万华化学基本面周度动态跟踪：半年报业绩改善，8月MDI挂牌价上调

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：半年报业绩改善，8月MDI挂牌价上调 （2023.7.22-2023.7.28） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年7月31日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 自2023年8月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价19500元/吨（比7月份价格上调700元/吨）；纯 MDI挂牌价24300元/吨（比7月份价格上调1000元/吨）。 2023年7月27日晚，万华化学发布2023年半年报，公司上半年实现营业收入876.26亿元，同比下降1.67%；实现归母净利润85.68亿元，同比下降17.48%。公司第二季度实现营业收入456.87亿元，同比下降3.48%，环比改善8.94%；实现归母净利润45.15亿，同比下降9.86%，环比改善11.40%。 目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2023/7/27 近日，国家发展改革委、工业和信息化部等六部门联合发布通知，要求加强煤炭清洁高效利用，推动现代煤化工产业（不含煤制油、煤制气等煤制燃料）高端化、多元化、低碳化发展。 中国化工报 2023/7/25 据中国海关数据，2023年6月，中国聚合MDI出口量88,977吨，环比下降18.7％，同比下降23.9％。2023年1~6月，中国聚合MDI累计出口量607,158吨，相较于去年1~6月，同比增长9.2%。2023年6月，中国聚合MDI（含MDI母液）进口量17,973吨，环比下降22.5％，同比增长17.8％。2023年1~6月，中国聚合MDI累计进口量138,638吨，相较于去年1~6月，同比增长8.0%。 天天化工网 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/7/29 自2023年8月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价19500元/吨（比7月份价格上调700元/吨）；纯MDI挂牌价24300元/吨（比7月份价格上调1000元/吨）。 公司公告 2023/7/28 2023年7月27日晚，万华化学发布2023年半年报，公司上半年实现营业收入876.26亿元，同比下降 1.67%；实现归母净利润85.68亿元，同比下降17.48%。公司第二季度实现营业收入456.87亿元，同比下降3.48%，环比改善8.94%；实现归母净利润45.15亿，同比下降9.86%，环比改善11.40%。 公司公告 2023/7/28 7月15日，海陆重工承制的万华烟台工业园二期120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目首批产品，1、2 号丙烯精馏塔顺利交付。 化工新材料 2023/7/27 由天天化工网、上海市聚氨酯工业协会、上海理工大学联合主办，万华化学、江苏美思徳、上海麦豪、长华化学鼎力赞助的2023聚氨酯前沿科技国际论坛将在9月13-15日于上海盛大召开。本次论坛以 “后疫情时代聚氨酯产业转移与应用”为主题，将吸引来自全球各地300余名专家学者、终端企业、 原料供应商、经销商、设备供应商及检测机构等齐聚一堂，共襄盛会。 万华微视界 MDI装置动态 20230722-20230728： 图表3本周MDI装置动态 地区 企业 位置日本，Niihama 产能/万吨 7 装置动态装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 巴斯夫 中国上海 22 前端合成装置尚未恢复，装置低负运行 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 前端合成装置尚未恢复，装置低负运行 日本，Nanyo 40 装置低负运行 科思创 万华匈牙利：MDI装置（35万吨/年）于 2023年7月18日停产检修并进行技改扩能 ，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右。 亚太东曹 锦湖三井 万华 合计 科思创 浙江瑞安 韩国，Yeosu中国烟台 中国宁波 中国福建 / 德国，Brunsbuttel 德国，Krefeld-Uerdingen 8 41 110 120 40 551 42 20 装置正常运行，8月初存检修计划，为期一月左右 装置正常运行装置降负运行 装置降负运行，一期40万吨/年装置停车检 查，另外二期80万吨/年装置低负运行。 因原料供应不足，装置降负运行、维持5成负荷 / 装置低负运行 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 EMEA 巴斯夫陶氏 亨斯迈 西班牙，Tarragona比利时，Antwerp德国，Stade 葡萄牙，Estarreja沙特，Sadara 荷兰，Rozenburg 17装置正常运行 65装置低负运行 20装置低负运行 19装置正常运行 40装置正常运行 4712万吨/年装置检修后暂无开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 2023年7月18日停产检修并进行技改扩能， 35技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修 80天左右。 美洲 全球MDI产能 Karoon合计科思创巴斯夫陶氏 亨斯迈合计 总计 伊朗，Mahshahr / 美国，Baytown美国，Geismar美国，Freeport 美国，Geismar / / 4 309 33 40 34 50 157 1017 装置正常运行 / 装置低负荷运行装置正常运行装置正常运行 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 / / 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所 华安证券研究所 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置低负荷，约两成。供应不可抗力未解除。 Borsodchem Kazincbarcika 25 25万吨TDI装置7月15日例行检修，检修时间 30天 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 PetroquimicaRioTercero RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置平稳运行 福建万华 中国福建 30 短停提负荷，关注下周负荷变化。 甘肃银光 中国白银 12 第一条线平稳，第二条线仍不稳定。 巨力化工 中国山东/新疆 23 装置短停后恢复稳定。 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行，后续有检修计划。 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行 NPU Nanyo日本 2.5 装置在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 TDI装置动态 20230722-20230728： 图表4本周TDI装置动态 万华匈牙利：25万吨TDI装置7月15日例行检修 ，检修时间30天 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所 华安证券研究所 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.07.22-2023.07.28 原料：本周，多数原材料价格小幅上涨。截至2023.07.28，纯苯/丙烷/环氧丙烷/甲苯/甲醇/苯胺/硝酸/丁烷价格为7250/2854/9200/7775/2260/10175/1750/2675元/吨，周环比 分别为+3.79/-0.17/-0.54/+2.57/+1.12/+2.26/0/-0.17%。 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅季度涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯72503.79%20.13%1.26%-23.68%57.45% 丙烷CP2854-0.17%-1.06%-27.93%-43.56%16.89% 环氧乙烷60000.00%0.00%-7.69%-8.40%1.67% 环氧丙烷9200-0.54%-2.13%-5.15%9.52%23.19% 丙烯酸精酸7000-3.45%15.70%-1.41%-16.67%14.94% 甲苯77752.57%10.13%5.78%0.06%65.46% 甲醇22601.12%7.62%-6.80%-9.60%24.18% 乙烯7703.36%5.48%-18.95%-21.43%32.84% 聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格小幅波动。截至2023.07.28，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16500/20150/17700/9550/10100元/吨，周环比分别为 +3.13/+2.54/+1.72/0/-0.49%。 石化：本周，石化产品价格基本稳定。截至2023.07.28，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为6500/7450/8600/8475元/吨，周环比分别+1.17/0/0/+1.19%。 新材料：本周，新材料产品价格小幅波动。截至2023.07.28，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别15085/15000/14866/11450/48000/35000元/吨，周环比分别为 -0.43/0/+1.25/-2.14/-4.95/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇苯胺 硝酸98%液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 10175 1750 186 10700 833 12009 7500 2675 24300 20150 19500 16500 17700 9550 10100 9200 7000 6500 7450 8600 8475 7700 7950 9100 6000 8050 8325 7450 6258 15085 15000 14866 11450 48000 35000