基础化工：万华化学基本面周度动态跟踪：MDI供给受影响，万华上调3月挂牌价

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：MDI供给受影响，万华上调3月挂牌价 （2023.2.27-2023.3.3） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年3月6日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 由于供方多套装置处于检修，重庆巴斯夫装置可能推迟重启，目前MDI市场库存处于低位，供方利好驱动下，MDI市 场不断推涨，万华开始上调3月份MDI挂牌价。 截至2023.03.03，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16700/20200/18800/10500/10900元/吨，周环比分别为+4.38/+6.32/-3.59/+6.60/+10.10%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为+8.44/+12.22/-10.95%。 目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 公司动态 图表2本周公司动态 MDI装置动态 20230227-20230303： •巴斯夫重庆40万吨/年MDI装置2月3日开始检修，2月24日受氯碱供应商储罐爆炸事故影响，装置重启可能推迟。 •巴斯夫比利时65万吨/年MDI装置计划3月 初停车检修维护，重启时间在3月下旬。 •万华宁波MDI二期装置（80万吨/年）于2023年2月13日开始停产检修，预计检修30天左右。 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置低负运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置低负运行 中国重庆 40 2月3日开始检修，2月24日受氯碱供应商储罐爆炸事故影响，装置重启可能推迟 亨斯迈 中国上海 38 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置低负运行 中国宁波 120 一期正常运行，二期80万吨/年装置2月13日检修，为期30天 中国福建 40 装置低负运行 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行。计划于3月初停车检修维护，重启时间在3月下旬。 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 两套装置轮休，其中35万吨/年装置2月中旬装置停车检修，预计3-4月中旬结束，另外12万吨/年装置检修后暂无开车计划 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 12月23日临时停车 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / 图表3本周MDI装置动态 TDI装置动态 20230227-20230303： •巴斯夫关停欧洲年产30万吨TDI装置。 •韩国OCI年产5万吨TDI装置于3月1日重启。 •甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启。 •后续关注上海巴斯夫检修及甘肃银光12万吨TDI装置重启信息。 地区 企业 所在地 产能 BASF Schwarzheide 30 欧洲 Covestro Dormagen 30 Borsodchem Kazincbarcika 25 BASF Geismar 16 美洲 Covestro Baytown 22 etroquimicaRioTercer RioTercero 2.8 沧州大化 中国河北 15 福建万华 中国福建 5 甘肃银光 中国白银 中国 巨力化工 中国山东/新疆 BASF 中国上 Covestro 中 万华化学 GNFC BASFOCI 韩 其他地区 图表4本周TDI装置动态 装置动态 装置关停装置低负荷运行，预计20 日解除供应不装置 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.02.27-2023.03.03 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 纯苯71881.74%1.89%-15.09%56.71% 原料：本周国内纯苯市场行情小幅上涨，环氧丙烷市场向好走强。 截至2023.03.03，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格分别为7188/12550/7285/2660/2900/4968/4589/11100元/吨，周环比分别为+1.74/+0.64/-1.29/-3.80/+23.40/-9.44/-7.06/+10.45%。 聚氨酯：本周供方利好驱动下，MDI价格上行；TDI方面需求偏弱，价格重心下移；聚醚市场随原料环氧丙烷震荡上行。截至2023.03.03，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16700/20200/18800/10500/10900元/吨，周环比分别为 +4.38/+6.32/-3.59/+6.60/+10.10%。 石化：本周石化类产品市场价格较上周持稳。截至2023.03.03，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为8550/11250/10600/10350元/吨，周环比分别+1.18/0/0/+2.48%。 新材料：本周HDI市场需求较弱，价格震荡下行。截至2023.03.03，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为16483/17000/14416/10350/52500/50000元/吨，周环比分别为 +0.71/+0.59/+0.69/+3.50/0/-6.54%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 丙烷CP环氧乙烷环氧丙烷 丙烯酸精酸甲苯 甲醇乙烯 BDO丁二醇苯胺 硝酸98%液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 4968 7000 11100 8550 7285 2660 980 13000 12550 2900 392 9650 922 11200 7300 4589 24500 20200 19800 16700 18800 10500 10900 11100 7490 8550 11250 10600 10350 7275 7500 11700 7000 8300 8540 9400 6750 16483 17000 14416 10350 52500 50000 -9.44% 2.94% 10.45% 1.18% -1.29% -3.80% 3.16% -3.70% 0.64% 23.40% 107.41% -3.98% -0.22% 5.66% 3.55% -7.06% 8.89% 6.32% 11.24% 4.38% -3.59% 6.60% 10.10% 10.45% -0.47% 1.18% 0.00% 0.00% 2.48% 1.39% 2.74% -2.50% 2.94% 0.00% 0.23% -3.09% 2.66% 0.71% 0.59% 0.69% 3.50% 0.00% -6.54% -6.71% 10.24% 19.35% 7.55% 3.48% -3.97% 12.64% -0.38% 18.96% 28.72% -217.01% -6.76% -3.05% 1.82% -11.52% -6.11% 8.89% 4.66% 11.24% 1.21% -9.18% 11.11% 15.34% 19.35% 0.54% 7.55% 2.27% 6.00% -2.36% 3.93% -8.54% 5.41% 10.24% -0.60% -1.56% 2.17% 2.66% -5.54% 4.94% -1.37% -1.90% 0.00% -12.28% -11.91% -14.63% -6.72% -40.42% -6.60% -12.21% -21.60% -54.39% -1.95% 45.00% -75.59% -42.04% 3.48% -5.88% -47.86% -24.39% -8.58% -18.55% -13.16% -16.50% 1.08% -7.08% -14.17% -6.72% -16.94% -40.42% -36.80% -33.33% -31.46% -4.02% -29.58% -32.76% -14.63% -9.29% -12.86% 4.79% -31.12% -25.75% -23.60% -11.83% -14.81% -33.54% -37.50% 45.76% 10.00% 36.96% 23.85% 59.01% 36.12% 48.51% 24.21% 66.50% 45.68% 21.90% 13.09% 34.03% 31.33% 84.05% 45.58% 55.41% 28.12% 39.20% 21.59% 20.77% 37.14% 28.52% 36.96% 41.30% 23.85% 43.70% 32.46% 32.48% 61.40% 25.33% 33.12% 10.00% 24.21% 43.65% 25.11% 12.92% 18.49% 22.22% 5.96% 17.98% 0.00% 13.33% 资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.02.27-2023.03.03 聚氨酯：本周MDI价格上行叠加原料甲醇价格小幅下跌致价差扩大、TDI价格回落叠加原料硝酸高涨致价差收窄。截至2023.03.03， 聚合M