计算机行业先进科技主题周报：人工智能加速落地，硬件板块三季报业绩兑现程度高

证人工智能加速落地，硬件板块三季报业 研 券绩兑现程度高 究——先进科技主题周报20231028-20231103 报 告增持（维持）主要观点 今年以来，中信一级行业指数中，年初至今涨幅较大的通信、计算 行业:计算机 机、电子、传媒均与人工智能主题下的软件、硬件题材有较强相关 日期: 2023年11月09日 性，体现了人工智能热点事件对关联赛道的积极催化作用。随着相关赛道公司陆续发布三季报，我们认为：硬件板块相关行业头部公司的 分析师:刘京昭 SAC编号:S0870523040005 最近一年行业指数与沪深300比较 计算机沪深300 % 09/2212/2202/2305/2307/2309/23 59% 51% 42% 33% 25% 16% 7 行-1% 业-10% 动态 相关报告： 《AI可以更乐观，布局正当时》 ——2023年09月26日 《旗舰手机新品发布，人工智能、手机卫星通信持续升级》 ——2023年09月25日 《持续看好华为链投资机会》 ——2023年09月21日 业绩兑现较好，智慧办公、智慧教育等领域发展潜力较大。 PCB：生成式AI对算力设施，特别是高速率交换机和GPU服务器的需求量上升，进而带动HDI板有较高确定性的增长。可以认为：具备较强HDI板生产能力的PCB行业企业，基本面的改善速度较快，相比此前投入汽车电子或消费电子的PCB企业，取得了更好的业绩与更多的市场关注。 液冷：随着GPU服务器上架数量的不断提高，其散热问题也逐渐受到关注。近年来，通信运营商和地方政府陆续发布文件，对新建和存量数据中心的PUE等关键能耗指标做出限制，我们认为：这有利于液冷在服务器市场提高渗透率，实现新的增长。部分与下游服务器厂商有较强合作关系的液冷厂商，今年以来取得了较好的营收和利润增长。 光模块/光引擎：在GPU服务器集群中，交换机与交换机间往往采取光缆连接，由于GPU互相访问显存的需要，网络架构需具备低延迟、高速率的特性。因此，800G、400G光模块爆发了较大的需求量，这部分需求在三季度集中体现在了此前研发、测试进度较快，与Google、NVIDIA等下游客户已存在合作关系的行业头部企业上。 AI+办公/AI+教育：AI+办公主要面向企业、政府等B端用户，整体营收保持稳健。可以认为：随着AI+办公领域生成式AI应用的迭代成熟，有望进一步提高渗透率，实现相关企业的发展。今年以来，以搭载生成式AI应用的智能学习机为代表的智慧教育赛道发展迅速。我们认为：相较平板+APP的传统模式，智能学习机更适合教育场景，有望助力生成式AI在教育领域快速实现落地。 投资建议 我们建议：跟踪生成式AI发展进程，应优先关注商业化落地的性价比，特别是有无充足的算力设施支持其后续的发展。在商业化落地的过程中，前期算力设施领域的增长空间会较为明显，且具有较高的确定性。后期随着软件应用的成熟，应优先关注需求具有较高确定性的高成长空间赛道中，具有较高行业壁垒的低估值公司。 风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 行业 动态 表1人工智能板块三季报业绩对比（截至11月2日，单位：亿元） 营业收入 归母净利润 估值 细分板块 股票简称 23Q1- 23Q1-23Q3 23Q3 23Q1- 23Q1-23Q3 23Q3 PE PE 近五年PE Q3 Q3YoY YoY Q3 Q3YoY YoY 2023E 2024E 分位数(%) 深南电路 94.6 -10% 34.3 -2% 9.1 -23% 4.3 1% 26 21 15 PCB沪电股份 60.8 6% 23.2 14% 9.5 3% 4.6 19% 27 20 50 生益科技 123.5 -10% 44.7 4% 9.0 -25% 3.4 32% 29 22 67 曙光数创 液冷 2.5 56% 0.2 34% 0.2 120% -0.2 -22% 41 32 71 英维克 20.7 40% 8.3 36% 2.1 80% 1.2 83% 40 29 33 海光信息 39.4 3% 13.3 3% 9.0 38% 2.2 27% 127 90 50 寒武纪 1.5 -45% 0.3 -66% -8.1 15% -2.6 18% -- -- -- 紫光国微 56.4 14% 19.1 -6% 20.3 0% 6.4 -24% 21 16 1 澜起科技 15.3 -47% 6.0 -37% 2.3 -77% 1.5 -52% 112 46 95 算力兆易创新 43.9 -35% 14.3 -28% 4.3 -79% 1.0 -83% 91 50 99 北京君正 34.2 -19% 12.0 -15% 3.7 -50% 1.5 -34% 55 38 35 芯原股份 17.6 -6% 5.8 -14% -1.3 -510% -1.6 -971% 321 183 -- 国科微 31.9 9% 6.5 -48% 0.8 -34% -0.1 -113% 37 27 67 瑞芯微 14.5 -7% 6.0 83% 0.8 -72% 0.5 1318% 115 64 92 源杰科技 0.9 -52% 0.3 -55% 0.2 -71% 0.02 -92% 153 99 78 光芯片/仕佳光子 5.4 -21% 2.1 -17% -0.3 -141% -0.1 -129% 106 59 -- 光器件长光华芯 2.2 -31% 0.8 15% -0.2 -124% -0.1 -133% 111 59 97 腾景科技 2.5 -6% 0.8 -15% 0.3 -30% 0.1 -40% 66 44 84 中际旭创 70.3 2% 30.3 15% 13.0 52% 6.8 89% 39 20 51 新易盛 20.9 -14% 7.8 -16% 4.3 -44% 1.4 -53% 30 18 43 天孚通信 12.1 36% 5.4 74% 4.4 58% 2.0 95% 48 32 72 光模块/博创科技 8.1 -19% 1.8 -52% 1.2 -2% -0.2 -139% 32 26 32 光引擎华工科技 72.1 -19% 21.8 -17% 8.1 12% 2.3 45% 26 20 20 光迅科技 43.3 -18% 15.1 -13% 4.1 -16% 1.8 -3% 34 26 47 剑桥科技 23.3 -18% 5.9 -58% 1.2 63% -0.4 -122% -- -- 44 太辰光 6.2 -11% 2.3 2% 1.0 -30% 0.3 -40% 42 27 85 中兴通讯 893.9 -3% 286.9 -12% 78.4 15% 23.7 5% 13 11 2 烽火通信 225.6 5% 76.6 2% 3.3 9% 1.3 2% 43 31 42 通信设备锐捷网络 79.5 6% 31.2 5% 2.8 -46% 1.4 -45% 34 25 77 共进股份 66.6 -17% 23.1 -20% 1.8 -49% -0.2 -114% 15 12 98 菲菱科思 14.9 -19% 5.0 -12% 1.2 -23% 0.3 -41% 31 22 89 中科曙光 77.6 5% 23.6 -0.3% 7.5 15% 2.1 20% 29 23 16 服务器紫光股份 552.1 2% 191.7 -2% 15.4 -6% 5.2 -24% 24 20 18 浪潮信息 481.0 -9% 233.0 30% 7.9 -49% 4.6 -22% 23 17 48 工业富联 3288.2 -9% 1220.4 -10% 134.8 14% 63.2 28% 12 10 34 中国电信 3811.0 6% 1224.2 4% 271.0 10% 69.5 11% 16 14 50 通信运营商中国移动 7755.6 7% 2448.4 8% 1055.1 7% 293.3 4% 14 13 66 中国联通 2816.9 7% 898.6 2% 75.8 11% 21.3 4% 17 15 10 数据安全三六零 67.4 -3% 22.3 6% -3.7 81% -1.4 91% 110 55 -- 深信服 48.1 1% 18.7 -3% -5.5 22% 0.1 211% 96 55 31 易华录 数据要素 7.0 -47% 1.9 -55% -5.4 -4117% -2.4 -736% 250 65 -- 广电运通 57.4 20% 21.1 25% 7.5 13% 2.8 9% 30 26 41 金山办公 32.7 17% 11.0 9% 8.9 10% 2.9 0.2% 107 79 25 AI+办公科大讯飞 126.1 -0.4% 47.7 3% 1.0 -76% 0.3 -82% 101 67 97 用友网络 57.1 2% 23.4 14% -10.3 -91% -1.9 35% 175 78 -- AI+金融同花顺 23.7 4% 9.0 2% 7.7 -13% 3.1 -22% 44 36 50 AI+法律通达海 3.2 8% 1.2 13% -0.1 -139% -0.1 -155% 31 25 69 AI+政务拓尔思 6.0 -6% 1.6 -26% 0.2 -78% -0.5 -261% 54 41 98 AI+政务金桥信息 6.0 25% 2.0 6% 0.2 141% -0.03 -138% 64 45 93 AI+工业宝信软件 88.2 15% 31.4 17% 18.7 22% 7.1 32% 39 31 12 AI+娱乐昆仑万维 36.8 8% 12.6 9% 3.3 -58% -0.3 -121% 49 40 89 AI+医疗卫宁健康 19.0 2% 7.1 -9% 1.5 9% 1.4 86% 43 31 79 AI+交通千方科技 52.5 8% 18.9 10% 3.2 273% 0.4 141% 27 20 99 AI+营销浙文互联 82.4 -28% 25.2 -31% 1.1 -9% 0.4 -29% 33 27 99 AI+内容芒果超媒 102.0 -0.4% 35.1 -0.5% 17.7 5% 5.1 6% 24 20 2 AI+数字化太极股份 52.2 -26% 20.2 -6% 1.3 12% 0.8 1% 37 28 58 智能控制器拓邦股份 63.6 -3% 21.1 -9% 3.8 -18% 1.2 -44% 20 15 44 和而泰 54.9 24% 18.9 23% 3.3 1% 1.4 8% 24 17 10 大华股份 222.8 5% 76.4 8% 25.9 53% 6.1 254% 20 16 78 海康威视 612.8 3% 237.0 6% 88.5 0% 35.1 14% 24 20 48 奥普特 机器视觉 8.5 -7% 2.3 -27% 2.0 -27% 0.3 -63% 35 27 10 天准科技 8.8 9% 3.7 8% 0.4 38% 0.4 38% 35 27 2 凌云光 19.2 -5% 6.4 -13% 1.4 -13% 0.5 -41% 49 37 41 新大陆 58.8 6% 20.4 9% 8.2 120% 2.5 86% 16 12 98 均胜电子 自动驾驶 413.1 16% 143.0 11% 7.8 495% 3.0 28% 28 20 38 德赛西威 144.7 43% 57.5 55% 9.6 39% 3.5 106% 44 31 14 资料来源：iFinD，上海证券研究所 行业动态 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规