【中泰研究丨晨会聚焦】如何看待市场反弹的动力与力度？

【中泰研究丨晨会聚焦】如何看待市场反弹的动力与力度？ 证券研究报告2023年6月25日 今日预览 今日重点>> 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 【地产】由子沛：物业服务专题—返璞归真的物业股更具价值 【宏观】张德礼：青年就业为何与服务复苏背离？ 【政策】杨畅：扩消费：公积金使用的一些经验——当前经济与政策思考 【家电&医美】邓欣：2023年618收官解读 研究分享>> 【银行】戴志锋：测算｜LPR下调如何影响银行息差：资负综合影响息差1.6bp，稳增长政策持续 【策略】徐驰：如何看待市场反弹的动力与力度？ 【固收】肖雨：LPR对称下调，如何理解？ 晨会聚焦 今日重点 ►【地产】由子沛：物业服务专题—返璞归真的物业股更具价值由子沛｜中泰地产首席 S0740523020005 多因素致物业行业增速降档：1）房屋交付放缓与并购降温；2）房企销售下行暴露关联业务风险；3）疫情致社区运营业务不及预期；4）应收款的增加与减值；5）收并购带来的摊销与商誉减值。行业多维度正在发生的变化：1）地产关联业务持续压缩；2）非住宅市场填补住宅市场缺口；3）商业复苏对商管板块带来修复；4）内控持续优化，央企更为显著;5）提高分红回馈股东。 去伪存真，磨炼后物业股价值更胜：过去几年部分公司在开发商支持和资本助推下取得惊人的增速，随着潮水退去光明不再，而靠内生增长的公司业绩依然稳健；同时行业制度在不断健全，行业生态在持续完善，市场也开始认识到物业公司修炼自身内功才是长久之道，建立在此基础上企业的增长逻辑与业绩表现更具持续性，优质公司在物业赛道上值得长期看好。 风险提示：房地产行业竣工低于预期、房地产市场销售低于预期、物业费市场化进度低于预期、物管业务行业渗透率提升不及预期、研报信息使用不及时风险、数据测算偏差风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《物业服务专题—返璞归真的物业股更具价值》发布时间：2023年6月21日 ►【宏观】张德礼：青年就业为何与服务复苏背离？张德礼｜中泰宏观行业负责人 S0740523040001 一季度经济“开门红”，二季度复苏斜率虽有所放缓，但服务业仍是经济的重要支撑和结构性亮点。不过和以往不同，今年服务业疫后恢复，并没有带动青年就业的改善，即服务业景气度和青年就业状况出现了背离。失业率的这一反常表现，该如何理解？ 服务业并不弱，青年失业率的反常并不能归因于此。研究生毕业年龄通常大于24岁，疫情期间的 扩招显然也不能解释16-24岁的调查失业率变化。劳动参与率作为偏长期的数据，短期内会随就业 环境而变化，经过测算，最多也只能解释3成。 我们认为，理解此问题的关键在于青年失业率与整体失业率的背离，青年与非青年就业市场的差异，它们在今年发生了何种变化？ 理论上，不同年龄段就业结构的分化，可能与住宿餐饮、教育、信息技术服务、农林牧渔、建筑业、公共管理等少数行业相关性更大。 今年青年失业率的背离可能与教育、信息技术服务、建筑业等相关。今年住宿餐饮强力反弹，不太可能拖累青年就业。政策保交楼、基建发力等推动下，Q1建筑业明显改善，但建筑业对青年就业拉动有限。教育行业与信息技术服务依旧低迷，可能成为青年就业最主要的拖累。 反常失业率的背后或许反映经济与就业的“X型”分化，有两条线索： 线索一，今年服务业的复苏主要集中在接触性服务业，教育、信息技术服务等非接触性服务业可能受损。非接触性服务业可以线上办公、远程服务，在疫情期间受冲击更小；但反过来，疫后的弹性也更弱。青年人群中网络的普及率更高，在非接触性服务业的就业中相对占优。今年教育、信息技术服务等非接触服务均表现低迷。 线索二，今年经济复苏表现为：服务业好于建筑业，建筑业好于制造业。服务业与建筑业处于短期反弹阶段，但对青年就业拉动有限；制造业持续主动去库存，用工意愿不强。 除此之外，青年失业率的超季节走高或许还反映居民收入预期与高端服务消费修复偏慢。相比其他服务业，教育行业需求修复明显偏慢。教育服务CPI同比增速明显弱于服务业CPI，并且没有出现修复趋势。教育支出在家庭消费支出中属于可选消费，需求弹性更大一些。教育CPI偏弱，或许反映居民收入预期恢复偏慢有关。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《青年就业为何与服务复苏背离？》