万华化学基本面周度动态跟踪：MDI挂牌价11月维持不变，匈牙利BC装置复产

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：MDI挂牌价11月维持不变，匈牙利BC装置复产 （2023.10.28-2023.11.03） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年11月06日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 根据公司公告，自2023年11月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价18000元/吨（同10月份相比没 有变动）；纯MDI挂牌价24500元/吨（同10月份相比没有变动）。 截至2023.11.03，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16000/21500/16500/9600/9500元/吨，周环比分别为+3.23/+5.91/-5.17/0/+0.80%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+7.20/+11.50/-9.05/+0.78%。 目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2023/11/1 截至10月31日，A股累计5279家上市公司披露三季度财报，前三季度实现营收总和为53.27万亿元，同比增长2.22%；净利润总和为4.38万亿元，同比下降2.2%。其中，551家石油和化工上市公司实现主营收入约8.03万亿元，同比下降11.21%，单季环比增长6.21%；归母净利润约0.42 万亿元，同比下降20.16%，单季环比增长9.47%。 中国化工报 2023/10/31 近日，聚氨酯工业中心(CPI)组织在美国得克萨斯州圣安东尼奥举办了北美聚氨酯技术会议。其中，可持续性是聚氨酯行业近期的发展主题之一。与会聚氨酯企业指出，电动汽车正在带来 对聚氨酯的新应用需求，将是聚氨酯行业的重要机会。 化工新材料 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/11/1 根据“万华化学集团股份有限公司关于子公司匈牙利宝思德化学公司装置停产检修的公告” （公告编号：临2023-50号），本公司子公司匈牙利宝思德化学公司（BorsodChemZrt.）MDI装置（35万吨/年）停产检修并进行技改扩能,技改后产能将提升至40万吨/年。 截至目前，上述MDI装置的停产检修及技改扩能已经结束，恢复正常生产，产能达到40万吨/年 。 公司公告 2023/10/31 自2023年11月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价18000元/吨（同10月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价24500元/吨（同10月份相比没有变动）。 公司公告 2023/10/31 10月23日下午，湖北省省委副书记、省长王忠林，省委常委、襄阳市委书记王祺扬，副省长盛阅春在武汉与中国化学工程集团董事长戴和根、万华化学集团董事长廖增太、铜陵化学工业集团总经理徐均生一行座谈交流，并共同见证襄阳市政府与中国化学工程集团、万华化学集团、铜陵化学工业集团签署战略合作协议。 化工新材料 2023/10/30 据眉山日报10月24日消息，万华化学（四川）新能源材料科技有限公司年产30万吨电解液一体化项目环境影响报告书征求意见稿近日公示。 化工新材料 MDI装置动态 20231028-20231103： 万华匈牙利：MDI装置（35万吨/年）于2023年11月1日开车，产能提升至40万吨/年。 万华福建：MDI装置（40万吨/年）低负运行，维持5成左右。周内装置短暂恢复 ，但未恢复正常状态。 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行。11月16日开始检修，精馏检修至29日，合成检修至12月中旬 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置低负运行 中国重庆 40 装置正常运行，检修计划提前，尚未公布明确时间 亨斯迈 中国上海 38 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置低负运行，其中20万吨/年装置9月中旬开始检修，预计检修至10月底 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行。10月4日开始检修，预计11月3日结束 万华 中国烟台 110 装置正常运行 中国宁波 120 装置降负运行，一期40万吨/年装置停车检查，另外二期80万吨/年装置低负运行 中国福建 40 装置低负运行，维持5成左右。周内 装置短暂恢复，但未恢复正常状态 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置低负运行，10月9日装置故障 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置开车，11月1日装置提升至40万 吨/年 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲全球MDI产能 科思创 美国，Baytown 33 装置低负运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计总计 // 1571017 // 图表3本周MDI装置动态 TDI装置动态 20231028-20231103： 万华福建：30万吨TDI装置平稳运行。 沧州大化：14万吨TDI装置2023年10月20日停车检修，本周重启。 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置平稳运行 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 etroquimicaRioTercer RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置10.20日停车检修，本周重启 福建万华 中国福建 30 装置平稳运行 甘肃银光 中国白银 12 装置平稳运行 巨力化工 中国山东/新疆 23 9.26日停车检修，预计11月中旬重启 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行，11月停车检修 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行 BASF 丽水韩国 16 装置10.16停车检修，预计下周重启 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置10.16停车检修，预计下周重启 MCNS Omuta日本 12.8 10.12日设备问题，预计下周重启 NPU Nanyo日本 2.5 装置在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.10.28-2023.11.03 原料：本周，多数原材料价格小幅波动。截至2023.11.03，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为7975/12630/7150/2440/2200/4380/4451/9350元/吨，周环比 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅季度涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 纯苯7975-2.15%-2.98%3.57%16.22%66.02% 丙烷CP43801.69%1.66%29.79%3.53%37.72% 环氧乙烷6600-2.94%-2.94%10.00%-2.94%6.67% 环氧丙烷93500.81%-2.35%0.54%5.06%24.28% 丙烯酸精酸6800-3.55%-15.00%-1.45%-14.47%13.79% 甲苯71501.42%-10.96%-10.06%-3.38%57.24% 甲醇24401.67%-2.40%3.61%-14.39%29.55% 乙烯950-1.04%5.56%20.25%7.95%46.27% 分别为-2.15/+0.80/+1.42/+1.67/0/+1.69/+0.83/+0.81%。 聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格小幅波动。截至2023.11.03，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16000/21500/16500/9600/9500元/吨，周环比分别为 +3.23/+5.91/-5.17/0/+0.80%。 石化：本周，石化产品价格小幅下降。截至2023.11.03，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为6950/9700/10100/8450元/吨，周环比分别-1.07/-1.02/-2.42/-1.74%。 新材料：本周，新材料产品价格基本稳定。截至2023.11.03，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别15919/15100/15683/10800/47000/38000元/吨，周环比分别为-0.60/0/-0.22/+3.85/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.08.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇苯胺 硝酸98% 液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 12630 2200 236 9900 870 10688 7750 4451 24500 21500 18000 16000 16500 9600 9500 9350 6800 6950 9700 10100 8450 6925 7700 10300 6800 8150 8845 9625 6221 15919 15100 15683 108