24Q2财报点评：广告收入阶段性承压，AI拉动云业务增长

总览：总收入与去年大致持平，经调整归母净利润达74亿元，超彭博预期67亿元，调整后归母净利润率稳定。2024Q2，百度集团实现总收入339亿元，同比下降0.5%。百度核心收入267亿元，同比增长1%，爱奇艺收入74亿元，同比-5%。2024Q2，百度集团实现经调整归母净利润74亿元，同比下降7.5%。 经调整归母净利润率22%。其中，百度核心实现经调整归母净利润70亿元，同比增长7.5%，经调整归母净利润率26%。 百度核心广告收入下滑2%，搜索结果中18%是由生成式AI来实现的。百度核心在线营销收入为192亿元，同比增长-2%，除了宏观承压，地产与招商加盟等行业需求下滑，也有竞争原因。目前，公司加快推动生成式搜索改进。 智能云维持双位数增长，AI贡献智能云业务总收入的9%。2024Q2，百度核心非营销收入为75亿元，同比增长10%。其中，智能云收入为51亿元，同比+14%。二季度AI收入占比9%，相比24Q1的6.9%持续提升，主要模型训练，推理快速增长。 AI模型推理成本持续优化，促进原有产品用户增长。ERNIE每天处理的API成本约为6亿，较上季度的2亿大幅增长，目前日均tokens超万亿，反映了企业客户对于大模型的使用快速增长。 智驾业务在武汉几乎实现100%完全无人驾驶运营，预期未来UE平衡。 ApolloGo在第二季度向公众提供了约899,000次乘车服务，同比增长26%。7月，向公众提供的累计乘车次数超过700万次。6月19号Robotaxi开始在武汉运营，目前400辆车、对最新的RT6车辆进行规模化试运营。 武汉单车成本同比下降50%多，预期未来可以UE平衡。 投资建议：我们看好AI技术对于搜索广告和智能云业务的潜在拉动作用，维持盈利预测，预计2024-2026年实现经调整归母净利润286/310/332亿元，维持优大于市评级。 风险提示：宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险；AI大模型实际应用效果不及预期的风险；自动驾驶业务发展慢于预期的风险；政策风险等。 盈利预测和财务指标 总收入与去年持平，经调整归母净利润率稳定 2024Q2，百度集团实现总收入339亿元（-0.5%YoY），其中： 分业务分部来看，百度核心收入同比增长1%，爱奇艺收入同比减少4%。 分业务类型来看，在线营销收入同比下降-2%，非在线营销收入同比增长10%，主要由智能云业务带动。 2024Q2，百度集团实现经调整归母净利润74亿元（-7.5%YoY，经调整营业利润率为22%），主要由于流量获取成本和与人工智能云业务相关的成本增加。其中，百度核心实现经调整归母净利润70亿元，同比增长7.5%，经调整归母净利润率26%。 图1：百度集团营业收入及增速（亿元、%） 图2：百度集团经调整归母净利润及利润率（亿元、%） 图3：百度集团和百度核心毛利率情况（%） 图4：百度集团销售及管理费率、研发费率（%） 图5：百度核心经调整归母净利润及利润率（亿元、%） 图6：百度核心销售及管理费率、研发费率（%） 百度核心广告收入与去年大致持平 核心广告收入与去年大致持平。2024Q2，百度核心在线营销收入为192亿元，同比增长-2%，广告疲软一方面是受到宏观持续的影响，房地产、特许经营等一些垂直行业的广告客户情绪仍然疲软。不仅开发商和代理商的广告支出减少，而且影响也延伸到上游和下游行业，比如上游的能源、化工、机械、建材以及下游家居装修、家具。 搜索结果中有18%是由生成式AI来实现，但是目前还没有商业化变现。在改造的过程中看到用户的参与度、用户的时长、用户的反馈都比较积极。百度搜索在搜索结果旁增加了类似新闻提要的信息，为用户提供更多有用和相关的内容。用户还可以通过多轮对话来进行搜索查询。 移动生态方面，百度APP于2024年3月的月活跃用户达7.03亿，同比增加4%。 图7：百度核心收入及增速（亿元、%） 图8：百度核心非在线营销服务收入及增速（亿元、%） 图9：百度APP月活及增速（百万、%） 图10：托管页收入及占百度核心广告收入比例（亿元、%） 智能云维持双位数增长 百度智能云本季度维持双位数增长，二季度AI贡献智能云业务总收入的9%。 2024Q2，百度核心非营销收入为75亿元，同比增长10%。其中，智能云收入为51亿元，同比+14%。二季度来自AI和基础模型的收入占AI云收入的9%。 二季度，Apollo向公众提供了约89.9万订单，同比增长26%。在武汉，几乎整个城市实现了100%完全无人驾驶运营，与去年第二季度相比，第二季度每辆车的成本降低了一半以上。希望尽快在分区域跑通运营UE的盈亏平衡。 图11：百度核心非在线营销收入及增速（亿元、%） 图12：百度AI云收入及增速（亿元、%） 投资建议 我们看好AI技术对于搜索广告和智能云业务的潜在拉动作用，维持盈利预测，预计2024-2026年实现经调整归母净利润286/310/332亿元，维持优大于市评级。。 风险提示 宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险；AI大模型实际应用效果不及预期的风险；自动驾驶业务发展慢于预期的风险；政策风险等。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）