基础化工行业万华化学基本面周度动态跟踪：三季度净利润同比增长，连江龙源万华新能源有限公司成立

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：三季度净利润同比增长，连江龙源万华新能源有限公司成立 （2023.10.07-2023.10.13） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年10月15日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 2023年10月13日晚，万华化学发布2023年三季报，公司第三季度实现营业收入449.28亿元，同比增长8.78%，环比下降 1.66%；实现归母净利润41.35亿，同比增长28.21%，环比下降8.42%。 截至2023.10.13，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15500/20300/18500/9600/9775元/吨，周环比分别为-5.49/-5.14/+5.11/-0.52/-3.22%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+7.64/+4.05/+14.84/-4.92%。 目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2023/10/13 要创建世界一流企业，向化工强国迈进，推进管理创新是关键。目前全行业在管理创新中存在什么问题?与世界一流跨国企业的差距在哪里?如何在全行业加快推进管理创新?10月11日在山东东营召开的中国石油和化工企业管理创新经验推广现场交流会暨石油和化工产业链高质量发展峰会上，中国石油和化学工业联合会副会长傅向升在《石化行业上半年运行分析及管理创新的思考》报告中谈了 自己的所思所想。 中国化工报 2023/10/11 10月10日，第二届BDO及可降解材料产业发展大会在乌海召开。会上，乌海市委书记唐毅表示，乌海2025年建成国内首家BDO(1,4-丁二醇)产业技术创新中心，到2027年建成全球最大BDO一体化生产基地。多位与会专家建言，坚持走科技创新之路是乌海市实现BDO行业高质量发展的最优路径。 中国化工报 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/10/14 10月13日，万华化学集团股份有限公司发布2023年第三季度报告。万华化学在三季度跑出了加速度，单季营收449.28亿元，同比增长8.78%；净利润41.35亿元，较去年同期增幅为28.21%，近6个季度以来首次实现单季净利同比增长。前三季度，万华化学实现营收1325.54亿元，同比增长1.64%；但受 产品价格下降等因素影响，净利润为127.03亿元，同比下降6.65%。 化工新材料 2023/10/11 10月9日，烟台市人民政府发布万华化学集团股份有限公司HDI及加合物扩能项目、500吨/年异丙醇胺（IPAM）工业化试验项目、1万吨/年亲水性PU预聚体项目环境影响评价文件受理公示。 化工新材料 2023/10/9 爱企查显示，近日，连江龙源万华新能源有限公司成立，法定代表人为唐永卫，注册资本超6亿元，经营范围包含：风力发电技术服务；新兴能源技术研发等。股权穿透显示，该公司由龙源电力全资 子公司福建龙源新能源有限公司、万华化学等共同持股。 化工新材料 MDI装置动态 20231007-20231013： 万华匈牙利：MDI装置（35万吨/年）于 2023年7月18日停产检修并进行技改扩能 ，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右。 科思创西班牙：MDI装置（17万吨/年）低负运行，10月9日装置故障。 企业 位置 产能/万吨 装置动态 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行。11月16日开始检修，精馏检修至29日，合成检修至12月中旬 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置低负运行 中国重庆 40 装置正常运行，12月11日存检修计划，为期一月左右 亨斯迈 中国上海 38 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置低负运行，其中20万吨/年装置9月中旬开始检修，预计检修至10月底 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行。10月4日开始检修，预计11月3日结束 万华 中国烟台 110 装置正常运行 中国宁波 120 装置降负运行，一期40万吨/年装置停车检查，另外二期80万吨/年装置低负运行 中国福建 40 因原料供应不足，装置降负运行、维持5成负荷 合计 / 551 / 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置低负运行，10月9日装置故障 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 2023年7月18日停产检修并进行技改扩能，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 科思创 美国，Baytown 33 装置低负运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计总计 // 1571017 // 图表3本周MDI装置动态 TDI装置动态 20231007-20231013： 万华新疆：15万吨TDI装置9月26日停车检修 ，约45天。 万华福建：30万吨TDI装置10月8日停车，为期10-15天。 MCNS日本：12.8万吨TDI装置因设备问题停车检修，为期约3周。 企业 所在地 产能 装置动态 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置停车检修，重启时间未定 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 Petroquimica RioTercero RioTercero 2.8 装置平稳运行 沧州大化 中国河北 14 装置10.20日停车检修，为期约4 周 福建万华 中国福建 30 装置10.8日停车，为期10-15天 甘肃银光 中国白银 12 装置平稳运行，10.7日停车，约5天 巨力化工 中国山东/新疆 23 9.26日停车检修，约45天 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行，11月停车检修 万华化学 中国山东 30 装置9.23日重启 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置10.16日停车检修，为期三周 MCNS Omuta日本 12.8 设备问题，装置停车检修，为期 约3周 NPU Nanyo日本 2.5 装置在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.10.07-2023.10.13 原料：本周，多数原材料价格小幅下降。截至2023.10.13，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为7820/12140/7440/2470/2200/4307/4414/9400元/吨，周环比 分别为-4.87/-13.29/-7.35/-1.20/-8.33/-0.03/-0.03/-1.83%。 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅季度涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯7820-4.87%-11.99%16.37%0.90%64.18% 丙烷CP4307-0.03%8.91%50.00%2.66%36.73% 环氧乙烷68000.00%3.03%13.33%-8.11%8.33% 环氧丙烷9400-1.83%-3.09%0.53%-9.62%24.64% 丙烯酸精酸7550-5.63%-0.66%7.09%-16.11%18.10% 甲苯7440-7.35%-10.79%-1.46%-3.19%61.05% 甲醇2470-1.20%-2.18%9.29%-13.94%30.45% 乙烯9202.22%6.36%23.49%2.22%44.03% 聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格小幅波动。截至2023.10.13，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15500/20300/18500/9600/9775元/吨，周环比分别为-5.49/-5.14/+5.11/-0.52/-3.22%。 石化：本周，石化产品价格小幅下降。截至2023.10.13，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为7100/10300/11050/9300元/吨，周环比分别-0.70/-2.83/-1.78/-8.37%。 新材料：本周，新材料产品价格基本稳定。截至2023.10.13，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别16185/15200/15583/11000/47000/36000元/吨，周环比分别为 -1.89/-1.94/0/-7.17/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.08.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇苯胺 硝酸98% 液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 12140 2200 235 10100 870 13040 8700 4414 24500 20300 18000 15500 18500 9600 9775 9400 7550 7100 10300 11050 9300 7975 9100 10700 6800 8150 8540 8