDBFLC/CMINLE30s扩大1-5个基点。中国的AT1是混合的。交通银行/ICBCAS人员收低0.1pt。BNP8.5Perp/MUFG8.2Perp的需求更好，接近约0.1pt。在香港公司领域，LIFUNG/NANFUNPerps上涨了0.5-0.7便士。中国房地产从周一开始扩大涨幅。VNKRLE在PB的买入/空头回补的支持下继续引领涨势，尽管一些RM削减了风险/HFs重仓空头。VNKRLE24-29收高1.3-4.2点。SHUION'24上涨9.3分，SHUION'26上涨3.7分。YLLGSP24/26上升了2.1-2.5pt。 GRNCH25s和CHJMAO26-29s上涨了1.8-3.8pt。LNGFOR28-32上升了1.2- 2.2pt。大湾/GEMDAL24s高出1.5-1.8点。FUTLAN/FTLNHD上升了0.5-0.8pt。工业是安静的。EHICAR'26上涨了1pt。在澳门博彩业中，MEPL/SANLTD/WYNMAC26-31下跌约0.6-1pt。在印度太空中，可再生能源GRNKEN/RPVIN28上升了0.3- 0.7pt。印尼石油名称MEDCIJ下降了0.3便士。在其他地方，GLPCHI24/26上升0.5- 0.6pt，而GLPSP保持不变。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 在LGFV/Perp空间上，FUKOKU以6.8%的价格定价了5亿美元的PerpNC10次级债券，在FUKOKU的定价中，我们看到了ASAMLI6.9Perp的一些出售流。在LGFV中，新的GXFNG'25比RO下降了0.25pt。同时，LGFV空间的其余部分坚挺，这得益于RM部署对质量名称的强劲需求以及从道具台购买高收益/高beta名称的流程。CPDEV25/26/Perp又获得了2.7-3.3pt。在两位数产量的论文中，GXFNG'23/GSHIAV'24高出0.2-0.3pt。7-8％的LGFVGZDZCD'26/QDJZWD'24上升了0.1-0.3 个百分点。我们在最近的几期发行中也看到了一些宽松的债券，比如康森26。SOE罪犯喜忧参半。CHPWCN/CHSCOIPerps高出0.1pt。HUADIA3.375Perp/RLCONS3.97Perp降低0.1pt。在其他地方，高betaIG名称被PB/RM追逐。产量较高的IG论文ZHONAN/FRESHK24-26s上升了0.2个百分点。 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change SHUION6.1508/24/24 71.9 9.3 REGH61/2PERP 33.0 -2.0 VNKRLE3.97511/09/27 64.3 4.2 LASUDE507/28/26 43.1 -1.1 VNKRLE3.1505/12/25 82.2 4.2 MPEL53/407/21/28 87.3 -1.0 GRNCH5.6507/13/25 76.3 3.8 ZHLGHD1204/17/23 13.0 -1.0 SHUION51/206/29/26 45.8 3.7 MPEL53/812/04/29 82.4 -1.0 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普（+0.28%），道指（+0.17%）和纳斯达克（+0.90%）周二保持强劲。美国9月贸易赤字扩大超出预期，赤字月环比增长4.8%，从8月的587亿美元增至61.5亿美元，而市场预期为59.9亿美元。UST收益率昨日回落，2/5/10/30收益 率分别达到4.91%/4.53%/4.58%/4.75% 服务台分析师评论分析员市场观点 NWSZF：发行3年期熊猫债券20亿元人民币，用于偿还离岸债务 23年11月7日，NWS以3.9%的票面利率完成了20亿元人民币（2.75亿美元）的3年期熊猫债券的发行。所得款项将用于偿还离岸债务，包括银行贷款和罪犯。新发行的债券是NWS的50亿元人民币熊猫债券计划的一部分，该计划于2023年在NAFMII注册。23年5月，公司以3.9%的票面利率发行了首支15亿元人民币熊猫债券，用于偿还离岸银行贷款。男高音也是3年。目前 ，NWS有两个悬而未决的离岸问题，包括2029年到期的票据和24年1月可赎回的罪犯。我们认为，鉴于NWS可以获得较低成本的在岸债券市场，以及重置和票息增加300个基点，NWS有能力并有强烈的动力在首次召集日期召集该人。根据当前的UST利率，如果罪犯在1月24日没有被召唤，罪犯的优惠券将被重置为c12.7%。 23年11月2日，NWD获得股东批准出售NWSHoldings。NWD将在出售NWS股份的特别股息后获得178亿港元的现金收益净额。我们预计NWD将部分收益用于早期赎回其离岸债券/perps。回顾NWD和NWS提前赎回NWDEDE3005/19,NWVL3.7501/ZVL5.25/ZW31, 通过22年12月的投标报价，本金为48250万美元。 我们保持买入NWDEVL6.15罪犯,NWDEVL5.25PERP和NWDEVL4.125PERP。我们对NWSZFperp转为中性，因为perp 的当前价格已经确定了该perp将于1月24日被要求的高确定性。我们还看到回购的可能性更高NWDEVL48807/18/ 29andNWDEVL4½05/19/30在较低的观点 NWDEVL之间的现金价格，以及'29-30期间更集中的未偿还金额。自23年11月2日以来，NWDEVL上涨2-4.5点， NWSZF上涨0.5-1点。 O/s(USDmn)到期日 第一次通话日期 优惠券优惠券复位 优惠券 Step-up 报价YTM/YTC(%) NWSZF4º06/27/29 243.65 6/27/2029 - 4.25 - - 82.66 8.15 NWSZF5¾PERP 1020 - 01/31/2024 5.75 5yrUST+8.205% 300bps 99.64 9.11 NWDEVL4¾12/05/23 310 12/5/2023 - 4.75 - - 99.28 14.49 NWDEVL4¾01/23/27 600 1/23/2027 - 4.75 - - 82.46 11.43 NWDEVL5<unk>06/16/27 200 6/16/2027 - 5.875 - - 84.26 11.31 NWDEVL48807/18/29 950 7/18/2029 - 4.125 - - 72.16 10.80 NWDEVL4½05/19/30 562.82 5/19/2030 - 4.5 - - 70.15 11.04 NWDEVL3¾01/14/31 127.84 1/14/2031 - 3.75 - - 68.11 10.10 NWDEVL4.8PERP 700 - 9/9/2023 4.8 - - 43.98 1625.17 NWDEVL6？PERP 1300 - 3/7/2024 6.25 - - 51.2 303.22 NWDEVL6.15PERP 500 - 3/16/2025 6.15 3yrUST+6.201% 300bps 78 27.04 NWDEVL5？PERP 1000 - 3/22/2026 5.25 5yrUST+7.889% 300bps 65.43 26.05 NWDEVL41/8PERP 1200 - 3/10/2028 4.125 5yrUST+5.858% 300bps 54.16 21.00 Total 7,450.66 来源：彭博社。 中国经济-出口恶化，进口改善 10月，中国的商品出口低于市场预期，尽管有有利的低基数效应，但同比下降6.4％；而商品进口跃升至3％增长。主要贸易伙伴的出口仍然不温不火，主要产品的出口在长期的限制性利率，中国以外的供应链多元化以及政治紧张局势导致的技术禁运中恶化 。进口部分由于能源和原材料价格上涨而有所改善，但值得注意的是，随着许多产品的进口量在过去几个月中继续出现正增长，国内需求可能会逐渐稳定。展望未来，受基数效应和通货紧缩收缩影响，从同比角度来看，中国的货物出口和进口可能会逐步改善。预计2023年商品出口和进口将下降3.8%和3.6%，2024年将增长3%和4%。这种贸易疲软意味着中国经济仍面临下行压力，需要在未来给予额外的政策支持。我们预计中国可能在2024年通过适度的财政刺激和持续的货币政策宽松将GDP增长目标维持在5%。 与主要贸易伙伴的货物出口仍然不温不火。10月，中国的商品出口同比下降6.4％（除指定外，均同比下降），9月下降6.2％ 。对日本，非洲，拉丁美洲，英国和韩国的出口在10月分别下降了13％，4.9％，6％，7.5％和17％，低于9月的-6.4％，- 3.1％，-3.7％，5.3％和-7％。对美国，欧盟和东盟等主要贸易伙伴的出口在下降9.3％，11.6％和15.8％之后，在10月下降了8.2％，12.6％和15.8％之后，仍处于低谷。包括欧元区和德国在内的欧盟报告了第二季度GDP的收缩，而美国从PMI和就业数据中显示出经济放缓的迹象，这将拖累中国未来的出口。与此同时，对俄罗斯的出口从10月份的20.6%放缓至16.3%。 主要产品出口恶化。从出口最大金额来看，10月自动数据处理设备、纺织产品、服装、集成电路、塑料制品和钢铁制品从下降 11.6%、3.6%、8.9%、5%、5.9%和5.9%扩大至20.2%、5.8%、10.2%、16.6%、11.3%和7.1%。 在9月。自动数据处理设备和集成电路出现了自2023年7月以来的最大跌幅之一，因为中国仍面临外部需求疲软和半导体制裁的 阻力，不仅是消费者的最终产品，也是供应链的中间产品。与此同时，汽车零部件和家用电器出口放缓，同比增长率从9月的 11.3%和12.4%降至10月的3.4%和8%。汽车出口在9月增长45.1％之后，仍保持强劲的45％，而手机出口在9月下降7.1 ％之后增长21.8％。最后，医疗设备出口在增长