固定收益每日市场更新 （ 2023 年 10 月 30 日 ）

固定收益信贷评 论 2023年10月 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞王王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天上午，随着市场情绪的改善，流量活跃。前端LGFV的购买情况更好。IG房地产名称从上周的下跌中稳定下来，双向平衡流动。 VNKRLE:23年第三季度业绩疲软，流动性充足。VNKRLE上周下跌6-14点，今早下跌-1.75至+0.5点。见下文。 中国房地产:中国将在全国范围内增加经济适用房。见下文。 交易台评论交易台市场观点 上周五，隔夜UST10年期收益率收紧12个基点至4.86%。亚洲exJPIG空间稳定。中国国有企业/TMT基准持平，收紧至1个基点，流量清淡。高贝塔TMTWB/XIAOMI30s收紧1-4个基点。在金融方面，中国银行T2/租赁票据仍处于较好的销售状态。ICBCAS/CDBFLC29-30s扩大2-3bps。在HRINTH宣布进行另一轮债券回购之后，AMC表现坚挺。HRINTH/GRWALL27-30s交易上涨0.3pt（收紧5-15bps）。CCAMCL/ORIEAS27-30s收紧3-7bps。中国AT1的ICBCAS3.58Perp/BCHINA 3.6Perp上涨0.1-0.2个百分点。在韩国，最近新的LGENSO26/28扩大了3个基点。在香港公司的空间中，CKINF4.2Perp下跌了2.5点。CKPH3.5Perp/NWDEVL4.8Perp低0.3-0.9pt。香港/中国房地产涨跌互现。SHUION/YLLGSP24-26s下跌0.8-1pt。LASUDE'26下降了3.2磅。RDHGCL'24暴跌6.6磅。VNKRLE在上周四下跌3.5 -5.5点之后又下跌了1.6-4.7点，尽管一些PB在VNKRLE5.35'24的下跌中买入。 DALWAN24-26下降了2.4-3.2个百分点。COGO'26仍然提供更好的报价，下跌了1pt。LNGFOR28-32下降了0.5-1pt。另一方面，ROADKG25s高出1.3-3分。GEMDAL/CHJMAO24-26s高出0.8-2.2分。在工业方面，EHICAR24/26上涨0.2- 0.6pt。在澳门博彩名称中，MPEL/SANLTD26-31的价格高出0.2-0.5pt。印度空间很安静。VEDLN'24/ADTIN'26上涨0.4-0.6点。印尼名字LMRTSP'24/LPKRIJ'26上涨0.3-1点。在其他地方，GLPCHI24/26高出1-1.1分。 在LGFV中，我们看到新ZHANLO'26的活性双向范围为99.5-99.9范围（RO99.941） 。同时，我们还看到这个名字的买家从ZHANLO23/25切换到为其26s腾出空间。7-8% 产率的LGFV进行混合。GZINFU'26/HKIQCL'25上涨0.1pt，而QDJZWD'24下跌0.4 pt。收益较高的重庆/ft东品牌销量较好。CQNANA4.5'26小幅下跌1.1磅。SHDOIS'24 /SHGUOH'26低0.1-0.2个百分点。KMRLGP'24关闭1.4pts。 更高。上周末，穆迪撤回了昆明的Ba1评级Rail 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 由于信息不足而过境。在其他地方，CPDEV26/Perp上涨了0.4-0.7便士。在国有企业中，HUADIA 3.375Perp/CHPWCN4.25Perp下跌0.2点。保险公司名称SUNSHG/ZHONAN26s下跌0.3-1pt。 最后一个交易日的顶级交易 顶级表演者 Price 变更 表现最差 Price 变更 ROADKG5.903/05/25 58.4 3.0 RDHGCL7.803/20/24 51.5 -6.6 CHJMAO3.204/09/26 76.2 2.2 VNKRLE3.1505/12/25 59.0 -4.7 KMRLGP3.912/12/24 89.1 1.4 LASUDE507/28/26 45.7 -3.2 ROADKG609/04/25 46.1 1.3 DALWAN71/401/29/24 53.0 -3.2 GLPCHI2.9503/29/26 51.7 1.1 VNKRLE31/211/12/29 39.0 -2.6 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-上周五，标准普尔(-0.48%)、道琼斯(-1.12%)和纳斯达克(+0.38%)涨跌互现。美国9月核心PCE指数同比+3.7%，低于8月的+3.8%，与预期相同。中国国家统计局公布的9M23规模以上工业企业利润同比下降9.0%，高于8M23的-11.7%。上周五UST收益率稳定，2/5/10/30收益率分别达到4.99%/4.76%/4.84%/5.03%。 案头分析师评论分析员市场观点 VNKRLE：23年第三季度业绩疲软，流动性充足 十亿元人民币 9M23 9M22 同比变化 Revenue 290.3 337.7 -14.0% 归属于股东的利润 13.6 17.1 -20.3% 毛利率 来源：彭博社。 18.5% 20.7% - 23年第三季度，万科的收入同比下降31.6%，至894亿元人民币，股东应占利润同比下降22.5%，至37.5亿元人民币。9月23日 ，万科的收入同比下降14.0%，至2903亿元人民币，股东应占利润同比下降20.3%，至136亿元人民币。按部门划分，9月23日房地产开发收入同比下降17.4%，至2442亿元人民币，毛利率从9月22日的20.7%收窄至18.5%。9M23年，物流和仓储服务 、租赁住房和零售物业收入同比分别增长14.8%、9.4%和5.2%，达到29.8亿元、25.3亿元和65.8亿元。非物业发展业务的强劲经营业绩被物业发展业务的疲弱经营业绩所抵消。在9M23年，房地产开发贡献了万科84.1%的收入。9M23年，万科的合同销售额同比下降10.8%，至2800亿元人民币，在我们关注的34家开发商中，9M23合同销售额同比增长排名第9。 十亿元人民币 Sep'23 Jun'23 Dec'22 现金总额 103.7 122.2 137.2 ST债务 51.1 49.0 68.1 长期债务 296.3 296.9 271.7 总债务 347.4 345.9 339.7 净债务 243.7 223.8 202.5 3红线 来源：彭博社。 绿色 绿色 绿色 截至23年9月30日，万科手头有1012亿元人民币的无限制现金，而23年6月为1197亿元人民币，22年12月为1344亿元人 民币，其净债务（债务减去手头现金总额）从23年6月的2238亿元人民币和22年12月的2025亿元人民币增加至2437亿元 人民币。23年9月，万科的净资产负债率为53.9%，高于22年12月的43.7%，而短期债务从22年12月的681亿元降至23年 9月的511亿元。另一方面，万科在9M23年的新债融资成本为3.64%，其中两笔3年期在岸票据总计40亿元人民币，加权平均 成本为3.085%，低于22财年4.06%的综合融资成本。鉴于其充足的内部资源和低成本的在岸融资渠道，我们认为万科的流动性状 况足够。VNKRLEs上周下跌6-14分，今天早上从-1.75升至+0.5分。 安全名称评级(M/S/F) 金额（百万美元） 问Price YTM(询问,%) Mod持续时间 VNKRLE5.3503/11/24 Baa2/BBB/BBB 630 92.1 29.2 0.3 VNKRLE4.206/07/24 Baa2/BBB/BBB 600 85.0 33.7 0.5 VNKRLE3.1505/12/25 Baa2/BBB/BBB 423 69.6 29.2 1.3 VNKRLE3.97511/09/27 Baa2/BBB/BBB 1,000 54.5 21.4 3.2 VNKRLE3½11/12/29 Baa2/BBB/BBB 300 45.4 19.2 4.5 Total 来源：彭博社。 2,953 中国房地产：中国将在全国范围内增加经济适用房 据陆上媒体报道，中国将发布新政策，在全国范围内建设更多经济适用房。国务院于9月1日发布了官方文件“第14号指导意见” ，要求住房和建设部，国家发改委，财政部，自然资源部，中国人民银行和NFRA进行协调。地方政府将负责土地供应和附属设施的建设，但不能为隐性债务的经济适用房项目提供资金。经济适用房将采用成本加成模式定价。 人口超过300万的大城市将优先实施新政策。有35个城市，人口超过300万，包括上海，北京，深圳，重庆，广州，成都，天津和武汉。此外，“第14号指导意见”还建议在私人住房供应充足的城市购买私人住房，并将其转变为负担得起的住房。这可能有助于从房地产开发商那里回收未完成但未售出的项目，并允许开发商专注于交付已经预售的项目。自23年9月以来，我们看到市场情绪有所改善，高线城市更加放松。尽管如此，复苏的步伐仍然缓慢。 离岸亚洲新发行（定价） 问题评级 发行人/担保人规模(美元mn）男高音优惠券定价 今天没有定价的离岸亚洲新问题 亚洲近海新发行(管道) (M/S/F) 发行人/担保人货币规模(美元mn）租赁定价 问题评级 (M/S/F) 韩国投资与证券美元-3年期T+260Baa2/BBB/- 新闻和市场颜色 在岸一级发行方面，上周五发行了87只信用债券，金额为920亿元人民币。截至目前，已发行信用债券1,248只 ，募集资金总额为1,3660亿元人民币，同比下降1.6% [中文]中国光大完成了对3亿美元高级罪犯的赎回 [英格法]惠誉确认了印度绿色电力控股公司在BB-的4.6亿美元高级担保票据，并保持了稳定的前景 [英格伦]惠誉确认了印度绿色能源控股公司在BB-的3.25亿美元高级担保票据，并保持了稳定的前景 [LYURBN]临沂城市建设投资发行15亿元人民币三年期中期票据偿还债务 [LZDCID]广西柳州东城投资发展拟提供不超过8.9亿元人民币的三年期MTN偿还债务 [RSMACA]红星美凯龙拟提供高达40亿元人民币的资产支持证券 [SDEXPR]ft东高速集团发行20亿元三年期MTN，票面利率3.2%偿还债务，提升营运资金 [SINOCE]媒体报道称，远洋特设美元票据持有人集团选择海通、领汇就重组谈判提供建议 [SLSCCI]成都机场兴城投资拟提供不超过10亿元人民币的五年期MTN偿还债务 [YGCZCH]ft东能源发行的30亿元公司债券包括25亿元5年期债券，票面利率为3.55%，5亿元10年期债券，票面利率为3.89%，用于偿还债务 [YNPOWE]云南省能源投资发行15亿元人民币MTN，票面利率为4.23%，用于偿还债务 [YUNINV]云南省投资发行10亿元人民币370天公司债券，票面利率为4%，用于偿还债务 固定收益部 Tel:85236576235/85239000801 招行国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是招行国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司。 作者认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的作者证明，就本报告所涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，作者确认，作者及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前的30个日历日内交易或交易了本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益（4）作为 重要披露 CMBIGM或其附属公司在过去12个月内与本报告所涵盖的发