烯烃行业周报：烯烃链产品报价整体上调，丙烯酸及酯表现亮眼

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：烯烃链产品报价整体上调，丙烯酸及酯表现亮眼 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周天然气、原油、动力煤价格回落，乙烷、丙烷、石脑油、甲醇价格上涨，乙烷/布伦特原油比价处于近十年33%分位，丙烷/布伦特原油比价处于近十年22%分位。 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解制乙烯盈利下降，较石脑油路线超额利润增加，油煤气路线利润排序为乙烷裂解>CTO>石脑油>MTO。②丙烯利润：本周PDH盈利下降，较石脑油路线超额利润增加，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>石脑油>MTO。 【C2板块】�价格方面：本周乙烯/HDPE/乙二醇/环氧乙烷/聚醚大单体/苯乙烯/聚苯乙烯报价上涨，乙醇胺/DMC报价稳定。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差缩窄，下游HDPE/乙二醇/环氧乙烷/苯乙烯/聚苯 2023年08月27日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 乙烯价差回升，聚醚大单体/乙醇胺/DMC价差缩窄，目前除HDPE/DMC 石油石化沪深300 价差已回到中高位外，其余C2产业链下游产品价差仍处于历史低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯报价上涨。②价差方面：本周PDH价差缩窄，下游聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯价差回升。目前C3产业链下游产品整体价差仍处于历史中低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，轻烃裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目投产进度推迟，需求复苏弱于预期，原材料价格剧烈波动，地缘风险持续演化。 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% -17% 2022/8/262022/12/252023/4/252023/8/24 相关研究 《烯烃行业周报：原材料价格整体回落，油煤气路线盈利均有修复》 2023-08-20 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报4 2.烯烃产业链关键数据跟踪5 2.1.原材料价格5 2.2.油煤气路线盈利对比6 2.3.本周重点资讯7 3.C2板块8 4.C3板块13 5.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）5 图2：乙烷/布伦特原油比价5 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）6 图4：丙烷/布伦特原油比价6 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）6 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）6 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）7 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）7 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）9 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）9 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）9 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）9 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）10 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）10 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）10 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）10 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）11 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）11 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）11 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）11 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）15 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）15 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）15 表1：烯烃产业链跟踪周报4 表2：主要原材料价格跟踪5 表3：本周重点资讯跟踪7 表4：C2产业链周度数据跟踪表8 表5：C3产业链周度数据跟踪表13 3/17 1.烯烃产业链周度简报 品种 乙烷丙烷 主要原料价格 相对价格水平 NYMEX天然气 布伦特原油石脑油动力煤甲醇 产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 本周均价 27 628 2.5 84 659 / / 环比变化 0 5 -0.1 -1 10 / / 原材料价格 近十年分位数单位 65%美分/加仑 66%美元/吨 23% 73% 64% / / 本周均值 0.32 1.03 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 环比变化 0.01 0.02 本周均价 1428 4522 952 4408 4739 814 2481 环比变化 20 40 -41 -38 73 -9 90 近十年分位数 77% 70% 40% 77% 73% 76% 42% 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 近十年分位数 33% 22% / / / 乙烯盈利 丙烯盈利 工艺路线 乙烷裂解石脑油裂解MTO CTO 工艺路线 PDH 石脑油裂解 MTOCTO 单吨利润 746 -559 -712 616 元/吨 元/吨元/吨元/吨 单吨利润 -290 -613 -766 562 元/吨 元/吨元/吨元/吨 油煤气路线盈利对比 环比变化 -17 -59 -167 -18 环比变化 -9 -49 -157 -7 C2板块 较年初变化 -11 -256 482 919 较年初变化 -449 -491 246 684 同比变化 1964 226 324 962 同比变化 173 -114 -17 621 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位 乙烯5980522%元/吨1.3乙烷(到岸价)1879-2316%元/吨 HDPE86579224%元/吨1.02乙烯15617661%元/吨 乙二醇41425410%元/吨0.6乙烯774518%元/吨 环氧乙烷63201005%元/吨0.8乙烯809854%元/吨 聚醚大单体79004013%元/吨0.85环氧乙烷2237-4023%元/吨 乙醇胺760005%元/吨0.8环氧乙烷2251-7115%元/吨 碳酸二甲酯4400010%元/吨0.6环氧乙烷538-5348%元/吨 苯乙烯885012046%元/吨0.29乙烯+0.79苯5872812%元/吨 聚苯乙烯914014028%元/吨1.02苯乙烯100168%元/吨 C3板块 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位丙烯59081927%元/吨1.2丙烷482-288%元/吨 聚丙烯759012058%元/吨1.02丙烯6908731%元/吨 丙烯酸629026015%元/吨0.7丙烯14312178%元/吨 丙烯酸丁酯966066051%元/吨0.6丙烯酸+0.6正丁醇53613837%元/吨 相关公司盈利跟踪 归母净利润（亿元）PE 注：带*为东吴证券研究所预测值，其余采用Wind一致预期，按【2023年8月25日】收盘价计算 表1：烯烃产业链跟踪周报 代码 公司名称 股价（元） 总市值（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 600309.SH 万华化学 93 2914 162 199 249 285 18 15 600346.SH 恒力石化* 14 1009 23 70 123 159 44 14 000301.SZ 东方盛虹* 11 750 5 50 88 97 137 15 002493.SZ 荣盛石化* 12 1191 33 45 106 153 36 26 600989.SH 宝丰能源 14 994 63 79 108 158 16 13 002221.SZ 东华能源* 10 163 0 3 9 14 383 54 002648.SZ 卫星化学* 15 496 31 44 62 75 16 11 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 4/17 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周天然气、原油、动力煤价格回落，乙烷、丙烷、石脑油、甲醇价格上涨。截至2023年08月25日：（1）MB乙烷周度均价为26.73（环比+0.36）美分/加仑，折合人民币约1427.55元（环比+20.17）/吨，处于近十年77%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为628.40（环比+5.00）美元/吨，折合人民币约4522.17元（环比 +39.65）/吨，处于近十年70%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为2.55（环比-0.11）美元/mmbtu，折合人民币约952.36元（环比-40.65）/吨，处于近十年40%分位；（4）布伦特原油周度均价为83.91（环比-0.79）美元/桶，折合人民币约4407.95元（环比-37.65） /吨，处于近十年77%分位；（5）石脑油周度均价为658.58（环比+9.60）美元/桶，折合人民币约4739.34元（环比+72.89）/吨，处于近十年73%分位；（6）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为813.57（环比-8.57）元/吨，处于近十年76%分位；（7）甲醇周度均价为2481.00（环比+90.00）元/吨，处于近十年42%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价、丙烷/布伦特原油比价均上升。截至2023年08月25日，乙烷/布伦特原油比价为0.32（环比+0.01），处于近十年33%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.03（环比+0.02），处于近十年22%分位，乙烷、丙烷相对价格均处于历史低位。 表2：主要原材料价格跟踪 品种 乙烷丙烷 主要原料价格 本周均价 27 628 2.5 84 659 / / 环比变化 0 5 -0.1 -1 10 / / 原材料价格 近十年分位数 65% 66% 单位 美分/加仑美元/吨 本周均价 1428 4522 952 4408 4739 814 2481 环比变化近十年分位数 2077% 4070% -4140% -3877% 7373% -976% 9042% 相对价格水平 NYMEX天然气 布伦特原油石脑油动力煤甲醇 产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 23% 73% 64% / / 本周均值 0.32 1.03 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 环比变化 0.01 0.02 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 近十年分位数 33% 22% / / / 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 图1：乙烷价格