【中泰研究丨晨会聚焦】政策力度超预期，提振板块估值修复——北交所新政解读

【中泰研究丨晨会聚焦】政策力度超预期，提振板块估值修复——北交所新政解 读 证券研究报告2023年9月19日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【先进产业研究】冯胜：政策力度超预期，提振板块估值修复——北交所新政解读 研究分享>> 【地产】由子沛：行业基本面走弱，政策端持续发力 今日重点 ►【先进产业研究】冯胜：政策力度超预期，提振板块估值修复——北交所新政解读冯胜｜中泰先进产业研究首席 S0740519050004 政策春风至，推动北交所高质量发展改革“组合拳”频出。证监会出台的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》以及北交所、全国股转公司发布的首批八项改革创新举措全面性、系统性地为北交所的深化改革明确的方向和实施建议，这将加速推动北交所的高质量发展，更好发挥资本市场服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强的功能。 力度超预期，从整体规划到具体安排均有覆盖。本次《意见》包括总体要求、加快高质量上市公司供给、稳步推进市场改革创新、全面优化市场发展基础和环境，以及强化组织保障等多个方面，同时，北交所根据《意见》出台的多项措施则涵盖了投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等七方面，整体力度超预期，且对投资者过去两年关注的问题均做出了明确具体的回应。 北交所将持续加速高质量扩容。在优化连续挂牌满12个月的执行标准方面，《意见》的措施将为 更多的企业提供上市机会，特别是对于那些在新三板已挂牌满12个月的企业。这一措施简化了北交所企业上市流程，这有利于进一步扩大市场规模，加速北交所高质量扩容。 整体流动性有望进一步提升。通过完善投资者适当性管理以及明确转板政策方向指引，有助于扩大投资者队伍，提高市场活力和吸引力。特别是对于潜在投资者和已开户投资者的精准服务，将有助于提高市场参与度，而转板制度的明确则有望打通多层次资本市场的流通性，有利于提高北交所整体公司估值。 投资建议：本次政策改革力度超预期，有望将北交所的发展带上新台阶，我们坚定看好北交所未来的发展潜力。近期受整体市场影响，北交所整体估值持续下探，部分优质标的估值已进入个位数区间；随着本次政策的出台，或迎来北交所估值修复行情，建议关注低估值、高成长、高壁垒、有转板预期的优质标的。 风险提示：宏观经济风险。 政策落地不及预期的风险。若相关政策推进不及预期，可能对北交所板块产生不利影响。 研报使用的信息更新不及时的风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 行业规模测算偏差风险。报告中的行业规模测算是基于一定的假设条件，存在不及预期的风险。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《政策力度超预期，提振板块估值修复——北交所新政解读》发布时间：2023年9月19日 研究分享 ►【地产】由子沛：行业基本面走弱，政策端持续发力 事件：9月15日，国家统计局公布数据显示，2023年1-8月，商品房销售面积73949万平方米， 同比-7.1%，商品房销售额78158亿元，同比-3.2%。全国房地产开发投资76900亿元，同比-8.8%。销售进一步下滑，政策放松加码 2023年1-8月商品房销售面积同比-7.1%，较2023年1-7月的增速下降0.6pct，8月单月销售面积同比-24.0%，单月增速较上月下降0.2pct，1-8月商品房销售金额同比-3.2%，较2023年1-7月的增速下降1.7pct，8月单月销售金额同比-23.7%，单月增速较上月上升0.4pct。8月行业销售表现低迷，整体市场热度较差，我们认为，主要是房地产行业需求不足的体现。7月24日，中央政治局会议定调房地产新形势后，市场对政策的宽松预期不断提升，近期重点城市均放松“认房不认贷”政策，房贷利率端也开始持续优化，我们预计，在销售持续探底的背景下，行业的各类放松政策有望加速出台，并推动销售回稳。 投资降幅扩大，新开工保持低位，竣工数据表现较好 2023年1-8月房地产投资同比-8.8%，较2023年1-7月增速下降0.3pct；1-8月新开工增速同比-24.4%，较1-7月增速上升0.1pct；1-8月竣工面积同比+19.2%，较1-7月增速下降1.3pct。拿地及新开工意愿较低的情况下，行业投资数据进一步下滑，而新开工的持续走低，主要系上年市场拿地规模萎缩，同时叠加市场下行期房企开工意愿不足所致。竣工方面表现较强，一方面是上年基数较低，另一方面是在保交楼政策的推动下保持强势。综合来看，我们认为市场在供需双弱的情况下，投资数据短期难以企稳，但预计随着政策端的持续发力下，行业投资数据将探底回稳。 资金来源数据下滑，销售回款拖累较大 2023年1-8月房地产开发企业到位资金同比-12.9%，较2023年1-7月增速下降1.7pct。分项来看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款及个人按揭贷款增速分别为-12.8%、-22.9%、-7.3%及-4.3%，各项数据均同比负增长，定金及预收款下滑幅度最大。当前，部分民营房企发生债务违约事件，导致行业融资渠道收缩加剧，考虑到新房销售市场表现不佳，我们预计整体到位资金情况仍会较弱。投资建议：1-8月房地产行业各项数据均显示出明显的走弱迹象，但在7月24日中央政治局会议的新定调后，行业的政策扭转，各类政策逐步放开，未来行业数据有望随着政策的持续推出探底企稳。 风险提示：销售不及预期，房地产政策放松力度不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《行业基本面走弱，政策端持续发力》发布时间：2023年9月19日 报告作者：由子沛中泰地产首席S0740523020005 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。