固定收益每日市场更新 （ 2023 年 10 月 31 日 ）

固定收益信贷评 论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 新发行的DFHOLD'26今天上午收紧了c15bps。HYUELE'26扩大了5-10bps。中国四大银行和租赁公司发行的浮动债券的销售情况更好。CPDEV，ZHHFGR等IG房地产名称和与房地产相关的LGFV双向活跃。 LPKRIJ:强劲的9M23业绩；对前景和再融资持谨慎态度。LPKRIJs今天早上没有变化 。见下文。 CPDEV:惠誉将北京资本集团评级下调至BBB-，前景稳定。CPDEV今早变动-0.2至+ 0.3pt。 交易台评论交易台市场观点 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 2023年10月 31日 亚洲exJPIG空间昨天坚挺。在中国国有企业/TMT基准中，HAOHUA/TENCNT30s小幅收紧2-3个基点。高测试版TMTMEITUA/XIAOMI30s收紧1-5个基点。金融股方面，HRINTH收盘上涨0.5-1.2点（收紧15-30个基点）。GRWALL/ORIEAS收紧3-7bps。在中国银行T2/租赁文件中，建行/CDBFLC30s扩大了3个基点。在来自中国RM的部署购买流量下，中国AT1的出价更高。ICBCAS/CINDBKPerps上涨0.1pt。STANLN7.75Perp增加了0.7pt。在公布强劲的第三季度业绩后，汇丰8Perp的买盘表现更好。香港公司空间表现喜忧参半。PEAKRN5.35Perp/CKPH。 3.5perp上升0.6-0.7pt，而CKINFperps下降1-1.9pts。香港/中国房地产也喜忧参半。SHUION23-26上升了0.3-0.8pt。GEMDAL'24高出1分。另一方面，在活跃的双向流动中，VNKRLE24-27s收盘下跌1.3-2.1分。CHJMAO/DALWAN24-26下降了1-2.6磅。在工业方面，ANOTIL'25高出2.5分。EHICAR/WESCHI26s上涨0.4- 0.7pt。在澳门博彩名称中，MPEL/SANLTD/WYNMAC24-29s下跌0.2-0.5pt。在印度太空中，VEDLN24/25上升了0.7pt。印尼名字KIJAIJ'27下降了0.9pt。在其他地方，GLPCHI'24上涨了2.7分，而其他GLPCHI/GLPSP则没有变化。 LGFV/Perp空间具有稳定的会话，具有良好的双向流。资金流动主要是由月末再平衡需求推动的。现金停车需求集中在前端文件上。CQNANA'26高出1分。7-8％的ft东名 称SHDOIS/QDJZWD24s上涨0.3-0.5pt。GZGETH'23/GZINFU'26上涨0.1-0.3 pt。KMRLGP'24在穆迪撤回其Ba1评级后降低了1.3分。CPDEV'25在上周下跌2点后收盘上涨0.5点。昨天，惠誉将北京首都城市发展评级下调至“BBB-”，而前景保持稳定。FRESHK'25低1.7分。保险公司名称SUNSHG/ZHONAN26s上涨0.3pt。国有企业的购买情况更好。CHSCOI3.4Perp/CHCOMU3.425。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 杰瑞王王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 Perp/CHPWCN3.45Perp上涨0.1-0.2pt。CHINEV完成了对其3亿美元3.8％高级perp的赎回和注销。 最后一个交易日的顶级交易 顶级表演者 Price 变更 表现最差 Price 变更 GLPCHI4.97402/26/24 88.6 2.7 VNKRLE4.206/07/24 75.7 -2.9 HRINTH37/811/13/29 81.2 1.2 CHJMAO3.204/09/26 74.7 -2.6 HRINTH51/204/27/47 76.9 1.1 CKINF4.2PERP 63.4 -1.9 HRINTH41/205/29/29 82.0 1.1 KMRLGP3.912/12/24 88.7 -1.3 GEMDAL4.9508/12/24 23.5 1.0 CKINF4.85PERP 70.2 -1.2 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+1.20％），道琼斯指数（+1.58％）和纳斯达克指数（+1.16％）周一反弹。10月中国官方制造业/非制造业PMI为49.5/50.6，低于9月的50.2/51.7，低于预期的50.2/51.8。UST收益率昨日上涨，2/5/10/30收益率分 别达到5.03％/4.80％/4.88％/5.04％。 案头分析师评论分析员市场观点 LPKRIJ：9M23业绩强劲；对前景和再融资持谨慎态度表1：力宝Karawaci9M23财 务数据 印尼盾bn 9M22 9M23 %变化 Revenue 10,544 12,435 17.9% -Healthcare 6,932 8,246 19.0% -房地产 2,790 3,279 17.5% -生活方式 822 910 10.7% 毛利润 4,406 5,449 23.7% EBITDA 2,187 3,089 41.2% -Healthcare 1,561 2,185 40.0% -房地产 421 705 67.5% -生活方式 206 199 -3.4% 税前利润 -1,278 1,793 240.3% 归属净利润 -1,927 788 140.9% 毛利率 41.8% 43.8% 净利润率 -15.9% 10.0% 现金及现金等价物 2,793 2,309 -17.4% ST债务 2,604 3,423 31.4% 长期债务 18,290 17,044 -6.8% 总债务 20,894 20,467 -2.0% 净债务 18,101 18,158 0.3% 现金/ST债务 1.1x 0.7x 资料来源：公司填充物，CMBI研究。 LippoKarawaci报告了更强劲的9M23业绩，主要是由医疗保健部门推动的，该部门保持了COVID后的增长势头。对于房地产部门，其9M23营销销售额同比下降4.0%，至3.36亿印尼盾，相当于23财年4.9亿印尼盾目标的68.5%。尽管管理层对经营环境持谨慎态度，但鉴于ParSerpog的推出，该公司有信心实现全年营销目标。由于财务业绩和现金收集的改善，运营现金流在9M23年转为正，达到6620亿印尼盾（4170万美元），而9M22年的现金流出为7650亿印尼盾。9月23日，资本支出4880亿印尼盾的大部分用于Siloam收购医疗系统，以期待增长机会。 截至23年9月30日，LippoKarawaci的现金为230万印尼盾（1.455亿美元），总债务为205万印尼盾（12.9亿美元），较22年9月30日的20.9亿印尼盾略有下降，其中42％的债务为IDR银行贷款，32％为美元债券，26％为租赁负债。我们感到欣慰的是，LippoKarawaci以15,000-17,500印尼盾对冲了2025年和2026年到期的美元债券本金的100％，并以13, 300-15,500印尼盾对冲了2026年的100％利息。此外，截至23年9月30日，它没有浮动利率的金融负债。根据该公司的说法，与IDR折旧有关的套期保值没有追加保证金。我们认为，货币和利率风险是可控的。 LippoKarawaci通过投标报价和公开市场回购其LPKRIJ'25-26总计4.05亿美元的到期债券的44%和到期债券的53%，银团贷款为5.25万亿印尼盾。见下表2。根据公司的说法，鉴于非常具有挑战性的融资环境，它还没有任何具体的再融资计划。下一个美元债券到期日将在1月23日。 表2：公开市场回购和投标报价 Date 债券 Price 已接受金额（百万美元） Mar'23 LPKRIJ8.12501/22/25 87 32.3 LPKRIJ6.7510/31/26 77 87.7 Feb'23 LPKRIJ8.12501/22/25 87/84 116.26 LPKRIJ6.7510/31/26 77/74 108.47 Aug'22 LPKRIJ8.12501/22/25 c85.4 2 Jul'22 LPKRIJ8.12501/22/25 c78.9 13 来源：彭博社，CMBI研究。 另一方面，力宝Karawaci持有的47.29%的力宝购物中心(LMIRT)有两笔美元债券将于24年6月和26年2月到期，总额为 42240万美元。根据LippoKarawaci的说法，它尚未获得任何新的贷款来为LMIRT的美元债券再融资。与LippoKarawaci类似 ，LMIRT可能会寻求以当地货币进行的银行融资，以便在更长期的利率环境下为未偿还的美元债券再融资。10月16日，LMIRT将其三笔以新元计价的贷款延长了三年，并以某些财产为抵押。自3月23日以来，它还决定不支付其perps的分配费用。LMIRT将于11月9日就其第三季度业绩举行投资者电话会议 我们对LPKRIJ持中立态度。鉴于谨慎的前景和缺乏具体的再融资计划，以及LMIRT相关的潜在负面新闻，我们认为债券的表现没有强大的催化剂。我们还担心在波动的市场环境中，由于O/S金额较小，债券的交易流动性。也就是说，LPKRIJs的估值要求不高，如果该公司以机会主义的方式提前赎回部分o/s债券，我们也不会感到惊讶。 表3：LippoKarawaci的债券概况 债券 询问px YTM（询问，%） 金额o/s（百万美元） 债券评级（M/S/F） LPKRIJ8.12501/22/25 83.0 25.0 237.1 Caa1/-/B- LPKRIJ6.7510/31/26 69.1 21.2 194.7 Caa1/-/B- Total 来源：彭博社。 431.8 离岸亚洲新发行（定价） 问题评级 发行人/担保人规模(美元mn）男高音优惠券定价 (M/S/F) 现代资本美国3002yr6.665%SOFR+132Baa1/BBB+/ - 现代资本美国500/7003/5yr6.25%/6.5%T+125/178Baa1/BBB+/ - 亚洲近海新发行(管道) 发行人/担保人货币规模(美元mn）租赁定价 厦门ITG控股集团美元-364d7%-/-/- 新闻和市场颜色 问题评级 (M/S/F) 在岸一级发行方面，昨日发行了62只信用债券，金额为510亿元人民币。截至本月迄今，共发行了1318只信用债券，募集总额为14370亿元人民币，同比下降3% [·阿达尼格]AdaniGreen2Q24收入同比增长40％，至2.66亿美元，电力供应EBITDA同比增长62％，至2.199 亿美元 [BCDHGR]惠誉将北京首都发展控股评级下调一档至BBB-前景稳定 [CHADEC]常德城建投资拟提供7亿元人民币三年期中期票据偿还债务 [CHGRAU]中国大型汽车服务部门完成了2.61亿美元CHGRAU的全额赎回 9.109通过看涨期权的PERP [COGARD]媒体报道称，碧桂园已启动17只离岸债券的债券持有人识别程序，其中包括2只港元计价的CB和15只公开美元债券 [CPDEV]惠誉将北京首都集团评级下调至BBB-，前景稳定 [EHOUSE]E-House将有关计划配股的通函推迟至11月30日 [宝石]金地提议在9M23年计提16亿元人民币的资产减值准备 [GRNLGR]格陵兰控股集团宣布80亿美元担保MTN计划 [JINJII]锦江国际提议提供高达10亿元人民币的MTN来偿还债务 [LOGPH]媒体报道称，洛根集团最新的重组计划要求对66.2亿美元离岸债务中的高达20%进行85%的削减；清盘请愿听证会进一步延期至23年12月4日 [萨拉罗]上饶投资控股拟发行不超过45亿元人民币的公司债券 [SHDOIS]ft东钢铁拟提供1