万华化学基本面周度动态跟踪：万华一季度业绩大幅改善，新材料未来成长可期

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪： 万华一季度业绩大幅改善，新材料未来成长可期 （2023.4.8-2023.4.14） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年4月16日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 2023年4月14日晚，万华化学发布2023年一季报，公司2023Q1实现营业收入419.39亿元，同比增长0.37%，环比增长19.33%，实现归母净利润40.53亿元，同比下降24.58%，环比增长54.05%。一季度销售毛利率达到17.53%，环比改善1.52pct，销售净利率10.46%，环比改善2.47pct。 截至2022.04.14，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为14900/17800/18600/9700/10050元/吨，周环比 分别-1.97/0/+5.68/+2.11/+2.03%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-8.26/-3.43/+13.14/+1.99%。 目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 事件 来源 2023/4/12 4月12日，中国石化与卡塔尔能源公司在卡塔尔首都多哈签署卡塔尔北部气田扩能项目参股协议。中国石化加入五大欧美巨头队列，成为该项目的首个亚洲股东。 中国化工报 2023/4/11 4月7日，中国石油和化学工业联合会2023年度系统工作会议暨2022年度总结表彰大会在北京举行。会议总结了2022年联合会系统工作，对石化联合会系统2022年度先进单位、先进集体和先进工作者进行了表彰，部署了2023年石化联合会工作的重点方向。石化联合会党委书记李云鹏出席会议并讲话。 中国化工报 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 公司 2023/4/15 2023Q1实现营业收入419.39亿元，同比增长0.37%，环比增长19.33%，实现归母净利润40.53亿元，同比下降24.58%，环比增长54.05%。一季度销售毛利率达到17.53%，环比改善1.52pct，销售净利率10.46%，环比改善 2.47pct。 公司公告 2023/4/13 4月13日，慕尼黑上海电子生产设备展（productronicaChina2023）于上海新国际博览中心顺利开幕，展会汇聚国内外电子制造设备厂商，展品范围 涵盖整个电子制造产业链。 万华微世界 2023/4/12 4月10日，万华化学集团股份有限公司在官网发布了500吨/年异丙醇胺 （IPAM）工业化试验项目环境影响报告书征求意见稿公示。据悉，该项目位于烟台化工产业园万华烟台工业园， 项目依托于万华环氧丙烷/环氧乙烷-聚醚多元醇-异丙醇胺全产业链一体化优势，通过自主开发的工艺技术，产品竞争力达到国际领先水平，打破跨国公司的技术垄断，为万华寻求新的利润增长点，更有利于企业持续发展，增强企业自身的竞争实力。 环评公告，天天化工 2023/4/11 近日，中国企业评价协会发布”2022年中国新经济企业500强“以及“中国先进制造业TOP10”两项榜单。万华化学凭借近年来在智能化、数字化、绿色化等方向的出色表现，位列中国新经济企业500强的第17位以及中国先进制造业第10位。 万华微世界 MDI装置动态 20230408-20230414： 图表3本周MDI装置动态 日本，Nanyo5月初有13+7万吨/年装置存在检修 计划 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置降负荷运行 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置正常运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行，5月初7+13万吨/年装置存检修计划 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置降负运行 中国宁波 120 装置降负运行 中国福建 40 装置降负运行 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置停车检修，3月初停车检修维护，重启时间在3月下旬 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 两套装置轮休，其中35万吨/年装置2月中旬装置停车检修，预计3-4月中旬结束，另外12万吨/年装置检修后暂无开车计划 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负荷运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / TDI装置动态 产、涉及产能 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置关停 Covestro Dormagen 30 装置低负荷，约两成。供应不 可抗力能否解除有待观望。 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 Petroquimica RioTercero RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置平稳运行 福建万华 中国福建 5+5 装置已关停，新装置投产在5- 6月 甘肃银光 中国白银 12 装置停车，关注4月装置重启 情况 巨力化工 中国山东/新疆 23 烟台3+5万吨装置停车检修， 复工时间未定，新疆15万吨装 置平稳运行，4月有检修计划，为期约两周。。 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行。 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置停休减产，涉及产能1.7 万吨 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行,2025年缩量至5 万吨 NPU Nanyo日本 2.5 装置计划在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 20230408-20230414： Bharuch印度装置停休减 1.7万吨 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.04.08-2023.04.14 原料：本周原材料市场价格比较平稳，但硝酸、液氯价格下降较快。截至2023.04.14，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为7475/11450/7625/2470/2250/3819/3739/9900 元/吨，周环比分别为+0.40/+4.09/+3.67/+0.82/-15.09/-0.05/- 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 纯苯74750.40%3.89%-11.43%60.11% 丙烷CP3819-0.05%-23.12%-36.06%30.07% 环氧乙烷72000.00%0.00%-12.20%11.67% 环氧丙烷99002.06%-8.33%-11.61%28.26% 丙烯酸精酸74000.00%-11.90%-40.08%17.24% 甲苯76253.67%6.49%5.46%63.49% 甲醇24700.82%-5.90%-14.97%30.45% 乙烯9600.00%-2.04%-29.41%47.01% 0.70/+2.06%。 聚氨酯：本周MDI价格较上周保持平稳；TDI方面需求上升，价格回升。截至2023.04.014，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为14900/17800/18600/9700/10050元/吨，周环比分别-1.97/0/+5.68/+2.11/+2.03%。 石化：本周丙烯酸产业链价格重心下移。截至2023.04.14，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为7400/9900/9900/8550元/吨，周环比分别0/-3.41/-2.94/0%。 新材料：本周新材料产品价格相对稳定、MMA小幅上升。截至2023.04.14，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为15473/15500/14000/11300/52500/43000元/吨，周环比分别为 -0.15/-0.64/-0.48/+6.60/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇苯胺 硝酸98%液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 11450 2250 151 9450 899 11800 7700 3739 22000 17800 19800 14900 18600 9700 10050 9900 7050 7400 9900 9900 8550 7900 7600 11700 7200 8350 8650 8750 6300 15473 15500 14000 11300 52500 43000 0.00% 4.09% -15.09% -45.88% -1.05% 0.00% -1.05% -0.65% -0.70% 0.00% 0.00% 0.00% -1.97%