23Q2百度点评：AI模型文心4.0年底发布，线下场景驱动广告增长

百度23Q2业绩核心要点：线下场景复苏驱动广告增长，云业务降本增效，AI赋能全线业务。广告业务：线下场景复苏驱动增长，百度核心业务收入23Q2达到264亿元，其中广告业务占比较高，目前线下诊疗、消费等场景恢复之后，广告主投放意愿有所提升。同时，23Q2维持了较好的广告ECPM。视频广告收入占比不断提升，进一步驱动更高的ECPM。百度App MAU达到6.77亿人。云业务：持续提升收益质量，云业务23Q2收入45亿元，公司降本增效力度一直较强，一定程度放缓了收入，但提升了较多收益质量。公司的云业务已经实现运营层面的盈利，其中互联网/制造业/公用事业维持强劲增长。汽车和AI等：年底前推出文心4.0，1）智能驾驶：Apollo Go自动驾驶，23Q2提供了71.4万次乘客搭乘，yoy 149%；截止到23Q2，已经实现330万次搭乘。Apollo Go 已经等到了诸多地区的完全无人驾驶的许可，新地区包括深圳坪山区，目前在北京、深圳、武汉、重庆。2）AI：23年底前推出文心大模型4.0，公司当期CAPEX由于购置算力硬件有一定程度提升，但是对23H2利润表影响有限，会持续投入，进一步投入的节奏也将参考监管对于面向C端的AI应用的态度。投资建议：公司为技术实力雄厚的中国互联网公司，AI领域持续进步赋能全线业务，预计23/24/25年营业收入为1350/1507/1677亿元（前值:1376/1515/1661），yoy 9.18%/11.60%/11.26%，预计23/24/25年归母净利润(Non-GAAP)265/281/308亿元(前值:218/259/270亿元)，yoy 28.1%/6.0%/9.6%。风险提示：AI应用监管要求带来的不确定性；广告业务受宏观因素不确定性影响

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