证券研究报告|2023年8月26日 锂电产业链周评(8月第4周) 多数锂电企业二季度业绩环比向好,储能电芯价格小幅下跌 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级:超配(维持评级) 证券分析师:王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人:李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人:徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内:根据中汽协数据,7月国内新能源车销量为78.0万辆,同比+32%,环比-3%。7月国内新能源车渗透率达到32.7%,同比+8.2pct,环比+1.9pct。根据乘联会数据,7月国内新能源乘用车批发销量为73.7万辆,同比+31%、环比-3%。乘联会预计8月国内新能源乘用车零售量有望达到70.0万辆左右,同比+32%、环比+9%。 •欧洲&美国:7月,欧洲八国新能源车销量共计16.91万辆,同比+37%、环比-26%。7月欧洲八国新能源车渗透率为22.3%,同比+3.7pct,环比-2.1pct。7月,美国新能源车销量13.1万辆,同比+53%、环比+1%;新能源车渗透率为10.0%,同比+2.5pct,环比+0.6pct。 【半年报各细分板块业绩表现】 •电池:动力储能电池企业Q2出货量大多呈现环比明显提升,在产能利用率提升的背景下,龙头企业Q2盈利能力环比保持稳定;二线企业面对较大竞争压力,盈利能力环比小幅下滑。在需求回暖等因素的推动下,消费电池企业Q2出货量环比高速增长,同时产能利用率升对于盈利能力实现明显增厚。 •锂电材料:正极材料Q2出货量均呈现明显修复,盈利能力环比改善。但由于锂盐价格Q2具有较大波动,高价库存致使部分正极企业盈利端依旧承受一定压力。在供给过剩叠加需求较淡、碳酸锂价格波动等因素下,电解液环节盈利Q2依旧呈现环比下滑的走势。隔膜企业Q2出货环比明显提升,但盈利能力呈现显著分化,恩捷股份盈利环比表现稳定,星源材质在积极价格竞争策略下盈利环比明显下滑,中材科技在产能爬坡后成本费用得到有效控制、实现环比量利双升。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格报价持续下滑,储能&动力电芯报价下行。根据鑫椤锂电数据,本周末电池级碳酸锂价格为22.2万元/吨,较上周下降0.1万元/吨。三元正极、磷酸铁锂、负极、隔膜报价稳定,电解液报价下行。本周储能电芯报价有小幅下滑,方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.655/0.560/0.565/0.545元/Wh,较上周分别下降0.00/0.00/0.02/0.02元/Wh。 【投资建议】 •建议关注:1)原材料价格相对稳定、产能利用率提升下盈利能力相对稳定的动力储能电池企业(鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能);2)需求有望逐步回暖且PB处于低位的消费电池企业(珠海冠宇、蔚蓝锂芯);3)电池新技术:磷酸锰铁锂(德方纳米、湖南裕能、容百科技)、复合集流体产业链(璞泰来等),铅炭储能(天能股份);4)产能加速出清电解液环节中的头部企业(新宙邦、天赐材料)。 【风险提示】电动车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,政策变动风险。 图1:申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图2:近5年锂电主要板块及公司PE区间(WindFY1一致预期)及2023年动态PE 129 116 110 92 96 62 71 74 73 76 54 59 58 63 68 22 16 17 15 16 17 22 18 17 713 10 18 12 17 5 13 13 17 7 16 7 18 15 23 1212 12 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图3:动力电池板块当年PE情况 2022 2023 23 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图4:储能电池板块当年PE情况 2022 2023 19 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图5:消费电池板块当年PE情况 2022 2023 29 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图6:正极板块当年PE情况 2022 2023 19 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图7:负极板块当年PE情况 2022 2023 14 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图8:电解液板块当年PE情况 2022 2023 18 30 25 图9:隔膜板块当年PE情况 2022 2023 17 60 50 2040 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图10:导电剂板块当年PE情况 2022 2023 19 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图11:结构件板块当年PE情况 2022 2023 24 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图12:铜箔板块当年PE情况 2022 2023 21 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图13:铝箔板块当年PE情况 2022 2023 16 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 300750.SZ 宁德时代 -3.2% 10038 307.3 152% 459.8 50% 610.2 33% 32.7 21.8 16.5 5.9 300014.SZ 亿纬锂能 -10.5% 994 35.1 21% 58.2 66% 87.7 51% 28.3 17.1 11.3 3.1 电池 300438.SZ 鹏辉能源 -4.4% 174 6.3 244% 12.9 106% 19.0 47% 27.6 13.4 9.2 4.2 688063.SH 派能科技 -4.3% 256 12.7 302% 24.5 92% 34.4 40% 20.2 10.5 7.4 2.6 688772.SH 珠海冠宇 -5.7% 220 0.9 -90% 4.3 372% 10.6 147% 242.5 51.2 20.7 3.5 688005.SH 容百科技 -3.0% 229 13.6 194% 13.3 -2% 18.5 40% 16.8 17.2 12.3 3.2 表1:锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值 归母净利润 2022年归母净利润2023年同归母净利润2024年同PEPEPEPB (亿元) (2022) 同比(2023)比(2024)比(2022)(2023)(2024) 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -10.4% 279 23.8 188% 15.7 -34% 28.9 84% 11.7 17.7 9.7 3.4 301358.SZ 湖南裕能 -3.7% 300 30.1 154% 21.7 -28% 29.1 35% 10.0 13.8 10.3 2.7 603799.SH 华友钴业 -6.2% 773 39.1 0% 73.7 88% 98.9 34% 19.8 10.5 7.8 2.8 603659.SH 璞泰来 -7.7% 685 31.0 78% 40.4 30% 52.7 30% 22.1 16.9 13.0 4.8 负极600884.SH 杉杉股份 -6.0% 291 26.9 -19% 29.4 9% 36.0 22% 10.8 9.9 8.1 1.2 835185.BJ 贝特瑞 -5.9% 232 23.2 61% 25.1 9% 31.4 25% 10.0 9.2 7.4 2.2 301349.SZ 信德新材 -22.7% 44 1.5 8% 2.4 58% 3.3 39% 29.4 18.6 13.3 1.6 002709.SZ 天赐材料 -6.8% 626 57.2 159% 37.7 -34% 51.0 35% 10.9 16.6 12.3 4.9 电解液300037.SZ 新宙邦 -2.2% 358 17.6 35% 13.6 -23% 19.5 43% 20.3 26.3 18.4 4.3 002407.SZ 多氟多 -7.6% 169 19.4 54% 19.0 -2% 26.5 39% 8.7 8.9 6.4 2.6 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -24.5% 654 40.0 47% 49.5 24% 64.4 30% 16.4 13.2 10.1 2.5 300568.SZ 星源材质 -7.5% 177 7.2 154% 10.5 45% 14.1 35% 24.6 16.9 12.5 2.0 688116.SH 天奈科技 -13.2% 87 4.1 39% 4.9 16% 7.1 44% 21.2 17.7 12.3 3.7 002850.SZ 科达利 -2.7% 315 9.0 66% 13.9 54% 19.7 42% 35.0 22.7 16.0 5.1 锂电其他002992.SZ 宝明科技 5.6% 113 -2.2 37% 12.8 688700.SH 东威科技 -4.3% 134 2.2 34% 3.5 62% 5.2 49% 61.9 38.6 25.9 7.9 688388.SH 嘉元科技 -5.7% 88 5.4 -2% 5.3 2% 7.8 46% 16.3 16.5 11.3 1.2 603876.SH 鼎胜新材 -5.3% 142 13.8 221% 15.1 9% 18.7 24% 10.3 9.4 7.6 2.2 002866.SZ 传艺科技 -9.2% 58 1.2 -30% 2.4 109% 4.9 104% 50.3 24.1 11.8 2.8 600152.SH 维科技术 -7.5% 38 -1.3 18% 1.1 203% 2.2 105% -29.6