万华化学基本面周度动态跟踪：9月MDI出口环比下降，碳酸酯、丙烯酸及酯项目环评公示

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：9月MDI出口环比下降，碳酸酯、丙烯酸及酯项目环评公示 （2023.10.14-2023.10.20） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年10月22日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 近日，烟台市生态环境局发布了万华化学多个环境影响评价文件的受理公示，涉及项目包括：万华化学(蓬莱)有限公司丙烯酸及酯二期项目、万华化学(蓬菜)有限公司专用工程塑料一体化项目、万华化学集团股份有限公司年产3万吨高吸水树脂项目、万华化学集团股份有限公司10万吨/年高端α烯烃项目、此外，烟台市生态环境局发布了万华化学（蓬莱）有限公司年产15万吨碳酸酯项目环境影响评价文件审批决定。 截至2023.10.20，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15500/20300/18200/9600/9725元/吨，周环比分别为0/0/-1.62/0/-0.51%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-3.50/-2.40/-1.86/-1.49%。 目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2023/10/21 10月20日，国务院新闻办公室举行新闻发布会。工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长陶青介绍我国新材料产业发展情况。工业和信息化部表示，近年来，我国新材料产业进入蓬勃发展加速期。在产业规模方面，2023年1—9月，新材料产业总产值超过5万亿元，保持两位数增长。 化工新材料 2023/10/17 10月17日，由天津市滨海新区人民政府、中国石油和化学工业联合会联合主办的中国石油和化工民营经济高质量发展大会在天津市滨海新区召开。来自政府部门、行业协会、科研院所、民营企业等及央企、国企等石化行业800名代表相聚于此，共同探讨培育世界一流民营企业路径，推动构建大中 小企业融合发展新格局。 中国化工报 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/10/21 10月21日，万华化学2023供应商大会在烟台八角湾国际会展中心隆重召开。万华化学董事长廖增太、总裁寇光武与来自全球的1000余位供应商伙伴齐聚一堂，以“合作·成长，共赢·未来”为主题， 共同探讨行业可持续发展新未来！ 万华微视界 2023/10/19 10月16日，2023年石化化工行业数字化转型大会在烟台八角湾国际会展中心隆重开幕。本届大会以“数实融合赋能石化化工行业转型升级”为主题，探讨了自动化、数字化、智能化技术变革在石化行业的应用，助力中国的石油和化工企业加快数字化转型步伐。万华化学董事长廖增太先生受邀参 加大会，并围绕石化行业数字化转型分享了万华化学的实践经验。 万华微视界 2023/10/18 10月12日，烟台市生态环境局发布了万华化学多个环境影响评价文件的受理公示，涉及项目包括：万华化学(蓬莱)有限公司丙烯酸及酯二期项目、万华化学(蓬菜)有限公司专用工程塑料一体化项目、万华化学集团股份有限公司年产3万吨高吸水树脂项目、万华化学集团股份有限公司10万吨/年高端α烯烃项目、此外，10月13日，烟台市生态环境局发布了万华化学（蓬莱）有限公司年产15万吨碳酸酯项目环境影响评价文件审批决定。 化工新材料 35万吨/年）于并进行技改扩能吨/年，预计检 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行。11月16日开始检修，精馏检修至29日，合成检修至12月中旬 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置低负运行 中国重庆 40 装置正常运行，检修计划提前，尚未公布明确时间 亨斯迈 中国上海 38 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置低负运行，其中20万吨/年装置9月中旬开始检 修，预计检修至10月底 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行。10月4日开始检修，预计11月3日结束 万华 中国烟台 110 装置正常运行 中国宁波 120 装置降负运行，一期40万 吨/年装置停车检查，另外二期80万吨/年装置低负运行 中国福建 40 因原料供应不足，装置降 负运行、维持5成负荷 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏， 装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置低负运行，10月9日装 置故障 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无 开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 2023年7月18日停产检修并进行技改扩能，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车， 现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / MDI装置动态20231014-20231020：万华匈牙利：MDI装置（2023年7月18日停产检修 ，技改后产能将提升至40万修80天左右。 图表3本周MDI装置动态 TDI装置动态 20231014-20231020： 万华新疆：15万吨TDI装置9月26日停车检修 ，约45天。 甘肃银光：12万吨TDI装置10月7日停车，18日重启。 巴斯夫韩国：16万吨TDI装置10月16日停车检修，为期约3周。 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置停车检修，重启时间未定 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 Petroquimica RioTercero RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置10.20日停车检修，为期约 4周 福建万华 中国福建 30 装置10.8日停车，为期10-15天 甘肃银光 中国白银 12 装置平稳运行，10.7日停车， 18日重启 巨力化工 中国山东/新疆 23 9.26日停车检修，约45天 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行，11月停车检修 万华化学 中国山东 30 装置9.23日重启 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行 BASF 丽水韩国 16 装置10.16停车检修，为期三周 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置10.16日停车检修，为期三 周 MCNS Omuta日本 12.8 设备问题，装置停车检修，为期约3周 NPU Nanyo日本 2.5 装置在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.10.14-2023.10.20 原料：本周，多数原材料价格小幅波动。截至2023.10.20，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为8150/12430/7275/2460/2200/4308/4415/9425元/吨，周环比 分别为+4.22/+2.39/-2.22/-0.40/0/+0.03/+0.03/+0.27%。 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅季度涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 纯苯81504.22%-2.57%16.68%4.55%68.09% 丙烷CP43080.03%9.18%50.00%2.56%36.74% 环氧乙烷68000.00%1.49%13.33%-8.11%8.33% 环氧丙烷94250.27%-3.08%1.89%-2.84%24.82% 丙烯酸精酸7250-3.97%-8.23%0.00%-14.20%16.38% 甲苯7275-2.22%-11.92%-4.02%-4.59%58.88% 甲醇2460-0.40%-3.91%10.07%-15.17%30.15% 乙烯9503.26%9.83%27.52%7.95%46.27% 聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格基本稳定。截至2023.10.20，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15500/20300/18200/9600/9725元/吨，周环比分别为0/0/-1.62/0/-0.51%。 石化：本周，石化产品价格小幅下降。截至2023.10.20，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为7050/10100/10650/9000元/吨，周环比分别-0.70/-1.94/-3.62/-3.23%。 新材料：本周，新材料产品价格基本稳定。截至2023.10.20，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别16092/15200/15683/10500/47000/36000元/吨，周环比分别为-0.57/0/+0.64/-4.55/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.08.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇 苯胺硝酸98% 液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 12430 2200 255 10100 876 12744 8300 4415 24500 20