万华化学基本面周度动态跟踪：TDI价格持续上涨，HDI扩能项目提前公示

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：TDI价格持续上涨，HDI扩能项目提前公示 （2023.7.1-2023.7.7） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年7月10日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 根据官网环评信息显示，万华化学烟台化工产业园HDI及加合物扩能项目报批，作为国内唯一拥有HDI知识产权的企业，万 华HDI项目将加速进口材料国产化替代进程。 截至2023.07.07，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16000/18800/17700/9550/9750元/吨，周环比分别为-0.62/-1.05/+5.99/+2.69/+1.56%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+6.69/+5.13/+7.55/+3.62%。 目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2023/7/7 7月4日，国家发展改革委、工业和信息化部。生态环境部、市场监督总局和国家能源局联合发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》。该通知用于替代《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》。 率捷咨询 2023/7/7 日前，中国石油大庆石化的POE试验装置已打通生产全流程。POE试验装置建成投产是中国石油加快科技创新打造产品巨人的具体实践，该装置是中石油首套千吨级高端弹性体试验装置，打破了国外在聚烯烃弹性体生产技术领域的垄断。同时，6月29日，韩华解决方案公司和道达尔能源公司以50:50的比例在韩国成立的合资企业韩华道达尔能源已完成聚烯烃弹性体（POE）新中试工厂的建设。 化工新材料 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/7/6 万华化学依托全产业链优势和研发平台实力，突破相关核心技术，产出3款合格POE产品WANSUPER®5007、5017、5057。具有质量轻的特点，密度可达到0.87g/cm³以下。在与PP等共混改性后，可具备良好的冲击性能、加工成型性及低收缩率，赋予产品多维度优异性能，让安全与舒适环绕您的出行。 万华微世界 2023/7/7 近期，汉高集团执行副总裁MarkDorn一行六人到访万华化学磁山总部，万华化学董事长廖增太、万华化学常务副总裁华卫琦、万华化学精细化学品销售总监丁晧、中央研究院常务副院长孙家宽、聚氨酯事业部副总经理叶明、表面材料事业部副总经理邓俊英、水性树脂业务部副总经理谷雨等出席了本次活动并签订双方未来五年战略合作意向书。 万华化学 2023/7/6 截至2023年，万华聚醚多元醇总产能达123万吨/年，另外，2021年年底万华化学集团官网公示了85万吨/年聚醚多元醇扩建项目（包括12万吨/年普通软泡聚醚生产线，12万吨 /年高回弹聚醚生产线，7.2万吨/年差异化聚醚生产线，5.8万吨/年PPG230聚醚生产线24万吨/年POP聚醚生产线，24万吨/年连续化DMC聚醚生产线，以及配套公用工程、储运工程及环保工程），届时聚醚多元醇总产能将突破200万吨/年。 天天化工网 TDI装置动态 20230701-20230707： 图表3本周MDI装置动态 中国上海，科思创60万吨/年产能装置转 为正常运行。 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置降负运行，6月份配合联恒装置检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置降负运行，6月份配合联恒装置检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行，5月初7+13万吨/年装置存检修计划，为期一月左右 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置降负运行 中国宁波 120 装置降负运行，一期40万吨/年装置停车检查，另外二期80万吨/年装置低负运行。 中国福建 40 因原料供应不足，装置降负运行、维持5成负荷 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负荷运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / MDI装置动态 20230701-20230707： 欧洲Kazincbarcika，Borsodchem25万吨产能设备往年7月例行检修，存在技改可能 中国福建，万华30万吨/年产能装置平稳运行，负荷较低，业界关注7月是否停车检修 中国白银，银光12万吨/年产能两套装置均开车 ，日产量仍较低。 日本Omuta，MCNS12.8万吨/年产能装置转为平稳运行。 图表4本周TDI装置动态 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置低负荷，约两成。供应不可抗力未解除。 Borsodchem Kazincbarcika 25 往年7月例行检修，存技改可能 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 etroquimicaRioTerce RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置平稳运行 福建万华 中国福建 30 装置平稳运行，负荷较低，业者关注7月是否停车检修。 甘肃银光 中国白银 12 两套装置均开车，日产量仍低。 巨力化工 中国山东/新疆 23 烟台8万吨装置停车检修，复工时间未定新疆15万吨装置平稳运行。 BASF 中国上海 16 6月中装置停车，为期1个月 Covestro 中国上海 31 装置半负荷运行。 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行，业者关注8月是否停车 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 ◻装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行 NPU Nanyo日本 2.5 装置在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.07.01-2023.07.07 原料：本周，原材料价格均有小幅波动。截至2023.07.07，纯苯/丙烷/环氧丙烷/甲苯/甲醇/苯胺/硝酸/丁烷价格为6375/2882/9400/7200/2150/9450/1700/2702元/吨，周环比分别为+4.00/-0.28/0/+1.84/-0.46/-9.57/0/-0.28%。 聚氨酯：本周，TDI价格涨幅较大。截至2023.07.07，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16000/18800/17700/9550/9750元/吨，周环比分别为-0.62/-1.05/+5.99/+2.69/+1.56%。 石化：本周，石化产品价格基本保持稳定。截至2023.07.07，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为6325/7500/8600/8500元/吨，周环比分别+1.20/-0.66/0/0%。 新材料：本周，新材料产品价格波动幅度较小。截至2023.07.07，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别15192/15500/14483/12500/50500/35000元/吨，周环比分别为+2.19/0/+0.35/+0.40/0/0%。 原材料 纯苯 6375 4.00% -2.15% -14.37% -31.56% 47.1 0% 丙烷CP 2882 -0.28% -10.04% -27.93% -42.77% 17.28% 环氧乙烷 6000 0.00% 0.00% -16.67% -20.53% 1.67% 环氧丙烷 9400 0.00% -1.05% -3.09% -3.59% 24.64% 丙烯酸精酸 6550 2.34% 5.65% -11.49% -35.47% 12.36% 甲苯 7200 1.84% 2.13% -2.11% -16.96% 57.89% 甲醇 2150 -0.46% -1.38% -12.24% -12.42% 20.90% 乙烯 750 2.74% -7.41% -21.88% -28.57% 31.34% BDO丁二醇 12500 0.00% 0.00% 0.00% -27.54% 22.11% 苯胺 9450 -9.57% -15.63% -14.09% -22.89% 40.20% 硝酸98% 1700 0.00% -8.11% -35.85% -47.69% 16.05% 液氯 78 -265.96% -213.04% -72.04% -79.90% 13.81% 双酚A 9650 4.61% 9.04% 1.05% -18.57% 13.09% 烟煤 805 -1.11% -5.63% -10.46% -14.18% 47.67% 异丁烯 11279 1.61% -2.65% -5.42% -15.83% 30.37% 异丁醛 6500 1.56% -14.47% -16.13% -12.16% 88.96% 丁烷CP 2702 -0.28% -13.75% -28.24% -42.67% 75.19% 聚氨酯 纯MDI（万华化学） 23300 0.00% 0.00% -6.05% -2.10% 47.77% 纯MDI（华东） 18800 -1.05% -3.09% -21.17% -16.07% 22.91% 聚合MDI（万华化学） 18800 0.00% 0.00% -9.62% -5.05% 35.20% 聚合MDI（华东） 16000 -0.62% -1