万华化学基本面周度动态跟踪：万华上调6月纯MDI挂牌价，蓬莱工业园丙烯酸项目开工

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：万华上调6月纯 MDI挂牌价，蓬莱工业园丙烯酸项目开工 （2023.5.27-2023.6.2） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年6月5日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 公司公布6月份MDI挂牌价，中国地区聚合MDI挂牌价18800元/吨（同5月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价23300元/吨（比5月份价格上调500元/吨），我们认为MDI价格短期处于底部，未来下降空间有限。此外，新能源产业链继续延伸，拟在万华化学烟台工业园新建1万吨/年六氟磷酸锂项目。万华化学蓬莱工业园丙烯酸项目举行开工仪式，新建16万吨/年丙烯酸装置、40万吨/年丙烯酸丁酯装置及配套公用工程和辅助设施。 截至2023.06.02，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15900/19400/15500/9400/9700元/吨，周环比分别为+3.25/0/-7.19/-1.05/-1.02%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+3.27/-2.78/-11.49/-0.99%。 目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 事件 来源 2023/5/30 根据海关统计数据显示，2023年4月未列名二元醇（含BDO）出口量25177吨，出口金额4283.7万美元，出口量较去年同期增加305.0%。 海关总署、天天化工 2023/5/30 2023年5月，国内聚合MDI市场窄幅震荡，先跌后反弹，市场均价15000元/吨左右（华东含税桶装，上海货和万华货均值，价格统计截至5月29日），与4月的市场均价15100元/吨基本持平。 天天化工网 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/6/3 10 万华化学拟在万华化学烟台工业园新建1万吨/年六氟磷酸锂项目。该项目主要建设1套2500t/aLIF装置（氟化锂）、配套PPF装置（五氟化磷）和1套000t/aLFS装置（六氟磷酸锂），配套辅助工程、储运工程、环保工程等。 氟化工、公司公告 2023/6/3 经过五年技术攻关，万华化学已掌握相关核心技术，于2021年3月产出中试产品，获得诸多行业头部客户的认可，成为国内首家中试装置成功开车以及国内首个可产出光伏应用POE产品的企业。 万华微视界 2023/6/2 5月30日，由中国化学工程第六建设有限公司宁波分公司承建的万华化学蓬莱工业园丙烯酸项目举行开工仪式，新建16万吨/年丙烯酸装置、40万吨/年丙烯酸丁酯装置及配套公用工程和辅助设施。 石油化工论坛 2023/5/31 自2023年6月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价18800元/吨（同5月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价23300元/吨（比5月份价格上调500元/吨） 公司公告 MDI装置动态 20230527-20230602： 图表3本周MDI装置动态 本周MDI装置无变化 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置降负运行，6月份配合联恒装置 检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置降负运行，6月份配合联恒装置 检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行，5月初7+13万吨/年装置存检修计划，为期一月左右 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置降负运行 中国宁波 120 装置降负运行 中国福建 40 装置降负运行 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负荷运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / TDI装置动态 20230527-20230602： •上海，科思创、巴斯夫装置将在6月初配合园区降负及检修 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置低负荷，约两成。供应不可抗力能否解除有待观望。 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 etroquimicaRioTerce RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置平稳运行 福建万华 中国福建 30 新装置已试车，关注产品投放情况 甘肃银光 中国白银 12 装置重启顺利 巨力化工 中国山东/新疆 23 烟台8万吨装置停车检修，复工时间未定新疆15万吨装置平稳运行。 BASF 中国上海 16 装置平稳运行，6月初配合园区检修 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行，6月初配合园区降负 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 ◻装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 5月13日停车检修，预计7月3日复产 NPU Nanyo日本 2.5 装置在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.05.27-2023.06.02 原材料 纯苯 6590 0.15% -7.96% -30.63% 49.6 5% 丙烷CP 3192 -18.71% -16.93% -44.03% 21.51% 环氧乙烷 6000 -7.69% -7.69% -22.08% 1.67% 环氧丙烷 9500 -1.04% -2.06% -17.39% 25.36% 丙烯酸精酸 6350 -1.55% -10.56% -51.71% 11.21% 甲苯 7050 -0.56% -4.08% -14.44% 55.92% 甲醇 2180 3.81% -10.10% -21.30% 21.79% 乙烯 870 -2.25% -8.42% -24.35% 40.30% BDO丁二醇 12500 0.00% 0.00% -44.07% 22.11% 苯胺 11200 3.23% -7.28% -3.90% 55.05% 硝酸98% 2100 0.00% -4.55% -28.81% 25.93% 液氯 -69 7.81% -182.14% -105.52% 10.02% 双酚A 9100 -3.70% -9.90% -39.93% 10.73% 烟煤 863 -0.69% -2.38% -5.89% 40.91% 异丁烯 11657 -1.77% -1.84% -7.48% 25.82% 异丁醛 7600 0.00% -8.98% -55.29% 82.21% 丁烷CP 3121 -20.52% -17.29% -36.45% 68.61% 聚氨酯 纯MDI（万华化学） 23300 2.19% 2.19% 2.19% 47.77% 纯MDI（华东） 19400 0.00% 4.30% -4.43% 25.14% 聚合MDI（万华化学） 18800 0.00% 0.00% -5.05% 35.20% 聚合MDI（华东） 15900 3.25% 3.58% -3.64% 19.28% TDI 15500 -7.19% -20.72% -5.49% 13.74% 硬泡聚醚 9400 -1.05% -2.08% -13.76% 24.57% 软泡聚醚 9700 -1.02% -2.51% -14.16% 19.14% 石化 环氧丙烷 9500 -1.04% -2.06% -17.39% 25.36% 现货价：丙烯 6350 -1.55% -8.96% -21.42% 27.77% 丙烯酸精酸华东 5825 -6.43% -17.96% -55.70% 8.19% 丙烯酸甲酯 8300 -3.49% -13.09% -53.76% 20.47% 丙烯酸乙酯 9250 -3.14% -6.57% -45.91% 20.61% 丙烯酸丁酯 8350 -2.34% -4.57% -39.05% 17.88% MTBE 7525 -3.53% -1.63% -9.88% 65.04% 正丁醇 7150 -8.33% -2.72% -29.56% 23.00% 新戊二醇 10800 0.00% -2.70% -38.02% 27.39% 环氧乙烷-华东地区 6500 0.00% 0.00% -15.58% 5.83% LLDPE 7850 0.00% -5.99% -12.29% 19.47% 苯乙烯 7985 1.65% -3.15% -24.06% 37.93% 丁二烯 6650 -6.99% -25.28% -44.58% 13.20% PVC粉(乙烯法） 5750 -3.08% -7.26% -34.04% 3.35% 新材料 PC 15019 -0.94% -1.96% -28.14% 11.52% TPU鞋材 15500 0.00% 0.00% -24.39% 11.11% PMMA 14933 -0.45% 1.01% -7.63% 9.98% 甲基丙烯酸甲酯(MMA) 10650 -6.58% -13.77% -11.98% 19.62% 异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 50500 0.00% 0.00% -36.08% 0.00% 六亚甲基二异氰酸酯HDI三聚体 36000 0.00% -10.00% -51.02% 0.00% 原