固定收益每日市场更新 （ 2023 年 9 月 15 日 ）

固定收益信贷评 论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 新发行的BBLTB'28/33扩大了c5bps，而KOSOPW'26保持不变。TMT基准收紧了1-2个基点。银行T2s不断获得更好的购买。SINOCE暂停了离岸债务偿还，并将启动整体重组。见下文。 中文属性：合同销售额在8月23日略有反弹。见下文。 中国政策-下调存款准备金率作为恢复信心的持续努力。有关我们经济研究的评论，请参见下文。 交易台评论交易台市场观点 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 2023年9月15 日 昨天，尽管UST2y收益率扩大4个基点至5.01%，但亚洲除JPIG空间在CPI后基本坚挺。收盘后，中国人民银行将存款准备金率下调25个基点。在主要方面，新的CHEVBK3y浮动利率票据的价格为SOFR+63，收盘从RO扩大3个基点。中国国有企业/TMT基准，如HAOHUA29s/TENCNT29s/BABA31s保持不变，收紧3个基点。在金融类股，中国银行T2s的买入情况较好，前端资金活跃。BCHINA/CCB/ICBCAS文件收紧1 -3个基点。中国AT1，例如BCHINA3.6Perp/CINDBK3.25Perp，标记为高0.125pt 。在AMC领域，HRINTH在整个曲线上交易了0.5-1pt，尽管在高位也有一些获利了结 。GRWALL27/30s收紧4个基点。CCAMCL27s小幅收紧2个基点。香港公司的空间保持在一定的范围内。香港公司的罪犯，如CKINF4罪犯/CKPH3.5罪犯，涨幅为1- 1.5点。香港/中国的房地产混合了轻流。GEMDAL'24上涨2点，收盘上涨7点。DALWAN24s/26s获得1.25pt。ROADKG25s/26s交易高0.5-1pt。SHUION/YLLGSP24-26s上升0.5-0.75pt。另一方面，FUTLAN/FTLNHD25s/26s下跌0.75 -1pt。在工业中，EHICAR/WESCHI26指数高出0.5pt。SJMHOL/SANLTD28-31s等澳门博彩券下跌0.75便士。印度的空间很安静。VEDLN24s小幅上涨0.3pt。印尼国有企业，如PERTIJ/PLNIJ，涨幅为0.5pt。在其他地方，GLPCHI24s/26s在其资产出售的DD完成消息后又上涨了1.75-2.25点。 LGFV/Perp空间进行了一次安静的会议。LGFV在23-25秒的活动流量下基本稳定。收益率较高的论文继续受到追捧。更多以前是两位数收益的名字在9%以内。CQNANA24s /26s上涨0.1pt。CCUDIH/GSHIAV24仍然是更好的出价。在CPI之后，国有企业的表现好坏参半，交易价格低至6％，双向流动主要在中国RM/AM之间。CHSCOI4Perp/CHCOMU3.65Perp/CHPWCN3.45Perp标记为高0.1-0.2pt。而Hae。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 3.08个人/HUADIA4个人被压制。在其他地方，FRESHK25s/26s和ZHONAN25s的报价高出0.5pt。 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change GLPCHI2.9503/29/26 62.4 2.2 PCGIHD41/208/23/26 85.5 -1.0 GLPCHI4.97402/26/24 90.0 1.8 FTLNHD4.812/15/24 45.8 -1.0 GEMDAL4.9508/12/24 52.2 1.8 南丰5PERP 66.3 -1.0 CKPH31/2PERP 59.7 1.5 YXREIT2.6502/02/26 84.5 -1.0 DALWAN1102/13/26 44.7 1.2 NWDEVL41/205/19/30 66.0 -0.7 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+0.84%），道指（+0.96%）和纳斯达克（+0.81%）周四上涨。最新的美国首次申请失业救济人数为+220 ，低于预期的+225，并从上周的+217增加。8月美国零售额月环比增长0.6%，高于预期的+0.4%月环比。欧洲央行将三个主要利率提高了25个基点。美国国债收益率昨日走高，2/5/10/30收益率分别达到5.00%/4.42%/4.29%/4.39%。 服务台分析师评论分析员市场观点 中国：整体重组将按预期启动 远洋宣布，在实施整体重组或延期解决方案之前，将暂停其所有离岸债务的支付。未偿还的离岸债券本金总额为39亿美元。我们认 为，这些在很大程度上是意料之中的。回顾8月中旬，远洋已获得债券持有人的支持，将其未偿还的三笔债券（新加坡607/30/ 24，新加坡5.9502/04/27和新加坡4.7508/05/29）的利息支付推迟两个月，至9月底至10月初我们在日常中讨论过。7月and8月考虑到流动性压力和疲软的销售业绩，我们认为远洋可能会在短期内进行进一步的负债管理。在8M23，与8M22相比，合同销售额同比下降了34％，在我们的35家开发商中，在销售增长方面排名第16。 还有进一步迹象表明，远洋的融资渠道收紧。本周早些时候，媒体报道称，它尚未在三个离岸银团机构中获得银行的一致同意，以进一步将原定于6月19日到期的分期付款再推迟9个月。另一方面，中国人寿在1H23完全注销了其在远洋29.59%的股份。这也表明中国人寿的进一步支持不太可能。当重组条款可用时，我们将提供更新。 中国房地产：8月23日妈妈的合同销售略有反弹，但仍然疲软 8月23日，我们雷达下的34家中国开发商（Redco未披露8月23日的业绩）报告称，合同总销售额为2102亿元人民币，较7月23日的1993亿元人民币增长5.6%，但仍比8月22日下降40.3%。 在房地产市场疲软的情况下，根据我们的雷达，在8M23年实现同比签约销售增长的开发商数量从7M23年的7家减少到5家，并且全部为国有。表现优异的是YUEXIU（1020亿元人民币，同比增长62％），CRHZCH（2077亿元人民币，同比增长21％）和CHIOLI（2110亿元人民币，同比增长18％）。 表现不佳的是RONXIN（116亿元人民币，同比-76%）、TPHL（112亿元人民币，同比-66%）和SUNAC（615亿元人民币，同比-54%）。 在全国范围内，根据国家统计局，商品房销售额在8M23年同比下降9.0%，在23年8月同比下降23.7%。8月底，中国人民银行和NAFR宣布了支持政策，包括将最低首付比例设定为20％/30％，并将利率从5YLPR-20bps/5YLPR降低至5YLPR-20bps/5YLPR+20bps第一/第二住房抵押贷款。此外，南京和郑州等几个二线城市取消了购房限制。鉴于较低的基数和较高线城市的支持性房地产政策，我们预计第四季度合同销售将出现同比回升。 图表1：我们雷达下开发商的签约销售 注：带*的公司名称代表数据是从审评委收集的。来源：公司资料，审评委。 图表2：中国月度商品房销售金额及同比变化 来源：Wind。 中国政策-下调存款准备金率作为恢复信心的持续努力 下调存款准备金率表明，由于最新的宽松政策未能点燃投资者的情绪，中国决策者一直在努力提振市场信心和增长势头。政策举措将增加银行体系流动性，促进信贷供给扩张，作为政策持续松动的信号。当市场信心跌至冰点，投资者期望中国走向日本化时，政策制定者需要做出巨大努力来扭转这种情绪。RRR下调显示了他们对恢复信心和增长的更坚定承诺，因为我们预计将继续采取宽松或支持性政策。中国人民银行可能会继续扩大信贷供应，进一步削减存款利率和LPR，市政府将在未来两个季度进一步放松房地产政策。 此次降准表明货币政策持续宽松，提振市场信心。中国人民银行将存款准备金率下调25个基点，因为有效加权平均存款准备金率预计将从7.6%降至7.4%。降准将使银行体系的流动性供应增加超过5000亿元人民币。这一政策举措表明中国不断努力提振市场 信心和增长势头。自7月以来，由于对中国经济的极度悲观预期给决策者带来了很大压力，政策立场变得更加积极和有利于增长。 最近的政策动作应该标志着高层领导人的政策态度发生了重大变化，为未来更强有力的政策放松铺平道路，这可能是2017年以来最强劲的刺激周期。 我们预计未来会有更多的宽松政策或支持政策。为了恢复市场信心，中国需要额外的宽松或支持性政策。政策制定者可能：1）进一步放松房地产政策，加快城中村改造和经济适用房建设，放松购房 一二线城市的限制；2）保持流动性宽松，进一步扩大信贷投放，降低存款准备金率、存款利息和LPR；3）积极化解地方政府或有债务风险，支持地方政府使用专项债券融资和国有资产置换或偿还部分或有债务，鼓励银行将到期的地方政府或有债务展期；4）加快国债发行，在第四季度提前使用明年的部分债务额度，并提高明年的广义财政赤字率，以促进财政扩张；5）促进汽车 ，电子产品和家居零售销售，并刺激体育，休闲和文化旅游等服务消费；。 6)聚焦数字经济、人工智能、先进制造业等产业,加大产业政策支持力度;7)建立健全与企业家的常态化沟通机制,增强民营企业信心。 随着政策对经济增长的有效性下降，本轮政策宽松周期可能会持续比以往更长的时间。在过去的二十年中，中国推出了两轮强刺激措施，其中一轮在2008-2009年，另一轮在2015-2016年。刺激后，经济经历了1.5-2年的复苏周期，然后继续结构性放缓趋势。如今，随着人口老龄化加剧，劳动力供给减少，市场化激励减弱和地缘政治不确定性加大，政策对经济增长的有效性进一步下降。这意味着，如果政策制定者在未来两年继续寻求5%左右的增长，当前的政策宽松周期可能会比以前的周期持续更长的时间。 单击此处获取完整报告 离岸亚洲新发行(已定价) 发行评级 发行人/担保人规模(美元mn)TenorCouponPriced 韩国南方电力有限公司3003yr5.375%T+90Aa2/-/AA- 离岸亚洲新问题(管道) (M/S/F) 发行人/担保人货币规模(美元mn)期限定价 乌鲁木齐高新投资发展集团 美元-3年7.6%-/-/- 新闻与市场色彩 发行评级 (M/S/F) 在岸一级发行方面，昨日发行信用债98只，发行金额为780亿元。截至月至今，发行信用债747只，发行金额 6890亿元，同比增长22.9% [CHINSC]穆迪将中国SCE评级下调至Caa1/Caa2并维持负面展望 [CHJMAO]中国金茂宣布，打算以至少28亿元人民币的价格处置北京朝阳威斯汀酒店 [CIFIHG]媒体报道称，CFI发行了修订后的离岸重铸提案，包括削减，长达9年的期限，债转股期权 [FTHDGR]幻想曲控股完成国内债券重组 [GRNCH]绿城发行10亿元人民币三年期MTN，票息4.31%，为项目开发提供资金 [HPDLF]标准普尔肯定了合生发展控股B评级并给予稳定展望 [RDHGCL]穆迪将Radiance的评级下调至Caa1/Caa2，并维持负面展望 [SINOCE]远洋集团宣布在整体债务重组中暂停所有离岸债务支付 [VEDLN]媒体报道称，VedantaResources计划将新贷款筹集的7.5亿美元中的70％用于VEDLN13.87501/21/24招标 [YNPOWE]云南省能源投资发行10亿元人民币两年期5.55%MTN 固定收益部 Tel:85236576235/85239000801 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司