固定收益每日市场更新 （ 2023 年 12 月 5 日 ）

固定收益信贷评 论 2023年12月 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上的流量喜忧参半。长端IG的名字卖得更好，而前面的名字却被追逐。SOEPerps也受到了更好的购买。IG基准BABA/TENCNT保持不变。 CSCHCN:同意征集将五只美元债券3年的到期期限延长至2027-2028。CSCHCN今天早上保持不变至1pt更低。见下文。 NWDEVL：将接受的要约收购金额小幅增加至6.63亿美元。今天早上，NWDEVL保持不变，降低0.8pt。见下文。 交易台评论交易台市场观点 昨天，隔夜UST10年收益率收紧15个基点，至4.22%。在中国国有企业/TMT基准中 ，BABA/SINOPE30-31美元持平至3个基点。CHCONS/CHGRID的腹部和期限较长的中海油/TENCNT文件的购买情况较好，而SINOCH24-26则扩大了3个基点。高βTMT以活跃的双向流动交易，MEITUA/LENOVO/WB/XIAOMI30s不变，收紧至2个基点。在金融方面，BCHINA/BOCOHK/CCB24-26等中国银行T2s因获利了结而受到更好的抛售。中国AT1sICBCAS3.2Perp/BOCOHK3.725Perp上升0.1pt。欧盟AT1汇丰银行/STANLNPerps上升了0.5-0.7pt。在香港公司空间，CKPH/CKINFPerps上升了0.5-1.1pt。NWDEVL不变，高于0.2pt。有关NWD投标报价结果的评论，请参见下文。香港/中国房地产走低。SHUION25/26降低了0.4-1.4点。CSCHCN24s保持不变，降低1.4pts。CSCHCN宣布了一项征求同意书的要求，以寻求其所有五只2024s到期的美元债券的五年期限。请参阅下面的评论。FUTLAN/FTLNHD24-26s和LNGFOR28-32s降低了0.8-1.7pt。COGARD下降了0.5-1pt。工业混合。AACTEC26/31上涨0.4-0.8pt，而ANTOIL'25/WESHI'26下跌1-1.2pt。澳门博彩公司SANLTD/STCITY29-31上涨0.3-0.6pt。在印度空间，ADANEMs/ADANIGs/ADSEZs和VEDLN上升了0.4-0.7pt。在印尼领域，BUMAIJ'26收高1.5点，至90年 代低点。媒体报道，BUMAIJ正在寻求通过国内债券发行来筹集1.5万亿印尼盾（9720 万澳元）。 在LGFV/Perp领域，市场情绪保持乐观。在新发行方面，新的$500mn2yrGZGETH的价格为面值，收益率为6.3％，从面值增加了约0.3pt，并且在RM充值需求的支持下交易了约6.1％。优质的LGFV命名为HZCONI/YWSOAO 25s上涨0.1pt，并继续在该范围内稳定交易从6.3% 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 至5.8％，而宽松债券主要来自短期24s发行。同时，有两位数收益率的LGFV名称的购买兴趣，这些文件仍在浮动。SHGUOH/HKIQCL25-26上涨0.1-0.3pt。在其他地方，SOEperps仍然受到来自RM/PB的购买资金的支持。CHSCOI/RLCONS/CHMEPerpt的两种流量保持不变，至0.1. 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change BUMAIJ73/402/10/26 94.2 1.5 ROADKG5.903/05/25 56.3 -7.7 PLNIJ6.1505/21/48 96.0 1.4 ROADKG609/04/25 48.4 -5.6 CZONCC301/19/24 99.6 1.4 LNGFOR41/201/16/28 55.5 -1.7 CKPH31/2PERP 59.2 1.1 WESCHI4.9507/08/26 73.4 -1.5 ROADKG7PERP 21.6 1.0 CSCHCN910/09/24 20.7 -1.4 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普（-0.54%），道指（-0.11%）和纳斯达克（-0.84%）在前几天的反弹后，周一下跌。23年11月中国官方综合 PMI为51.6，高于23年10月的50.4。中国财新服务业23年11月PMI为51.5，高于预期的50.7。UST收益率昨天反弹， 2/5/10/30收益率分别为4.64%/4.23％/4.28％。 服务台分析师评论分析员市场观点 CSCHCN：同意将五只3年期美元债券的到期日延长至2027-2028年 表1：征求同意书的详情 ） 应计利息资本化后的票据本金金额 o/samt 安全名称（百万美 ISIN提前同意费（pt 迟交同意费(pt)每USD100 本金 Total 元） CSCHCN904/12/24289XS20858831190.50.15103.175298 CSCHCN906/26/24287XS21200928820.50.15104.325300 CSCHCN907/20/24235XS17202163880.50.15100.725237 CSCHCN910/09/24203XS2301620.50.15102.5208 CSCHCN912/11/24333XS22279096400.50.15101.7339 1,3471,381 提前到期日期11Dec'23 到期日期13Dec'23 付款日期23年12月19日 Keepwell提供商SZCDG 资料来源：公司填料。 中国南方城市（CSC）宣布了将其五只美元债券（总计13.47亿美元）的到期日延长33-39个月至28年1月27日至3月。 拟议的延期比我们预期的5年短。虽然所有债券的票息将从9%减半至4.5%，但在债务重组后，票息将保持现金，而不是许多其他 同行的PIK。对于在23年12月11日和23年12月13日之前有效投标的同意书，提前同意和同意费将分别为0.5和0.15pt。 CSC的最大股东深圳经济特区建设发展集团（SZCDG）将继续为展期债券提供Keepwell协议。 到目前为止，我们已经看到了CSC避免违约的强烈意愿，其美元债券的现金回收速度更快，也高于经历过并正在经历债务重组的同行债券。自7月22日完成同意书征集以来，CSC已偿还了2.13亿美元的本金（相当于总o/s金额的13.9％），当时该公司将其五只美元债券（总计15.65亿美元）的到期日延长了20个月至4月24日。本金偿还包括23年10月至11月的5000万澳元 摊销。Procedres.CSCHCN906/26/24的5%摊销1730万美元，CSCHCN907/20/24的5%摊销1380万美元，CSCHCN 912/11/24的5%摊销1850万美元。 我们感到惊讶的是，CSC未能在23年11月20日支付CSCHCN907/20/24的11000万美元的优惠券。如前所述，由于债权人对CSC在2024年的离岸还款义务持谨慎态度，因此错过的息票与今年早些时候在SZCDG的协助下安排的银团贷款未能提取有关 。我们了解到60亿元人民币银团贷款中的24亿元人民币仍未提取。 也就是说，CSC支付了1380万美元的摊销），然后错过了1100万美元的优惠券，这反映了CSC一直在努力偿还。现金而不是定期退出债券的PIK息票也反映了这一点。我们还认为，急于征求到期延期的同意是为了避免在23年12月20日到期的漏券的30天宽限期之前出现违约。在没有理发和债转股的情况下进行到期延期的同意征求，也反映出CSC仍然有很大的动力来维持其作为持续经营的业务。 表2：到期延期的详细信息 利息 证券名称新到期日新优惠券 摊销 付款日期 CSCHCN904/12/2419Jan'274.52月19日/8月19日3月26日-3% 26年8月19日-6% 19年1月26日-3% CSCHCN906/26/2419May'274.519Jun/19Dec 26年7月19日-6% 27年3月19日-10% CSCHCN907/20/2419Aug'274.519May/1911月 25年12月19日-3% 26年6月19日-6% 27年2月19日-10% CSCHCN910/09/2419Dec'274.519Mar/19Sep 19Sep'25-5％ 26年5月19日-8% 19Oct'26-11% 27年5月19日-15% CSCHCN912/11/2419Mar'284.519Apr/19Oct 19Jul'25-5% 26年4月19日-8% 19Sep'26-11％ 27年4月19日-15% 付款时间表: 百万美元34 2025年 2026 172 2027 968 2028 207 总计1,381 资料来源：公司填料。 NWD：将接受的要约收购金额小幅增加至6.103亿美元 NWD宣布了7只债券和罪犯的要约收购结果。最终验收金额为610.283万美元，而根据日期为23年11月23日的要约公告，最 高验收金额为6亿美元。在接受的610.28.3亿美元中，333m（c55%）是NWDEVL4.12507/18/29和NWDEVL4.505/19/ 30。要约收购的重点更多是更低的现金价格和更长期限的债券。2名罪犯的接受金额相对较小。在2名罪犯的投标金额为653.20万美元中，NWD仅接受了101.7万美元。我们认为，这反映了NWD倾向于使用出售NWS股份的收益来削减债务，而不是减少股本基础，而没有现金息票明显增加的压力。 我们仍然认为，NWD将探索低成本的替代方案，以在通话日期之前通过优惠券重置和升级提前赎回其perps。NWD今天将偿还 NWDEVL4.7512/05/23（o/s3.10亿美元）。这意味着，在未来几周内，NWD将赎回本金总额为9.10亿美元的债券和罪犯 ，或不包括应计利息的8.03亿美元的现金收益。回顾说，出售NWS股份的净收益为28亿美元。我们看到NWD以机会主义的方式在市场上回购其债券和罪犯的空间。 安全名称ISIN投标前O/s（百万美元）Tender价格投标amt （百万美元） 接受（百万美元） NWDEVL43/401/23/27 XS1549621586 600 90 188.580 95.779 NWDEVL57/806/16/27 XS2488074662 200 91 63.609 28.000 NWDEVL41/807/18/29 XS2028401086 950 81 405.040 222.000 NWDEVL41/205/19/30 XS2175969125 563 80 209.781 111.000 NWDEVL33/401/14/31 XS2282055081 128 76 66.790 51.785 NWDEVL41/8PERP XS2348062899 1,200 60 424.115 55.600 NWDEVL6.15PERP XS2435611327 500 88 229.096 46.119610.283 资料来源：公司填料。 离岸亚洲新发行(已定价) 发行人/担保人规模(美元mn)TenorCouponPriced 发行评级 (M/S/F) 今天没有离岸亚洲新发行的股票定价 离岸亚洲新问题(管道) 发行人/担保人货币规模(美元mn)期限定价 发行评级 (M/S/F) 浙江长兴经开建设发展有限公司.USD-3yr6.5%-/-/- 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日有48只信用债发行，发行金额为420亿元人民币。截至月至今，发行100只信用债，发行总额为 1180亿元人民币，同比减少15.9%