固定收益每日市场更新 （ 2023 年 11 月 29 日 ）

固定收益信用评论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天上午在亚洲IG领域积极获利回吐。前端国有企业，HK/SG 名称卖得更好。新发行的CINDBK'33收紧了c10bps。银行T2空间扩大了2-5bps。同时，在高 产生国有企业开发商和LGFV。 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 glennko@cmbi.com.hk 2023年11月29 日 HAOHUA/CNBG/SYNNVX:杠杆在中央国有企业上发挥着作用 今天早上扩大了1-3个基点。见下文。CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 CAPG:获得债权人的充分支持，批准奥园和 添加英雄计划。今天早上CAPG没有变化。见下文。 cyrenang@cmbi.com.hk 交易台评论交易台市场观点 昨天，隔夜UST10年收益率收紧8个基点。客户流向亚洲 IG空间偏向更好的销售。中国国有企业/TMT基准 HAOHUA/TENCNT28-30秒的销售情况较好，并扩大了1-4个基点。高贝塔XIAOMI/MEITUA30s扩大了2-6个基点。在中国金融股中，租赁名称BOCAVI/CMINLE24-30年代的购买情况更好， 收紧1-3个基点，而中国银行T2sCCB/BCHINA/ICBCAS26-30s 销量较好，并扩大了2-5个基点。中国AT1BOCOHK3.725Perp/BCHINA3.6Perp保持不变，高出0.1pt。欧盟AT1是 受到PB的追捧。在香港公司的空间中，CKINF4Perp上升了0.9pt。 NWDEVL/LIFUNGPerps下跌0.5-0.7pt。香港/中国房地产 混合。HPDLF23-24s又获得了0.3-0.5pt。COGARD/SINOCE25-30s 上涨0.5-1.4pt。GEMDAL'24收高0.6pt，至40。媒体据报道，GEMDAL正在就出售其深圳大公司的股份进行谈判城市湾项目向其第二大股东福田投资，以帮助 偿还到期债务。然而，LNGFOR27-32下跌了2.9-3.7点 关闭较低的WTD4-5点。VNKRLE25-29下降3.2-3.4点，而VNKRLE24s稳定。CSCHCN降低了1.9-3.2pts。媒体报道CSCHCN错过了CSCHCN907/20/24上的11月20日优惠券。我们期望CSCHCN在30天宽限期结束之前治愈错过的优惠券 期间。FUTLAN/FTLNHD下降0.6-1.7pts。CHJMAO26/29s和 PINGRE25/26下跌1.5-1.7pt。在工业中，ANTOIL/CHIOIL25-26 上升0.3pt。澳门博彩名称MPEL/SANLTD26-30s为0.3-0.5pt 更高。在印度空间，ADSEZ29-31上升了0.6-0.8pt。印尼名字 APLNIJ'24降低了1.7点。LPRKIJ/LMRTSP24-26下降了0.3-0.7点。 LGFV/Perp债券稳定。在强劲反弹之后，CPDEV5.75Perp在93-handle(13%)遇到了一些阻力，因为AM卖家开始接受利润。CPDEV25/26收盘下跌0.3-1.3点。穆迪将 北京首都集团评级正在降级审查中。在LGFV的其他地方， 王杰瑞王世超 (852)37618919 jerrywang@cmbi.com.hk 请阅读最后一页的作者认证和重要披露CMBI固定收益 fis@cmbi.com.hk 1 26s论文继续处于较好的购买状态，而较短的23s和24s论文的使用率为6％-handle被银行和RM淘汰。广州LGFVGZINFU/GZDZCD26s上涨0.2-0.3pt。山东名称QDHTCO/SHDOIS24s下跌0.1-0.4pt。产量较高的GSHIAV24-25s降低了0.4-0.8pt。国有企业以平衡的双向流动进行交易。CHSCOI4Perp/CHPWCN3.08Perp/HUADIA3.375Perp/RLCONS3.97Perp高出0.1-0.2pt。 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者PriceChange表现不佳 Price Change TYANLI51/4PERP89.81.4LNGFOR41/201/16/28 58.6 -3.7 新加坡43/401/14/307.71.4LNGFOR33/804/13/27 62.2 -3.6 COGARD5.405/27/259.01.1VNKRLE31/211/12/29 56.7 -3.4 YUEXIU3.801/20/3177.51.0CSCHCN907/20/24 35.9 -3.2 CKINF4PERP60.50.9VNKRLE3.97511/09/27 64.7 -3.2 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+0.10%），道指（+0.24%）和纳斯达克（+0.29%）周二走高，此前美联储官员表示温和对未来加息的评论。美国会议委员会11月的消费者信心指数 为102.0，从10月的99.1上升，高于预期的101.0。UST收益率昨日回落， 2/5/10/30收益率分别达到4.73%/4.29%/4.34%/4.52%。 服务台分析师评论分析员市场观点 HAOHUA/CNBG/SYNNVX：杠杆在中央国有企业中起作用执行摘要 在HAOHUAs上发起购买，更喜欢33/8'24和4<unk>'25.... 我们认为中国化工复杂杠杆对中国国有企业的影响。作为间接全资拥有的国有企业，中国化工是中化集团不可分割的一部分，对中国的粮食安全具有重要的战略意义。我们 启动对HAOHUAs的购买，以利用比其他中国中央国有企业债券高21-84个基点的收益率回升在石油和石化部门。我们更喜欢HAOHUA内部的较短日期的HAOHUA3S'24和4<unk>'25曲线而不是曲线的腹部部分，考虑到我们对反向收益率逐步正常化的预期 曲线。 ...和CNBG'24、Perp和SYNNVX'25作为中国化工的杠杆 WealsoinitiatebuyonCNBG'24,CNBGPerpasleverageplayonChemina.at98.3,CNBG'24andtheCNBG3.1Perp(可赎回07/12/24)分别在6%的YTM和5.9%的YTC交易。 CNBG3.1Perp将重置为10.3％（即3yUST+263.4bps，并增加300bps）。中国国家蓝星 （CNBG）有在6月23日，11月21日和18年12月的首次通话日期致电其罪犯的记录。我们预计鉴于该罪犯顺利获得低成本的在岸资金，该罪犯将在7月24日的首次召集日期被召集。在 同时，我们在SYNNVX4.89204/25/25上启动买入，作为中国化工的另一个杠杆效应。在97.8， SYNNVX4.89204/25/25以6.5%的YTM交易，并提供60个基点的回升，超过HAOHUA4<unk>03/14/25 和90个基点超过SYNGEN504/19/26。 制裁风险定价在 我们认为，中国化工集团目前的估值已经计入制裁风险。我们采取令人欣慰的是，中国化工及其子公司自 美国政府将中国化工列为31家中国公司的“共产主义中国军事公司” 在20年8月。回顾说，HAOHUA发行的4年期、5年期、10年期和30年期债券总额为23亿美元 20年9月，CNBG在7月21日发行了4亿美元的perp，先正达集团在 10月22日。 表1：我们的选择摘要 Bond 问px YTM/YTC o/samt 额定值(M/S/F) CNBG3.1PERP 98.3 (Ask,%) 5.9 （百万美元）400 Baa3/-/BBB CNBG3S807/16/24 98.4 6.0 700 -/BBB/A- HAOHUA38806/19/24 98.7 5.9 1,100 Baa2/-/A HAOHUA4<unk>03/14/25 98.7 5.9 800 -/A-/A SYNNVX4.89204/25/25 97.8 6.5 676.74 Baa3/BBB/BBB+ 来源：彭博社. 图表1：交易频率较高的国有企业债券的Z-利差（不包括金融和房地产） 注意：SYNGEN包括SYNGEN和SYNNVX。 来源：彭博社。 图表2：中化控股未偿还债券YTM/YTC 来源：彭博社. 单击在这里对于完整的报告 CAPG：获得债权人足够支持批准奥园和添加英雄计划 中国奥园已获得债权人的足够支持，以批准奥园并在 各自的计划会议。对于奥园计划，79.1%的人投票赞成该计划。我们估计 计划索赔总价值的90.9％（与至少75％的法定人数）参加了会议。而对于添加 英雄计划，88.3％的人投票赞成该计划。我们估计87.5％（与至少75％的法定人数相比）计划索赔的总价值出席了会议。这两个计划都需要至少50%的员工 出席并在会议上投票。 奥园的下一步是寻求对这两个计划的制裁。对于奥园计划，听证会列出 于23年12月7日在开曼法院和24年1月8日在香港法院举行。对于添加英雄计划，听证会将 分别于23年12月8日在英属维尔京群岛法院和24年1月8日在香港法院。回顾奥园股份的交易是 于23年9月25日恢复，并成功避免了23年9月30日退市，即其股票被暂停交易。 计划会议于23年11月28日举行 出席者占校长的百分比#of #of %的Principal%的 Results (主要 amt(法定人数 服务员 服务员 员工总数 金额(in 批准在 amtin >=75%) 投票赞成 投票赞成 USDmn) 方案 USDmn) 英雄4,179.6 87.5% 1,277 1,216.0 (>=50%) 95% 投票赞成3,690.8 会议 88.3% 6,569.6 90.9% 1,241 1,196.0 96% 5,197.0 79.1% 添加方案 奥园计划 资料来源：公司备案，CMBI研究。 离岸亚洲新发行(已定价) 发行人/担保人大小（百万美元） Tenor优惠券Priced 发行评级 (M/S/F) 中信银行国际有限公司蒙古政府 500 350 10NC5 5.5yr 6.0% 7.875% T+165 8.1% Baa2/-/- -/B/B 离岸亚洲新问题(管道) 发行人/担保人货币大小（百万美元）Tenor定价 发行评级 (M/S/F) 中航国际租赁USD-PerpNC36.65%Baa1/-/- 新闻与市场色彩 关于在岸一级发行，昨日发行的信用债共有73只，金额为 460亿元人民币。截至目前，发行了1617只信用债，募集总额为1646亿元人民币，同比增长17.2% [AZUPOE]媒体报道称，AzurePower启动了2024年2026年到期债券的同意书征集，以修改某些契约；该公司计划进行要约收购，在2024年购买4000万美元的债券和 2026年债券2000万美元 [CPDEV]穆迪将北京首都集团的Baa3发行人评级下调 [CSCHCN]媒体报道说，中国南方城市错过了11月20日到期的优惠券 2024年7月到期的9％债券2765万美元，而有30天的宽限期来治愈这一错过。一些持有者 这些债券已收到11月20日到期的部分的5%摊销额 [EHOUSE]E-House预计离岸债务重组将于24年3月31日生效 [GEMDAL]媒体报道,金地计划向股东出售深圳大城市湾项目股权 福田投资。出售对价可能为4-50亿元人民币。同时，开发商关闭了北京金地广场11月中旬融资25亿元 [MEITUA]美团3Q23收入同比增长22.1%至107亿美元，调整后EBITDA同比增长28.9%至 8.68亿美元；该公司计划从23年12月1日起回购高达10亿美元的股票 [PDD]PDD第三季度收入同比增长94%至94亿美元，净收入同比增长47%至21亿美元 [VNRKLE]中国万科提议提供高达14.35亿元人民币的CMBS来偿还债务，增加营运资