LPG周报：利比亚飓风将推涨价格，关注PDH低利润对开工率和价格何时形成更强负反馈

南华期货LPG周报 ——利比亚飓风将推涨价格，关注PDH低利润对开工率和价格何时形成更强负反馈 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2023年9月10日 本周布油小幅走高，外盘高位震荡，10月FEI跌0.3%至679美元/吨，FEI与原油比价回落。具体表现为： 1、原油。沙特和俄罗斯超预期减产推涨油价，但考虑到沙特在Q4原油出口将增加，供应端利多在边际减弱。同时，周日利比亚飓风可能对出口造成影响，短 期利多油价，关注油价冲高后需求端的表现和利比亚出口设施的恢复速度。 2、外盘丙烷。10月FEI至679美元/吨附近，9月中东离岸贴水回落至35美元/吨。8月沙特出口降至50万吨下方，5月出口量曾达110万吨，沙特出口量持续下滑推动中东出口回落。9月沙特出口将回升至70万吨附近，Q4出口量也将回升，这意味着供应端利多对丙烷价格的支撑在边际减弱。同时运费大涨，中东至远东和美湾至远东运费分别至152美元/吨和220美元/吨。至9月7日当周，美国丙烷库存周度+51万桶，累库幅度不及预期。 3、中国需求。PDH利润继续维持低位，至9月7日开工率回落至69%，开工率见顶回落正在持续。 4、国内现货与仓单。本周民用气价格上涨，华南、华东和山东民用气分别至5650、5250和5400元/吨，基差小幅修复，10内外价差维持在0附近。 观点和策略： 单边方面。供应端沙特超预期减产的利好在集中兑现后，后期沙特出口或将回恢复，但利比亚飓风短期将推升油价。沙特LPG出口逐步恢复，中东离岸贴水走弱；PDH利润继续处于低位，开工率回落在持续。整体来看，下周油价冲高后带动LPG价格进一步走高，LPG价格或创新高。此时将进一步压低PDH利润和开工率，LPG涨幅或弱于原油，也意味着PDH低利润对开工率和价格负反馈更快的到来。策略上，空头规避，观察LPG价格在创新高后继续上涨的动能及PDH利润继续压缩后对开工率和价格更强的负反馈何时产生。 章节 1.概况与总览 2.海外供应 3.中国需求 4.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 来源：彭博南华研究 160900140850120800100750 700 80 650 60 600 4055020500 0450 (2022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/120)400 CFR华东纸货贴水FEIM1 60720 700 50 680 40 660 30640 620 20 600 10 580 0560 2023-08-162023-08-202023-08-242023-08-282023-09-012023-09-05 离岸贴水:丙烷(中东冷冻货)现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 120100806040200(20)(40) (60) 2022/1/32022/4/32022/7/32022/10/32023/1/32023/4/32023/7/3 FEIM1-M2CPM1-M2 10内外价差（元/吨） 3002001000-100-200-300 -400 8月1日8月8日8月15日8月22日8月29日9月5日9月12日9月19日9月26日 211022102310 LPG仓单量（张） 140001200010000 8000600040002000 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2020202120222023 本周10月FEI走高至693美元/吨后回落，收盘至679美元/吨，10月上CFR华东纸货到岸贴水维持在12美元/吨，9月中东离岸贴水从70回落至35美元/吨。10内外价差维持稳定在0附近。 来源：彭博wind南华研究 FEI/CP价差（美元/吨） MB/FEI价差（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2022 2023 MB/CP价差（美元/吨） -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 FEI与CP价差小幅回落至99美元/吨。 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 来源：彭博南华研究 FEI/Brent 120%110%100% 90%80%70%60%50%40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 MB/WTI 100% 80%60%40%20% 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20192020202120222023 PG/SC 130%110% 90%70%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 FEI/Brent 0.800.750.700.650.600.550.50 MB/WTI 0.500.480.460.440.420.400.380.360.340.320.30 FEI/MOPJ（美元/吨） 2001000-100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 来源：wind彭博南华研究 本周丙烷与原油比价回落。 本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至152美元/吨、220美元/吨。 270.00 220.00 170.00 120.00 70.00 20.00 2021/9/222022/1/222022/5/222022/9/222023/1/222023/5/22 中东至远东 美湾至远东 30 25 20 15 10 5 0 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023/4/4 2023/7/4 北向 南向 来源：南华研究 宁波民用气基差（元/吨） 10基差 11月基差 1200 800600 900 700 400 200 2000 400 -300 (200)(400) (100) -800 (600)(800) (600) -1300 (1000) 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 (1200) 2023-07-03 2023-07-18 2023-08-022023-08-172023-09-01 2023-09-16 (1100) 2023-07-03 2023-08-032023-09-03 2023-10-03 202020212022 2023 宁波2110基差宁波2210基差宁波2310基差 宁波2011基差宁波2111基差宁波2211基差 宁波2311基差 广州民用气基差（元/吨） 淄博民用气基差（元/吨） 山东醚后碳四基差（元/吨） 1500 2500 1000 900 2000 500 400 15001000 0 -100 500 -500 -600 0-500 -1000 -1000 -1500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 -1100 1/1 2/13/1 4/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1 -1500 1/1 2/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/111/1 12/1 202020212022 2023 2020202120222023 202020212022 2023 来源：彭博wind南华研究 9-10月差在进入交割月前收至-484。 11月-12月 200 150 100 50 -400 -600 -800 -1000 -50 -100 -150 -200 -250 -300 0 -50 -100 -150 4/34/175/15/155/296/126/267/107/248/7 8/21 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 7/3 8/3 9/3 10/3 2109-2110 2209-2210 2309-2310 2110-2111 2210-2211 2310-2311 2011-2012 2111-2112 2211-2212 2311-2312 10-11月差和11-12月差小幅走强。 9月-10月 10月-11月 200 250200 0 150100 -200 500 来源：wind南华研究 第二章 海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需平衡表 美国丙烷库存 全球LPG出口 8月美国LPG出口预期500万吨附近；8月中东出口量380万吨，沙特出口自5月以来持续回落推动中东出口下滑，9月沙特出口将回升至70万吨附近；伊朗8月出口74万吨。 美国LPG出口（kt） 中东LPG出口（kt） 伊朗LPG出口（kt） 6000 4500 1200 5500 4300 50004500 410039003700 1000 800 4000 3500 600 350030002500 3300310029002700 400200 2000 2500 0 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 卡塔尔LPG出口（kt） 沙特LPG出口（kt） 阿联酋LPG出口（kt） 1100 1200 1200 1000 1100 1100 1000 900 900 1000 800 800 900 700 700 800 600 600 500 700 500 400 600 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 2019 202020212022 2023 沙特RasTanuraLPG出口量（kt） 沙特YanbuLPG出口量（kt） 阿联酋RuwaisLPG出口量（kt） 800 450 1100 700 400350 1000 600 300 900 500 250200 800 400 150 700 300 100 50 600 200 0 500 1月 2月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 1月 2月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 卡塔尔RasLaffanLPG出口量（kt） 卡塔尔MesaieedLPG出口量（kt） 科威特MinaAl-AhmadiLPG出口量（kt） 950 200 600 900 550 850800 150 500 750700 100 450400 650600 50 350 550 300 500 0 250 1月 2月 3月4月5月6月7