【推荐阅读】因子类比与触类旁通-《随势》 NO.21

随势 |公众号连载中 作者：焦健 编者按： 【随势】 刚来而下柔，随时之义大 谈时事，观市场，知偏差，品行情 连 载 随势，仰承传统文化的大智慧，领悟现代市场的新思路，堪为市场交易投资的进阶之道。既有从条件验证到偏差反应的投研方法，又有从人性感悟到行为解读的投研认知，还有从风险透视到敞口管理的投研实践。本书可谓卷帙浩繁，编者摄其精要，以连载方式，以飨读者。 NO.21 中篇：CME体系基本构架 在CME三个模块构成的体系中，C模块是以更宽的视野观察市场，系统地梳理从宏观经济、中观产业到供需状况的方方面面，找寻与研判市场行情相关的诸多矛盾和因素的集合。如何识别和提炼核心因素往往是C模块研究的重点和难点，这类提炼方法如同“筛子”，过滤出杂质留下了精华，但并无一套标准“筛子”模盘，可能因人而异，但研究方向和梳理架构的原则是明确的。 本书节选： 因子类比，是指基本面分析中选择若干个重要因素进行定量或定性的对比，从中寻找出彼此的相关程度。具体可包含单因子的历史时间序列对比、相关多因子间和非相关多因子间的历史时间序列对比、专业市场分析机构经常使用的数理统计方法，及对农产品市场价格走势建立的一系列预测模型。 单因子类比会多采用一些重要指标的预测值，如上述库消比、季节性与天气等因子指标，并与历史数据建立的模型进行统计对比，预估未来农产品市场价格可能的运行区间与波动。 相关因子间类比(即常见的“范式相关类比”)应用同类别的多个商品历史价格进行统计比价，寻求各自商品之间的共振关联，进而来分析估算市场商品的定价区间。如棕榈油菜油与豆油、玉米与大麦、猪肉与鸡蛋等多样式比价关系，当比值/差值过于偏离常态进入极值区间后，相关农产品之间会形成替代效应，当某一个农产品涨价或跌价，通过需求替代，会带动另外一个农产品共振上涨或下跌。例如，2019年国内猪肉供给大幅减少，导致社会整体动物蛋白食品供给紧缺。这时，猪肉价格的快速上涨打开了鸡蛋的替代空间，导致鸡蛋相关合约在替代预期共振推动下跟随猪肉价格上行(见图3-12)。 非相关因子类比(即不常见的“非范式相关类比")，是指不同类别商品或资产的统计比价，两者之间看似没有必然的相关性，但通过较为专业的寻找、挖掘和分析，可比对出它们的市场价格走势背后的联系，找出一些隐性的中间变量，找出隐含着的相关性，由此验证某一市场内在的关联逻辑。 情景研析(C模块)是传统研究的主要内容，包含从宏观环境、产业状况乃至商品细节的方方面面，既可以是一种自上而下的研究框架，也可以是一种自下而上的分析过程。但是，C模块的研究分析绝不是简单地罗列市场信息，其更在意的是识别和提炼核心因素。在收敛和过滤出来核心因素之后，C模块的落脚点是据此给出特定条件和场景下的预期判断，进而为接下来的M模块和E模块的研究奠定基础。 随势 往期回顾 | 【随势】连载第二十期 SHOPPING 购买链接 作者简介 焦健 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。