电力设备行业光伏、风电产业链价格周评(12月第1周)：光伏主链开启降价通道、海风开发节奏明显加快

事项： 本周光伏产业链价格主要变化：1）主产业链全线降价，硅料/硅片/电池/组件环比降价幅度分别为-0.007/-0.042/-0.010/-0.010 元/W；2）胶膜及粒子价格下降，EVA 胶膜环比降 0.5 元/平（-4.0%），线缆级 EVA 粒子环比降 2200 元/吨（-12.9%），斯尔邦 V2825 光伏级粒子环比降价 3800 元/吨（-19.7%）。 本周风电产业链价格主要变化：1）本周黑色类原材料价格环比微涨；2）玻纤价格环比持平，环氧树脂价格环比下降 300 元/吨，已降至 2021 年年初以来最低值；3）本周铜/铝价格分别环比上涨 1%。 国信电新观点： 光伏：硅料价格拐点已现，光伏主产业链价格进入下行通道，一方面促进终端装机需求的释放，另一方面带来光伏主链下游环节和部分辅材环节的盈利改善。美国组件进口呈现向好趋势，2023 年美国市场有望高速增长。我们推荐：1）组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期受益，并且一体化组件商在新型电池技术具备更强的竞争优势，推荐 N 型 TOPCon 领先、美国市场优势更强的晶科能源，单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技，以及硅片产能占比最低的天合光能；2）电池环节，未来 1-2 个季度大尺寸产能相对紧缺，盈利性将显著提升，同时 N 型电池议价能力更强，首推钧达股份；3）2023 年 N 型组件渗透率快速提升，带来 POE 类胶膜需求提升，推荐在 EPE 胶膜领域具备一定领先优势的海优新材。 风电：本周黑色类原材料价格小幅上行，玻纤价格环比持平，环氧树脂价格维持下跌走势，环比下降 300元/吨，铜/铝价格环比上涨 1%。风电招标维持高景气，截至目前陆风累计招标容量 68.45GW，海风招标容量 16.23GW，合计招标容量 84.68GW，我们预计全年风电公开招标容量有望达到 90GW 以上。今年受疫情、风机设计定型等因素影响的装机将递延到 2023 年，明年陆风和海风新增装机容量增速预计均突破 100%。 目前风电企业全年业绩承压情绪基本释放完毕，市场预期开始向明年切换。海上风电经历三季度的空档期后开发节奏明显加快，本周华能山东半岛北 BW 场址 510MW 项目和三峡能源山东牟平 BDB6#一期 300MW 项目整机中标候选公示，申能海南 CZ2 项目于明阳东方 CZ9 项目开工。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业东方电缆、汉缆股份，关注订单量快速上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能和海上风电整机龙头明阳智能，关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒/管桩环节，建议关注日月股份。 本周产业链价格变动情况整理 表1：本周光伏、风电产业链价格数据变动情况整理 本周光伏主产业链主要变化 1、主产业链全线降价，硅料/硅片/电池/组件环比降价幅度分别为-0.007/-0.042/-0.010/-0.010 元/W； 2、胶膜及粒子价格下降，EVA 胶膜环比降 0.5 元/平（-4.0%），线缆级 EVA 粒子环比降 2200 元/吨（-12.9%），斯尔邦 V2825 光伏级粒子环比降价 3800 元/吨（-19.7%） 图1：硅料价格走势（元/KG） 图2：硅片价格走势（元/片） 图3：电池片价格走势（元/W） 图4：组件价格走势（元/W） 图5：银浆价格走势（元/KG） 图6：坩埚价格走势（元/个） 图7：光伏玻璃价格走势（元/平方米） 图8：胶膜价格走势（元/平方米） 组件价格细分市场表现 表2：不同细分市场本周组件价格变化情况 美国商务部公布反规避初裁结果，短期无实质性影响 美国时间12月2日，美国商务部公布了对东南亚进口组件的反规避调查初裁结果。在被调查的8家企业中，发现4家企业存在规避行为：比亚迪（柬埔寨）、阿特斯（泰国）、天合光能（泰国）、Vina（隆基控股子公司，越南）。另外4家企业不存在规避行为：晶科（马来西亚）、NewEastSolar（柬埔寨）、韩华（马来西亚）、Boviet（越南）。 此次为初裁结果，未来几个月时间美国商务部会进行现场审计、检验，预计于2023年5月1日公布终裁结果。根据今年6月美国白宫发布的总统声明和今年9月美国商务部发布的相关最终规则，无论反规避调查结果如何，在2024年6月6日之前从东南亚四国进口，并在2024年12月之前于美国安装的光伏组件，均可获得关税豁免。 10月新增光伏装机5.64GW 10月全国新增光伏装机5.64GW（同比+50.4%，环比-30.6%），1-10月累计新增光伏装机58.24GW（同比+98.7%）。四季度为国内集中式电站需求旺季，2021年11-12月共实现装机25.6GW，我们预计2022年全年有望实现85-90GW装机，对应到11-12月装机规模合计为27-32GW。 图9：国内光伏新增装机月度数据（GW） 全球新增光伏装机展望 预测2022-2024年全球新增光伏装机251/347/451GW，同比增加47.6%/38.2%/30.0%。其中国内新增装机90/130/169GW，同比增加63.4%/44.4%/30.0%。 图10：全球新增装机展望（GW，分类别) 本周风电产业链主要变化 1、本周黑色类原材料价格环比微涨。 2、玻纤价格环比持平，环氧树脂价格环比下降300元/吨，已降至2021年年初以来最低值。 3、本周铜/铝价格分别环比上涨1%。 图11：铸造生铁价格走势（元/吨） 图12：炼钢生铁价格走势（元/吨） 图13：中厚板价格走势（元/吨） 图14：废钢价格走势（元/吨） 图15：玻纤价格走势（元/吨） 图16：环氧树脂价格走势（元/吨） 图17：铜价格走势（元/吨） 图18：铝价格走势（元/吨） 国内风电招标及吊装规模展望 预计2022-2024年国内风机招标容量达到97/100/85GW，其中陆上风机80/80/65GW，海上风机17/20/20GW。 图19：国内风机招标容量统计及展望（GW) 近五年来看风电行业在国内市场是装机进展最为确定，经济性最具吸引力的新能源品种，预期装机规模逐渐稳步提升。2022年上半年由于疫情影响出货节奏，大宗材料从2021年下半年开始上行，给行业盈利空间带来压力。预期2022年下半年，出货量、招标价格、材料成本三个维度全面加速改善。 图20：国内风电吊装预测（GW） 投资建议： 光伏：硅料价格拐点已现，光伏主产业链价格进入下行通道，一方面促进终端装机需求的释放，另一方面带来光伏主链下游环节和部分辅材环节的盈利改善。美国组件进口呈现向好趋势，2023年美国市场有望高速增长。我们推荐：1）组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期受益，并且一体化组件商在新型电池技术具备更强的竞争优势，推荐N型TOPCon领先、美国市场优势更强的晶科能源，单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技，以及硅片产能占比最低的天合光能；2）电池环节，未来1-2个季度大尺寸产能相对紧缺，盈利性将显著提升，同时N型电池议价能力更强，首推钧达股份；3）2023年N型组件渗透率快速提升，带来POE类胶膜需求提升，推荐在EPE胶膜领域具备一定领先优势的海优新材。 风电：今年受疫情、风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023年，明年陆风和海风新增装机容量增速预计均突破100%。目前风电企业全年业绩承压情绪基本释放完毕，市场预期开始向明年切换。海上风电经历三季度的空档期后开发节奏明显加快，本周华能山东半岛北BW场址510MW项目和三峡能源山东牟平BDB6#一期300MW项目整机中标候选公示，申能海南CZ2项目于明阳东方CZ9项目开工。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业东方电缆、汉缆股份，关注订单量快速上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能和海上风电整机龙头明阳智能，关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒/管桩环节，建议关注日月股份。 表3：相关公司估值表 2022-11-13 免责声明