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广告及云业务短期承压,关注AI长期积极影响

2023-10-27张良卫、何逊玥东吴证券小***
广告及云业务短期承压,关注AI长期积极影响

业绩前瞻:我们预计公司2023Q3收入337亿元,同比增长3.6%;其中,百度核心收入259亿元,同比增长2.8%;爱奇艺收入80.13亿元,同比增长7.3%。预计公司Non-GAAP经营利润64.61亿元,其中百度核心Non-GAAP经营利润56.96亿元,百度核心Non-GAAP经营利润率22.0%。预计公司Non-GAAP净利润62.01亿元;其中百度核心Non-GAAP净利润56.91亿元。 百度核心收入不及此前预期,广告与云业务双双承压。预计2023Q3百度核心收入259亿元,同比增长3%,其中广告收入受电商淡季投放疲软及自然灾害影响,预计同比增长低个位数;而云计算业务继续受智能交通项目预算收紧及回款问题等影响,预计同比小幅负增长。展望四季度,随着电商旺季投放驱动及宏观环境恢复,预计广告收入增长将更加乐观;同时,AI技术的发展和应用将提升公司云业务使用量和云计算业务利润率。 推出ERNIE 4.0,能力对标ChatGPT。10月17日,百度在2023百度世界大会上推出ERNIE 4.0,作为迄今为止最强大的文心大模型,4.0版本实现了基础模型的全面升级,在理解、生成、逻辑和记忆能力上都有着明显提升,其综合能力实现了“与GPT-4相比毫不逊色”的体验。百度AI云已连续三个季度实现盈利,管理层预计监管放开大模型在AI云的使用后,云计算的经营利润率将提升至双位数。基于更快的流量积累和更高的客户转化率,我们看好公司大模型在搜索广告等2C端的变现效率。 盈利预测与投资评级:我们看好公司在生成式AI的投入和先发优势,但由于宏观环境恢复需要一定时间,我们将公司2023-2025年收入预测由1377/1500/1639亿元下调至1347/1468/1604亿元,将Non-GAAP净利润由271/295/329亿元下调至263/288/320亿元,对应2024年Non-GAAP PE为10倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险,技术发展不及预期风险,AI伦理风险,自动驾驶,技术风险,市场竞争风险。 表1:百度集团季度盈利预测(百万元)