中泰研究丨晨会聚焦博彩专题：牌照政策担忧落地，客流估值双升可期

【中泰研究丨晨会聚焦】博彩专题：牌照政策担忧落地，客流估值双升可期 证券研究报告2022年12月8日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【商社&快递】皇甫晓晗：牌照政策担忧落地，客流估值双升可期 研究分享>> 【电子】王芳：存储板块追踪八：DRAM价格历史新低、跌幅收窄，海外存储厂商展望23H2景气复苏 今日重点 ►【商社&快递】皇甫晓晗：牌照政策担忧落地，客流估值双升可期皇甫晓晗｜中泰商社&快递负责人 S0740521040001 澳门博彩当前政策风险与牌照续期落地，估值反应充分，博彩公司有望随入境客流修复享受业绩与估值的显著双升。 过去三年：政策与疫情导致博彩股价大幅下调。2020-2022年，澳门博彩不仅受到疫情影响，客流低迷导致业绩承压。更重要的担忧来自于《博彩法》的修订和牌照的持续性。双重压力下，股价回撤较深。2020年1月20日疫情以来至2022年11月29日，6家港股上市博彩公司平均股票下跌幅度62%，若按照疫情前2019年利润回测，其估值也已处于历史底部。 当前政策担忧已落地，估值反应充分。2022年6月，新《博彩法》正式颁布；11月26日牌照竞标已落地。新《博彩法》的颁布，意味着以中介主导的贵宾厅业务模式成为过去，未来澳门博彩将更加透明规范，与非博彩业务共同发展。而对于贵宾厅业务的影响，我们认为估值已反应相对充分。牌照的落地，也打消了市场对于政策不确定性的最后担忧。 未来短期：随疫后修复，看业绩与估值显著提升。新《博彩法》实施后，澳门博彩将以中场业务为主，是更偏向客流驱动的生意。一方面，中场业务相较于贵宾厅业务更加稳定，因而行业估值有望修复。另一方面，当前，澳门入境客流不及2019年的20%，后续随疫情与防控政策改善，则其客流与业绩将有明显复苏。 未来长期：看非博彩业务持续提升客流与盈利能力。澳门面积仅32.9平方公里，不及拉斯维加斯的十分之一，其旅游资源长期处于供不应求状态，其非博彩业务的盈利能力实际上并不亚于博彩业务。随着中场业务为主的博彩体系确立，利润率更高的非博彩业占比提升不仅能够吸引更多客流，更能够提高公司整体的利润率。加上粤港澳大湾区的一体化建设，澳门也有望享受红利，持续提升片区吸引力。 风险提示事件：疫情反复；内地与澳门往来政策变化；经济修复滞后影响旅客消费意愿与能力；博彩政策进一步收紧。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《牌照政策担忧落地，客流估值双升可期》发布时间：2022年12月8日 研究分享 ►【电子】王芳：存储板块追踪八：DRAM价格历史新低、跌幅收窄，海外存储厂商展望23H2 景气复苏 一、DRAM价格追踪：主流产品价格历史低位，跌幅收窄 1.1主流：合约价、现货价均处于历史新低，现货价跌幅收窄 1.2利基：DDR4合约&现货价创新低，双价跌幅收窄二、NAND价格追踪：合约价止跌，现货价继续下跌 三、要闻&公告：芯天下成功过会，海外存储厂商展望23H2景气复苏四、投资建议 风险提示：研报使用的更新信息不及时等 附录跟踪逻辑：存储大市场强周期，价格反应景气度变化 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《存储板块追踪八：DRAM价格历史新低、跌幅收窄，海外存储厂商展望23H2景气复苏》 发布时间：2022年12月8日 报告作者：王芳中泰电子首席S0740521120002 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。