光伏产业链周评（2月第3周）：硅料价格反弹结束，电池片出现小幅降价

证券研究报告|2023年02月18日 光伏产业链周评（2月第3周） 硅料价格反弹结束，电池片出现小幅降价 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 010-88005313 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链】 •本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料235元/KG，约合0.798元/W，环比持平；硅片6.22元/片，约合0.838元/W，环比持平；电池片1.13元/W，环比-0.02元/W；单玻组件1.78元/W，环比+0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.455/0.135/0.121/-0.006元/W，环比变化分别为0/0/-0.017/+0.023元/W。 【辅材】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚价格持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆-1.7%，背面银浆-1.6%。 •组件端辅材环比变化：EVA胶膜、POE胶膜、焊带、2.0mm玻璃、3.2mm玻璃、背板、铝边框价格均环比持平。 •部分辅材上游环比变化：EVA粒子+4.8%，POE粒子环比持平，纯碱环比持平，银粉-4.8%。 【投资建议】 硅料价格企稳，电池片价格出现松动，预计后续产业链价格将进入长期下行通道。建议关注： •1）一体化组件商环节，有望在原材料价格下行阶段受益，实现量利齐升，并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基绿能； •2）电池环节，N型电池技术红利释放，当前制造端以TOPCon为主，关注钧达股份； •3）辅材环节，硅料放量降价带来部分环节量利齐升，以及N型变革下的结构性机会，关注胶膜环节（海优新材、赛伍技术）和银浆环节（聚和材料）。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 52 605040 42 3020 17 18 17 10 0 上证指数电池组件(SW)辅材(SW)加工设备(SW)本周-1.1%-4.4%-5.2%-2.5% 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 5000 4000 3000 年初以来4.4%2.5%1.5%3.5%70 3196 66 5457 43 4249434944 66 5359 31 2000 2685 1653 232126 16201523 2019 17 711 2114 128 1125 111315 1000 0 2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02 上证指数光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 1057 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 150 130 110 90 70 50 本周-3.0%-5.3%-4.2%-4.4% 年初以来-0.3%2.1%-10.1%2.8% 22/0922/1022/1122/1223/01 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 本周-5.0%-2.5%-9.4% 年初以来-1.6%9.5%-2.2% 22/0922/1022/1122/1223/01 胶膜玻璃银浆 150 130 110 90 70 50 本周-2.9%-5.6%-1.1% 年初以来1.2%2.5%10.4% 22/0922/1022/1122/1223/01 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 证券代码证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润22年同比 归母净利润 （2023） 23年同比归母净利润 24年同比 PE（22）PE（23） PE（24） PB PB 近5年分位数 硅料600438.SH通威股份 -4.4% 1749 280.4242% 225.5 -20%226.4 0% 6.27.8 7.7 3.2 27% 688303.SH大全能源 -1.7% 1005 197.5245% 161.2 -18%141.1 -13% 5.16.2 7.1 2.4 0% 002129.SZTCL中环 -3.8% 1316 72.680% 92.4 27%111.3 21% 18.114.2 11.8 3.6 50% 硅片603185.SH上机数控 -6.2% 455 33.897% 54.1 60%67.3 24% 13.58.4 6.8 4.5 21% 600481.SH双良节能 -6.0% 226 11.7276% 21.0 80%28.2 35% 19.410.8 8.0 3.4 58% 电池600732.SH爱旭股份 -2.8% 457 21.31796% 32.6 53%42.8 31% 21.514.0 10.7 7.1 28% 002865.SZ钧达股份 -5.5% 227 7.5521% 20.1 167%28.3 41% 30.211.3 8.0 32.0 94% 601012.SH隆基绿能 -4.4% 3288 147.362% 191.3 30%238.0 24% 22.317.2 13.8 5.7 47% 688223.SH晶科能源 -0.6% 1425 27.3140% 55.6 103%73.1 32% 52.125.6 19.5 5.6 31% 组件002459.SZ晶澳科技 -4.6% 1357 47.5133% 72.6 53%94.0 29% 28.618.7 14.4 5.4 69% 688599.SH天合光能 -5.3% 1356 37.0105% 67.6 83%89.2 32% 36.720.1 15.2 5.6 48% 300118.SZ东方日升 -6.9% 341 10.72635% 16.2 51%22.0 36% 31.821.1 15.5 3.7 75% 胶膜688680.SH海优新材 -6.8% 160 3.329% 7.8 139%10.4 33% 49.220.6 15.4 6.7 38% 603212.SH赛伍技术 -2.5% 130 3.290% 5.6 73%8.7 56% 40.023.2 14.8 4.3 18% 玻璃601865.SH福莱特 -4.5% 662 24.515% 35.5 45%47.0 32% 27.118.6 14.1 5.5 31% 002623.SZ亚玛顿 -0.5% 70 1.3145% 2.7 106%4.2 56% 52.725.6 16.5 2.1 60% 688503.SH聚和材料 -8.6% 151 3.956% 5.9 53%8.4 42% 39.225.6 18.0 9.8 2% 银浆300842.SZ帝科股份 -13.2% 48 0.9-7% 2.8 217%4.3 55% 55.117.3 11.2 5.1 11% 002079.SZ苏州固锝 -6.5% 118 2.934% 3.4 15%4.4 32% 40.535.1 26.6 4.7 76% 688408.SH中信博 -2.8% 137 0.5236% 3.2 531%5.4 69% 271.743.0 25.5 5.6 24% 支架603628.SH清源股份 -4.5% 45 1.0117% 1.7 60%2.6 55% 44.127.5 17.8 4.3 94% 002897.SZ意华股份 -1.6% 93 2.689% 4.3 70%5.6 28% 36.321.4 16.7 5.7 88% 300274.SZ阳光电源 -6.9% 1667 31.8101% 55.4 74%74.2 34% 52.530.1 22.5 9.8 65% 逆变器688390.SH固德威 -4.9% 442 5.388% 12.3 134%19.7 61% 84.136.0 22.4 23.7 74% 300763.SZ锦浪科技 -5.8% 631 10.8128% 21.4 98%31.0 45% 58.429.4 20.3 16.2 33% 300827.SZ上能电气 -4.8% 154 1.186% 3.5 215%5.8 68% 140.444.6 26.5 16.7 83% 300724.SZ捷佳伟创 4.5% 422 10.039% 13.6 36%17.3 27% 42.230.9 24.4 6.0 48% 300751.SZ迈为股份 -7.0% 633 9.243% 15.5 69%23.1 49% 68.840.7 27.4 10.1 44% 制造设备300316.SZ晶盛机电 -2.8% 872 27.762% 37.5 36%46.0 23% 31.523.3 19.0 8.9 64% 300776.SZ帝尔激光 4.6% 244 5.032% 7.2 44%10.2 41% 48.533.6 23.9 10.0 72% 688147.SH微导纳米 -5.2% 160 0.4-10% 1.4 243%2.5 77% 385.5112.5 63.6 18.1 68% 表1：光伏行业个股估值表（2月17日） （2022）（2024） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【国内供需】 •国家能源局：2022全年国内新增光伏并网容量87.4GW，同比增加59%。其中集中式/户用/工商业分别36.3/25.2/25.9GW，同比分别增长42%/17%/233%，占比分别为41%/29%/30%。22Q4国内新增光伏并网容量34.8GW，同比+18.7%。其中集中式/户用分布式/工商业分布式新增19.0/8.7/7.1GW，同比分别为16%/-12%/138%，占比分别为55%/25%/20%。 •工信部：2022全国多晶硅、硅片、电池、组件产量分别达到82.7万吨、357GW、318GW、288.7GW，同比增速分别未63%/58%/61%/59%。其中22Q4各环节产量分别为27.7万吨、121GW、109GW、98GW，占全年比重分别为33%/34%/34%/34%。全年光伏组件出口超过153GW，同比增速56%。其中Q4出口27GW，占全年比重约为18%。 •华润电力：2月10日，发布2023年第1批光伏组件集采招标，总规模1.5GW，预计交付时间在2023年二季度。 【企业扩产】 •TCL中环：2月15日公告，公司与银川经济技术开发区管委会签署协议，拟投资建设硅片制造环节的切片产能35GW，总投资额41亿元，预计2023Q4投产。 •聚和股份：2月13日公告，公司将以1.2亿元收购连城数控旗下子公司江苏连银的69.36%股权，江苏连银主要产品银粉为生产光伏银浆的主要原材料。 •顺风光电：2月14日，公司与安徽省宿州市政府、宿州市宿马园区签署合作协议，拟投建10GW的N型TOPCon电池，以及光伏发电、风力发电和储能项目，预计总投资约1