【推荐阅读】预期偏差与敞口管理-《随势》 NO.78

随势 |公众号连载中 作者：焦健 编者按： 【随势】 刚来而下柔，随时之义大 谈时事，观市场，知偏差，品行情 连 载 随势，仰承传统文化的大智慧，领悟现代市场的新思路，堪为市场交易投资的进阶之道。既有从条件验证到偏差反应的投研方法，又有从人性感悟到行为解读的投研认知，还有从风险透视到敞口管理的投研实践。本书可谓卷帙浩繁，编者摄其精要，以连载方式，以飨读者。 NO.78 下篇：交易投资心慧与市场风险管理 引言：如何有效利用期货和衍生品市场就成为众多实体企业面临的新课题。企业利用期现两个市场开展套保业务，不仅需有利用期现两个市场收集信息和梳理逻辑的研能力，更是在于借助衍生品工具对期现市场之间风险对冲管控能力。 合适开展风险对冲，体现在企业经营的重要业务节点如何有效配置虚实头寸，以及动态调整相关差异，并将套保业务内嵌到经营管理流程之中，主动练就出期现市场“两手都要硬”本领。这整套精细的风险对冲管理体系是需要具备一定专业能力保障的。 本书节选： 企业长期参与期现敞口率管理，需要有一套良好的市场研究和评判体系来支撑业务，审时度势方可合理配置。企业不仅要掌握产业经营供需链变动，如库存动态变动与产业链经营利润分布偏差的扩展与收敛等，还需理解宏观环境、政策调整和事件冲击所导致的市场变化，如市场情绪变化与资金偏好流向与力度等。市场研究依据信息分析框架，在信息梳理、要素归因、逻辑演绎的递推过程中，敞口率管理借助有限条件下的贝叶斯概率的思维方法，在场景评判、时效交易、后验修正的操作过程方面构建起多视角互因、互应、互济的回馈式研投体系。 基于此思路，应借助前文所论述CME投研体系(偏差反应体系)，明确核心要义就是立足于市场偏差结构及预期偏差变化。什么样的核心因素会影响偏差呢?市场逻辑又怎样使偏差演变?预期偏差将如何主导市场价格变动以及偏差驱动的持续长短等诸多情况，我们应把关注和研究精力放在现实与预期偏差的反应上面，不仅要观察反应速度，更要观察反应加速度，在市场可能性场景中做出期现敞口率高低的动态选择(见图9-6)。 综合而言，可得到“四三二一”模式，即四个步骤(过滤、核心、偏差、修正)、三个模块(情景研判、市场反应、预期偏差)、二个层面(自上而下的研究、自下而上的交易)、一个敞口(期现敞口率管理)，由此搭建起动态调整和互为验证的开放式体系，且在此基础上不断地更新迭代。 从实操过程来说，企业可以先采用比较简单的完全套保方案，逐渐尝试敞口率管理，不可操之过急，以免酿成事故。这好比学习开车，新手司机上路总是有些紧张，常会油门和制动双脚并用，车还在行驶，但明显出现了动力内耗，虽前行缓慢，倒也比较安全。驾驶一段时间后，司机也经过了一定磨合期，不仅熟悉了油门和刹车的离合状态操作，还晓得了常见的行进路况，开车也会变得越来越从容，可根据道路平顺和颠簸程度，该给力时便加油，该放缓时便踩刹车，逐渐进入车行有度、操控有节自然状态。 以境外成熟的衍生品市场的经历来看，据统计约有八成的全球500强企业涉足风险管理对冲业务。随着市场环境的不断变化以及企业自身风险管理需求的增多，越来越多的国内企业也开始参与套保业务，多数产业公司都面临这一新课题。但是，“长城筑成非一日之功"，公司决策层先要树立对期货衍生品市场的理性认识观，再着手设计一个中长期规划。对期现结合风险对冲此类相对陌生的业务方式，应从小做起，由易到难，逐步积累市场经验，建立研究与交易运行模式，打造专业人才团队。 在市场不断发展的今天，相信众多企业会不断提高学习能力和应用能力，能够在未来市场大潮中行稳致远。 随势 往期回顾 | 【随势】连载第77期 SHOPPING 京东购买 作者简介 焦 健 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。