证券研究报告|2023年07月01日 光伏产业链周评(6月第5周) 硅料硅片价格触底,三季度装机需求有望加速释放 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级:超配(维持评级) 证券分析师:李恒源 证券分析师:王昕宇 证券分析师:陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链价格】 •根据Solarzoom,本周光伏主产业链成交均价(M10,PERC):硅料65元/KG(约合0.180元/W),环比持平;硅片2.80元/片(约合0.377元/W),环比持平; 电池片0.71元/W,环比-0.01元/W;单玻组件1.39元/W,环比-0.02元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.052/0.067/0.167/0.035元/W,环比变化分别为0.000/0.000/-0.007/-0.010元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化:石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化:正面银浆-2.6%、背面银浆-2.6%,其上游银粉-2.3%。 •组件端辅材环比变化:背板、铝边框、焊带价格均环比持平,玻璃、胶膜环比持平。 •部分辅材上游环比变化:外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比持平。 【投资建议】 本周硅料、硅片价格企稳,电池、组件价格降幅有所收窄。组件现货价格已经降至1.4元/W以下,而国内招投标市场下半年的组件价格更低,我们预计从7月份开始,下游观望情绪有望得到缓解,带来终端装机需求的释放和光伏组件排产的提升。展望三季度,我们认为光伏主产业链价格将完成探底、企稳,从而带来更多装机需求的释放,三季度光伏行业有望呈现量增价稳的运行态势。 在此趋势下,我们更加看好供给扩张边际减速、盈利能力有望提升的光伏玻璃环节,以及受N型技术变革影响较大的电池、银浆等环节。此外,价格见底的硅料、硅片环节估值有望修复,看好具备综合盈利能力优势的企业。建议关注: 1)光伏玻璃环节,双寡头格局稳固,二三线企业盈利承压、扩产意愿较低,市场份额有望进一步向龙头聚集,且上游纯碱持续降价,光伏玻璃盈利有望提升,推荐福莱特、信义光能,关注安彩高科; 2)硅片环节:产品价格见底,行业估值有望修复,看好具备盈利能力优势的TCL中环,以及顺利转型硅片制造领域、并前瞻布局制氢设备的双良节能。 3)N型电池及银浆环节,未来光伏行业技术变革的主要环节,当前无论电池组件价格,还是银浆的加工费,N型较P型均存在显著溢价,推荐钧达股份、聚和材料; 4)一体化组件商环节,在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势,推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能,和正在转型中的通威股份; 【风险提示】原材料价格下降不及预期,全球贸易形势变化,行业竞争加剧,政策变动风险。 图1:申万光伏相关行业指数走势 本周0.1% 4.1% 年初以来3.7%-10.6% 3600 上证指数申万光伏设备 20,000 图2:近5年光伏主要板块及公司PE区间(WindFY2一致预期)及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 3400 3200 15,000 70 60 50 4042 66 5454 41 48 403732 54 4445 3000 2800 10,000 5,000 30 10 11 201211 10 0 1821 1514217 29 121215 7810 1325 7 15117 5 162525 81311 26000 22-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06 上证指数申万光伏设备指数(右轴) 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图3:主产业链自定义指数走势 图4:辅材自定义指数走势 图5:其他自定义指数走势 硅料 硅片 电池组件 胶膜 玻璃 银浆 支架 逆变器 制造设备 本周 0.3% 3.6% 2.7%4.2% 本周 10.2% 5.7% 6.0% 本周 5.5% 3.3% 8.6% 130 年初以来-5.6%-3.9%16.8%-13.8%170 年初以来-29.3%3.5%27.5%130 120110 150 120110 100 130 100 90 110 90 8070 90 8070 60 70 60 50 50 50 年初以来-9.2%-19.4%8.3% 23-0123-0223-0323-0423-0523-06 硅料硅片电池组件 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理,指数说明见尾页 23-0123-0223-0323-0423-0523-06 胶膜玻璃银浆 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 23-0123-0223-0323-0423-0523-06 支架逆变器 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪:本周国内新增光伏组件招标3.1GW,其中6月招标10.1GW(环比-30%,同比+5%),上半年累计招标117.5GW(同比+47.5%)。 •华电集团:2023年第二批光伏组件集中采购中标结果公示,总规模4.08GW,其中:1)2.08GW为今年下半年交付,分为四个标段,隆基作为第一候选人中标两个P型标段,合计规模约1.15GW,均价为1.479-1.485元/W;晶科作为第一候选人中标两个N型标段,合计规模约0.94GW,均价1.55-1.575元/W。2)另外2GW为框架协议,有效期至2024年4月底,第一中标候选人为通威。 •保碧新能源:根据“光伏們”消息,保碧新能源1.5GW光伏组件集采项目开标,P型/N型规模分别为800/700MW。其中,P型双面组件投标价区间为1.26-1.46元/W,均价 为1.35元/W,TOP6均价为1.38元/W;N型组件投标价区间为1.38-1.55元/W,均价为1.45元/W,TOP6均价为1.46元/W。 【行业要闻】 •光伏出口金额:根据国家海外总署数据,5月全国组件出口金额46亿美元(环比+3%,同比+7%);1-5月累计出口组件金额222亿美元(同比+15%)。 •光伏出口容量:根据PVInfolink信息,5月份全国组件出口规模19GW(环比+5%,同比+32%),1-5月累计出口组件规模88GW(同比+39%)。 •山西光伏产业链:山西省能源局、省工信厅引发《山西省光伏产业链2023年行动方案》明确提出,到2023年底,力争省内光伏产业综合产能稳定在20GW以上。 【公司新闻】 •天合光能:拟发行定增,募资不超过109亿元,募投项目为20GW的N型TOPCon电池产能,10GW组件产能,以及补充流动资金。根据公司公告,电池产能单GW投资(含铺 底流动资金,下同)约3.5亿元,组件产能单GW投资约1.2亿元。 •爱旭股份:公司公告中止GDR发行项目,同时启动A股定增发行。拟募资不超过60亿元,募投项目为义乌15GW的N型ABC电池片产能,及补充流动资金。该项目总投资85亿元,其中设备及土建开支约78.8亿元,折合单GW为5.2亿元,预计建设期为18个月,公司测算项目总投资IRR为19.68%,投资回收期为4.15年。 •快可电子:公告与南通高新技术产业开发区管委会签署投资协议,拟投资2.4亿元建设光伏接线盒项目。假设单GW投资0.17亿元,则该项目产能约14GW。 •宇邦新材:公告可转债募集说明书(上会稿),募投项目为年产2万吨光伏焊带生产基地,项目总投资约4.42亿元。假设单GW组件使用焊带450万吨,则该项目产能约为 44.4GW,单GW投资约为0.1亿元.。 【公司新闻】(续) •双良节能:公司公告其子公司江苏双良新能源装备有限公司预中标内蒙古通威20万吨高纯晶硅项目还原炉设备招标,预中标金额2.67亿元。假设单台还原炉价格300万,对应 产能590吨,则2.67亿元对应产能约为5万吨。 •东方电热:公司公告其子公司江苏东方瑞吉能源装备有限公司预中标内蒙古通威20万吨高纯晶硅项目还原炉设备招标,预中标金额2.67亿元。假设单台还原炉价格300万,对应产能590吨,则2.67亿元对应产能约为5万吨。 •中国核电:根据公司公告,公司董事会审议通过了《关于柔性、刚性钙钛矿商业级中试产线研发科研项目立项的议案》。 •日本丰田:根据“光伏头条”信息,丰田汽车与日本一初创企业宣布,将共同研发钙钛矿光伏电池,力争到2030年将其搭载在纯电动汽车的车顶等部位。 •太阳井:根据公司官方网站6月25日信息,其2022年2月交付的全球首创异质结铜互联大试线,成功获得客户的认可,完成了验收,并表示该产线的成功验收,意味着公司首 创的HJT低成本铜制程方案从实验室到产业化的转化落地,助力HJT技术的大规模产业化进程。6月29日,公司在苏州召开融资推介会暨技术说明会,进行了详细交流。 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 硅料 元/kg 65.00 65.00 0.0% -77.2% 200.00 -67.5% 硅片(M10) 元/片 2.80 2.80 0.0% -59.1% 5.00 -42.9% 电池片(M10) 元/W 0.71 0.72 -1.4% -41.3% 0.97 -26.8% 组件(M10,单玻) 元/W 1.39 1.41 -1.4% -28.7% 1.75 -24.9% 出口欧洲组件 美元/W 0.20 0.21 -2.4% -28.6% 0.23 -18.4% 出口美国组件 美元/W 0.38 0.38 0.0% 8.6% 0.37 2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.19 0.21 -7.3% 5.5% 0.24 -25.5% 印度本土组件 美元/W 0.29 0.29 0.0% - 0.31 -14.7% 国内集中式 元/W 1.40 1.43 -2.1% - 1.73 -25.9% 国内分布式 元/W 1.40 1.44 -2.8% - 1.75 -26.3% 频率指标 单位 2023年5月 2023年4月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 12.90 14.65 -11.9% 88.9% 61.25 158% 光伏组件出口 亿美元 45.60 44.60 2.2% 6.0% 221.50 15% 其中:欧洲组件出口 亿美元 25.26 22.75 11.0% 3.8% 115.61 26% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 10.73 9.89 8.5% 83.1% 51.52 114% 其中:欧洲逆变器出口 亿美元 6.22 5.89 5.6% 110.1% 32.71 183% 组件招标 GW 12.32 24.60 -49.9% -30.4% 103.12 47% 组件中标 GW 17.50 36.50 -52.1% 44.8% 92.40 53% 表1:主产业链量价数据 周度价格数据 资料来源:国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink,国信证券经济研究所整理 表2:辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动(%,较上周同日) 同比变动(%,较上年同日) 单瓦价值(元/W) 单瓦成本占比(%,较组件) 原材料类别单位 本周价格 上周价格 环比变动(%,较上周同日) 同比变动(%,较上年同日) 单瓦价值(元/W) 单瓦成本占比(%,较组件) 硅片端辅材