化工行业万华化学基本面周度动态跟踪：9月纯MDI挂牌价上调，福建MDI技改扩能公示

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：9月纯MDI挂牌价上调，福建MDI技改扩能公示 （2023.8.26-2023.9.1） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年9月5日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 8月29日，万华化学集团股份有限公司发布2023年9月份中国地区MDI价格公告。自2023年9月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价19500元/吨（同8月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价24500元/吨（比8月份价格上调200元/吨）。 截至2023.09.01，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17200/21700/18000/9650/10200元/吨，周环比分别为-1.71/-4.19/-2.17/0/0%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-3.78/-7.61/-6.04/-2.74%。 目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 公司动态 图表2本周公司动态 MDI装置动态 20230826-202300901： 万华匈牙利：MDI装置（35万吨/年）于 2023年7月18日停产检修并进行技改扩能 ，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右。 万华烟台：MDI装置（110万吨/年）于2023年8月15日停产检修，预计检修40天左右。 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置低负运行 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置低负运行，其中20万吨/年装置9 月中旬开始检修，为期一月左右 浙江瑞安 8 检修装置陆续恢复，等待装置调试， 产品合格 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行。10月初开始检修，为 期一月左右。 万华 中国烟台 110 装置停车检修，8月15日开始，检修为期40天，预计9月25日左右结束。 中国宁波 120 装置降负运行，一期40万吨/年装置 停车检查，另外二期80万吨/年装置低负运行 中国福建 40 因原料供应不足，装置降负运行、维 持5成负荷 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计 划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 2023年7月18日停产检修并进行技改 扩能，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维 持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / 图表3本周MDI装置动态 20230826-20230901： 万华烟台：30万吨TDI装置8月15日开始停产检 修，预计检修40天左右。 TDI装置动态 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.08.26-2023.09.01 原料：本周，多数原材料价格小幅波动。截至2023.09.01，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为7870/11630/8085/2560/2000/3948/4020/9600元/吨，周环比 分别为+0.45/0/+0.56/+3.85/+14.29/+16.87/+21.58/+2.40%。 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅季度涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 纯苯78700.45%1.16%19.42%3.21%64.78% 丙烷CP394816.87%17.71%22.22%-11.86%31.83% 环氧乙烷65001.56%8.33%8.33%-4.41%5.83% 环氧丙烷96002.40%3.23%1.05%-3.03%26.09% 丙烯酸精酸75004.17%8.70%18.11%4.17%17.82% 甲苯80850.56%2.34%14.68%2.34%69.54% 甲醇25603.85%8.70%17.43%0.99%33.13% 乙烯8600.00%10.97%-1.15%-12.24%39.55% 聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格基本稳定。截至2023.09.01，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17200/21700/18000/9650/10200元/吨，周环比分别为-1.71/-4.19/-2.17/0/0%。 石化：本周，石化产品价格小幅上涨。截至2023.09.01，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为6825/9350/10600/10850元/吨，周环比分别 +0.37/+16.88/+7.07/+4.33%。 新材料：本周，新材料产品价格小幅上涨。截至2023.09.01，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别16642/15700/14800/12200/48000/35000元/吨，周环比分别为+1.43/0/+0.11/+3.83/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇苯胺 硝酸98% 液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 11630 2000 227 10950 827 12942 8400 4020 24500 21700 19500 17200 18000 9650 10200 9600 7500 6825 9350 10600 10850 8025 10300 9900 6500 8400 8900 8550 6500 16642 15700 14800 12200 48000 35000 0.00% 0.00% 14.29% 10.19% 0.46% 0.00% 4.73% 10.53% 21.58% 0.82% -4.19% 0.00% -1.71% -2.17% 0.00% 0.00% 2.40% 4.17% 0.37% 16.88% 7.07% 4.33% 0.94% 3.00% 2.06% 1.56% 0.00% 1.89% 10.32% -1.40% 1.43% 0.00% 0.11% 3.83% 0.00% 0.00% 0.00% 7.94% 14.29% 17.62% 1.86% -0.72% 5.53% 6.33% 22.46% 0.82% 3.83% 0.00% 0.00% -2.70% 1.05% 0.49% 3.23% 8.70% 3.02% 25.50% 23.98% 22.25% 3.55% 25.61% 4.21% 8.33% 2.44% 3.55% 11.76% 1.17% 8.09% 0.64% 1.14% 3.83% 0.00% 0.00% 0.00% 3.84% -4.76% -428.99% 20.33% -3.05% 11.02% 10.53% 28.80% -1.21% -9.01% -6.25% -18.10% -26.53% -24.02% -32.67% 1.05% 18.11% 17.17% 12.65% 14.59% 29.94% 6.64% 44.06% -8.33% 8.33% 7.01% 11.46% 28.57% 13.04% 10.81% 1.29% -0.11% 14.55% -31.43% -2.78% 25.00% 8.19% -4.76% 163.95% -16.09% -9.32% 12.54% 12.00% -7.69% 16.67% 20.56% 11.43% 20.28% 0.56% -2.53% 4.08% -3.03% 5.62% -5.21% -15.38% 9.28% 20.56% 8.59% 43.06% -0.50% -4.41% 6.33% -4.71% -9.52% -3.70% 3.37% -12.78% 0.22% 8.93% -17.24% -48.53% 22.11% 58.69% 23.46% 17.65% 18.67% 45.10% 10.34% 77.30% 54.50% 55.41% 33.71% 38.00% 23.04% 19.06% 27.43% 23.05% 26.09% 41.42% 13.94% 28.74% 32.46% 36.13% 72.30% 44.00% 21.66% 5.83% 25.26% 47.37% 21.43% 10.53% 19.25% 12.59% 8.95% 28.07% 0.00% 0.00% 资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所 华安证券研究所 注：聚氨酯系列产品价差时间始于2008.01.02；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯价差时间始于2014.01.01，环氧丙烷、丙烯酸、正丁醇、MTBE价差时间始于2009.01.05，环氧乙烷 、苯乙烯价差时间始2006.01.01； 新材料中PC价差时间始于2012.01.01， PMMA、TPU价差间始于2020.01.01 1.76% 96.37% -12.72% 26.61% 26.84% -3076 PMMA 6.30% -33.54% 2