固定收益每日市场更新 （ 2023 年 9 月 12 日 ）

固定收益信贷评 论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今早市场情绪恢复。新发行的EIBKOR'25/33收紧10个基点，EIBKOR'28保持不变 。其他二级IG名称保持不变，收紧2个基点。LGFV部门双向活跃，新发行的 TJRTGC'24的流量偏向更好的销售。 VEDLN:VEDLN'24和VEDLN'25的可能到期期限延长3年。VEDLN今天早上保持不变 ，上升0.5pt。见下文。 中国政策-信贷反弹，经济企稳迹象。有关我们经济研究的评论，请参见下文。 交易台评论交易台市场观点 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 2023年9月12 日 昨天，UST收益率扩大了3-5个基点，在周三的CPI数据之前，亚洲除JP的流动清淡。中国TMT/SOE基准，如BABA/TENCNT/HAOHUA文件小幅扩大1-3个基点。虽然像WB/LENOVO这样的BBB评级的TMT在前端出价更好。在金融方面，AMC空间疲软 。HRINTH曲线收低0.25-0.5点。中国银行的前端T2s，例如24s称为票据的产品卖得更好。鉴于SHKP的FY23业绩疲软，香港公司的空间明显疲软。NWDEVL罪犯下跌3-6分。NWDEVL'27指数下跌4.5点，收于79.5点，而其余NWDEVL也在70点高点下跌0.5点。NWSZF/HYSANPerps下降了1-1.5pt。CKINF/CKPHPerps下降了0.5- 0.75pt。中国的财产喜忧参半。GEMDAL'24获得2.75pt。CSCHCN的报价为0.5- 0.75pt。LNGFOR/VNKRLEs/CHJMAOs下降2-4分。FUTLAN/FTLNHD下降1.25 -2.25pt。在工业中，FOSUNIs下跌了1pt。EHICAR/WESCHI26s下跌0.25-2.25pt 。澳门博彩空间被静音。在印度空间，VEDLN被标记为高出0.25pt。据媒体报道，韦丹塔正在讨论将2024/2025年到期的债券期限延长三年至2027年。请参阅下面的评论。LPKRIJ/LMRTSP等印尼报纸的出价上涨了0.5-1pt。 LGFV/SOEPerp空间稳定。从筹集资金的资金中，整体流量偏向于小幅更好的销售。重庆/ft东的CQLGST/SHDOIS24s等名称下跌了0.15pt。CPDEV26/Perp降低了0.5 -1pt。另一方面，KMRLGP'24指数上涨0.3pt，收于87.5，为近期高点。ZHHFGRPerp上升了0.15pt。CHPWCN3.55Perp/CHCOMU3.65Perp等SOE罪犯的得分高出0.15-0.2pt。在其他地方，诸如SUNSHG/ZHONAN25s/26s之类的高测试版名称降低了0.75-1.25点。FRESHK24s/25s的报价为0.3-0.5pt。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change GEMDAL4.9508/12/24 50.6 2.7 NWDEVL4.8PERP 42.5 -6.2 APLNIJ5.9506/02/24 70.3 2.7 NWDEVL41/8PERP 49.5 -6.1 CHGRAU9.109PERP 62.0 2.5 NWDEVL61/4PERP 51.6 -5.4 方亚1.9811/10/24 95.5 1.1 NWDEVL57/806/16/27 79.4 -4.5 CSCHCN904/12/24 54.6 0.7 LNGFOR3.8501/13/32 51.2 -4.0 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+0.67%），道指（+0.25%）和纳斯达克（+1.14%）周一上涨，因媒体报道美联储官员将在下周的会议上维持利率不变。8月中国新增人民币贷款为13.60亿元人民币，高于7月预期的1.2亿元人民币和345.9亿元人民币。美国国债收 益率昨日小幅上涨，分别为2/5/10/40，4.97％，4.37％/40％。 服务台分析师评论分析员市场观点 VEDLN：VEDLN'24和VEDLN'25的到期期限可能延长3年 Vedata正在与VEDLN13.875'24，VEDLN6.125'24和VEDLN8.95'25的债券持有人讨论到期延期。它计划将这些债券的到期 日延长3年至2027-28年，未偿还总额为3.2亿美元。虽然本轮讨论中不包括6m的VEDLN9.25'26美元，但如果债券持有人 同意期限延长，债券将比这3种债券更早到期。 负债管理活动的条款尚未披露。我们认为，Vedata可能需要将VEDLN'26纳入负债管理活动，以获得VEDLN'24和VEDLN'25的持有人的支持。此外，VEDLN13.875'24和VEDLN8.95'25是“有担保”债券，Vedata可能需要为“无担保”债券持有人提供更高的票息和前期现金等额外激励措施，以支持负债管理活动。 除了可能的期限延长外，Vedata在过去几个月中一直在研究其他融资选择。上周，根据媒体报道，该公司正在与渣打银行就12-13亿美元的贷款进行谈判，为期3年。贷款应足以支付即将于24年1月24日到期的VEDLN13.875'24。另一方面，根据8月底的媒体报道，它计划拆分其每项业务，并在证券交易所单独上市对于韦丹塔来说，这也可能是一个更偏远的融资选择，以履行其债务义务。 Bond O/s金额（美元） 问px 询问YTM(%) VEDLN13.87501/21/24 1,000 88.70 50.34 VEDLN6.12508/09/24 950.9 63.37 65.92 VEDLN8.9503/11/25 1,200 68.54 38.56 VEDLN9.2504/23/26 600 58.19 34.88 3,750.9 来源：彭博社。 中国政策-信贷反弹，经济企稳迹象 在政策放松的情况下，8月份中国的信贷供应超出了市场预期。社会融资总额大幅反弹，这得益于地方政府债券发行的财政支持以及复苏 在新增人民币贷款中。民营企业的信贷需求有所改善，贷款和债券融资温和反弹，而家庭对中长期贷款的风险偏好保持不变。政策制定者采取了更有利于增长的政策立场，进一步降低了存款利率和LPR，并进一步放松了房地产政策。同时，中央和地方政府都加快了债券发行以支持财政扩张。展望未来，我们看到中国经济在未来两个季度触底反弹，房屋销售企稳，居民消费温和复苏。 随着政府加速债券发行和新增人民币贷款改善，社会融资好于市场预期。8月社会融资流量同比增长26.3%（除非另有说明，均按同比计算）至3.12万亿元人民币，7月下降32.2%。社融流动强劲，主要是政府债券融资大幅增加，新增人民币贷款改善所致。政府债券融资跃升287.5%，至1.18万亿元人民币，原因是地方政府被敦促在9月底前使用今年的所有债券发行配额。与此同时，对实体部门的新增人民币贷款增长0.4%，至1.34万亿元人民币，7月份下降91.1%。由于美元高利率和人民币疲软，新的外币贷款进一步减弱。由于投资者对房地产项目的风险厌恶情绪仍然很高，新的信托贷款也很弱。新银行的承兑余额在7月份下 降了1962亿元人民币之后增加了1129亿元人民币，而其同比增长从-28.5%进一步下降至-67.6%。8月公司债券融资反弹，增长78.4%，7月增长22.8%。 由于贷款供应宽松和贷款利率降低，新增人民币贷款温和改善。8月份新增人民币贷款增长8.8%，至1.36万亿元人民币，7月份下降49.1%。8月份企业新增贷款增长8.4%，至9488亿元人民币，7月份下降17.3%。新增短期贷款降幅从7月的3785亿 元人民币收窄至8月的401亿元人民币。8月新增中长期贷款从2712亿元人民币增至6444亿元人民币,同比降幅收窄至12.4% 。随着政策制定者表现出更有利于增长和有利于商业的政策立场，私营企业的信心略有改善。票据贴现融资是新增人民币贷款的另一个主要驱动力，新增人民币贷款增长118.2%，至3472亿元人民币，但这并不一定表明信贷需求的复苏，因为银行经常使用它们来满足信贷供应要求。 对家庭的新贷款仍然疲软，因为个人仍然不愿意筹集长期债务来购买住房或耐用品。8月份新增家庭贷款转正，为3922亿元人民币，而7月份为2000亿元人民币。但仍同比下降14.4%。随着消费支出略有改善，新增短期贷款达到2320亿元人民币。新增 中长期贷款下降39.7%，至160.2亿元人民币。由于9月初房屋销售仍然疲软，最新房地产政策支持的效果尚未显现。展望未来 ，随着房地产政策和信贷供应的进一步放松，住房需求可能会在未来四个季度逐步改善。 我们预计信贷需求将温和复苏，并出台更多的促增长政策。自7月政治局会议以来，决策者付出了巨大努力，包括货币政策放松 ，信贷供给提振和房地产政策放松。中国人民银行可能在未来几个季度进一步下调存款准备金率、存款利率和LPR，并引导银行扩大对实体部门的信贷供应。同时，大多数城市可能会进一步放松房地产政策，取消购房限制，并进一步降低首付比例和抵押贷款利率。此外，对硬技术和高端制造业的信贷和财政支持可能会进一步增加。随着刺激计划的逐步生效，我们预计未来两个季度经济将触底反弹，信贷需求将温和恢复。 单击此处获取完整报告 离岸亚洲新发行(已定价) (M/S/F) 中国银行迪拜分行 500 3年 5.935% SOFR+60 A1/A/A 韩国进出口银行桑托斯金融有限公司 500/1000/500850 2/5/10年10yr 5.375%/5.125%/5.125%6.875% T+45/75/95 T+265 Aa2/AA/AA- Baa3/BBB-/BBB 天津轨道De交ve通loUprmbaent 140 364d 7.5% 7.5% -/-/- 离岸亚洲新问题(管道) 发行人/担保人规模(美元mn)TenorCouponPriced 发行评级 发行人/担保人货币规模(美元mn)期限定价 发行评级 (M/S/F) 能源开发阿曼USD-10yr--/-/- 韩国南方力量USD-3yr--/-/- 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日发行信用债42只，发行金额为370亿元。截至目前，发行信用债462只，发行金额 3890亿元，同比减少13.6% 中国六个城市大连，沈阳，南京，佛ft，东莞和嘉兴取消了购房限制 [COGARD]媒体报道说，碧桂园已获得其六张在岸票据的债券持有人的批准，为期三年 [CQLGST]重庆国际物流枢纽园区建设拟通过定向增发发行25亿元公司债券 [DALWAN]媒体报道称，20Wanda01的部分债券持有人已收到付放债款 [EHOUSE]易居（中国）企业拟开曼计划实施重组 [GCLNE]协鑫科技以约2000万港元的价格回购了另外1500万股股票 [GEELY]浙江吉利控股发行20亿元人民币3.54%三年期公司债 [SINOCE]媒体报道称，远洋集团仍未在三笔离岸贷款中获得银行的一致同意，以将6月19日已经推迟的9月分期付款展期9个月 [ZENENT]ZensunEnterprises宣布，ZENENT12.509/13/23中的103478万美元已有效投标以进行交换，并将发行新的7％的103478万美元新票据，该票据将于2025年到期 固定收益部 Tel:85236576235/85239000801 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者