广告和云业务暂时承压，关注文心大模型4.0

百度集团-SW（09888.HK）即将于11月21日发布2023年三季度业绩公告。国信互联网观点预计2023Q3收入同比增长5%，经调整归母净利润率16%。其中，预计百度核心分部实现收入261亿元，同比增长4%；预计百度核心分部实现经调整经营利润59亿元，经调整经营利润率23%，利润率同比下降主要因公司对大模型投入加大。预计核心广告和智能云在三季度承压，预计2023Q3核心在线营销服务实现营收193亿元，同比增长3%，增速放缓主要由于三季度电商、招商加盟等垂类广告主需求略显疲软。预计2023Q2智能云业务实现营收44亿元，同比减少2%，主要因智能交通需求相对疲弱，但预计其他行业的云服务需求仍有增长。文心大模型已经迭代到4.0版本，有望为核心广告和智能云带来新的增长点。考虑到智能云增速恢复略有滞后，以及公司对AI大模型的投入增加，我们小幅下调盈利预测，预计2023-2025年实现经调整归母净利润250/278/296亿元，下调幅度7%/2%/2%。AI大模型持续推进落地场景，有望催化股价向上，继续维持“增持”评级。

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